文|融中财经

过去三年，一场新冠疫情席卷全球。在这场人类与疫情的无硝烟战争中，生物制药技术成为人类一方最得力的武器。也由这段疫情，让人们看到生物制药技术的重要性。

在这个背景下，生物制药赛道爆火了起来，科学家创业者、资本机构们纷纷涌入进来，一大批医药企业横空出世并受到了资本们的注资。在2020—2021年，医药赛道的爆火到达了顶峰。

根据最近一段时间以来的财经新闻也可以看到越来越多的关于医药企业的事件。比如2023年4月，海森生物完成3.15亿美元战略融资，投资机构包括阿布扎比主权基金、康桥资本等。还有上海维亚获得淡马锡、弘晖基金等投资机构1.5亿美元融资。这些都是发生在2023年的医药企业大融资事件。

只不过，这些只是个例。从整体看，今年的医药赛道并没有重现往年的辉煌。根据数据，在2023年，A股市场IPO上市的医药生物企业数量，从2022年的50家缩水到21家，减少58%。IPO募资总额也从2022年的765.1亿减少到223.2亿，缩水70.8%。

医药股IPO情况在一定程度上反映了整个医药行业的景气度，如此大幅度的变奏也恰恰在表明一个信号“2023的医药赛道正在经历一场凛冽寒冬”。

01 2023，医药IPO生死局

2023年，资本寒冬下，投资人出手谨慎，而企业募资则成了一大难点，也由此导致A股的医药企业IPO节奏出现了明显放缓。根据Wind统计数据显示，2019年-2022年A股IPO首发募资金额分别为2532.48亿元、4778.66亿元、5426.43亿元、5868.86亿元。到了2023年，A股IPO募资额为3565.39亿元，在医药企业注册制试点启动以来，首次出现了IPO募资规模下降的形况。

受募资端的影响，医药企业的IPO开始了变奏，较之前更加缓慢。但在2023年还是有21家医药生物公司登陆A股，相比去年数量减半。分板块来看，10家企业于创业板上市，6家企业于北证上市，4家登陆科创板，1家主板上市企业。

海森药业是唯一一家在主板上市的企业。主要从事原料药及中间体研发、生产和销售的企业。海森药业的IPO申请于2021年12月获受理。2023年4月成功登陆深交所主板。

今年闯关成功的21家医药生物企业中，8家企业的首发募资金额超过10亿元，其中，3家位于科创板，5家位于创业板。智翔金泰首发募资金额最高，达34.73亿元。宏源药业次之，首发募资金额达23.63亿元。

值得一提的是，在这些成功上市企业的背后还有多家医药企业在2023年终止了IPO进程。

根据医药魔方，2023年医药企业终止IPO的数量达39家。分板块来看其中深交所数量最多，为21家，其次是上交所13家，北交所5家。

比如荣盛生物，2023年8月7日晚间，荣盛生物主动撤单，科创板IPO终止。招股说明书显示，荣盛生物致力于疫苗及体外诊断试剂的研发、生产及销售，产品主要用于传染病的预防及诊断。再比如成立于2015年主研多肽医药的湃肽生物，原计划登陆创业板，但最后在12月27日宣布IPO进程终止。像上述两个案例的医药企业，足足有24家。

值得一提的是，北京诺康达医药科技股份有限公司是为数不多的一家年内上会被否的医药生物公司。诺康达是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业。

翻开其历史，可以发现其已经在上市之路上闯荡了数次，但次次以失败告终。2019年4月，公司的IPO申请曾获科创板受理。当年7月，即撤回首发申请。三年后，诺康达再度向创业板发起冲击，在2023年5月，其首次上会后被暂缓审议。再到7月，诺康达再度跻身上市委会议，现场对其问询的问题主要涉及业绩大幅波动、收入与主要客户和前次申报情况等方面。最终，公司因“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”被否。

进入到2024，医药企业IPO终止的现象仍然存在，根据各大主板官网的统计，在2024年1月，共有7家企业终止IPO。包括澳斯康生物、脂肽生物、博纳精密、上海爱科百发等。值得一提的是，这其中博纳精密在2023年12月8日第三次递交招股书，从递交招股书到最后终止IPO也只过了不到1个月的时间。

同时，也是在2024开年传来第一例医药企业破产的噩耗。2024年1月12日，博际生物向杭州市余杭区人民法院提交破产清算申请。

根据企查查信息，博际生物在2017年成立，由包括国家“重大新药创制”科技重大专项审评专家在内的、具有多年中外创新药物研发经验的海归专家创建，拥有商业秘密保护的抗体发现和全球专利保护的BJ-SIB双抗平台，并且在成立之后的药物研究上取得不小的成就。可惜，在融资寒冬的情况下，博际生物并没有坚持下去。博际生物是第一家但绝不是最后一家，未来还会有哪些医药企业倒在寒冬不得而知。

另一方面，在融资端上也可以看出2023年医药企业的不容易。

2023年国内医疗健康一级市场进入了震荡下跌的周期，根据动脉橙果局发布的数据，2023年中国医药企业共发生融资次数1300次，融资金额为103亿美元，整体规模倒退6年到了2017年至2018年的水平。不过，相比2022年交易总额在2021年的基础上直接腰斩，在新冠疫情影响逐渐消散的2023年，国内医疗健康一级市场融资总额的降幅有缩窄，在30%左右。

诸多不利的数据下，也难怪有从业者称现在是“失望之冬”。

02 曾经的“希望之春”，现在的“失望之冬“

过去长达十年的时间里，医药赛道一直处在一个万众瞩目的阶段。在这个阶段里，政策、资金双重加持激发一大批优秀医药企业和创业者的出现。一些头部的医药企业已经触及到成功的门槛，数亿的融资、上市、研发新药，人们称这是属于医药赛道发展最好的时代，是希望之春。

我国生物医药快速发展的伊始可以追溯到2015年。

那一年，国务院印发相关改革文件，药监系统近10年最大力度的改革拉开大幕，而改革中的重点之一就是：提高药品审评审批速度。在这种之前，由于审批慢的问题，大量仿制药上市申请积压。根据数据，2011年到2014年，我国1.1类新药申报上市的平均审评时间从26个月增加到42个月，药企的等待时间是美国的3倍以上。

在这次新药审批改革之后，中国医药市场环境被彻底改变。无论是跨国药企，还是本土企业都获得了实质性发展。

短短几年，中国生物医药取得了十分瞩目的成绩，像单抗、ADC、细胞治疗、基因疗法等技术的发展迅速，与欧美发达国家之间的差距正逐步缩小，甚至有些已经到达了同步的水平。

在生物制药的空前发展下，我国的资本市场也对生物制药行业表现出了空前的热情。无论是在一级市场还是二级市场，资产估值都达到了新的高度。彼时，创业+融资成为医药赛道的两大关键词。

在后来，新冠疫情的大爆发让生意医药的投资热潮达到了一个空前高度。根据中商情报网的数据，2021年生物制药赛道融资事件数达到522起，较2020年增长53.1%；总额达到1113.58亿元，较2020年进一步增长26.0%。

同时，彼时投早、投小理念的流行，在投融资轮次分布上生物制药赛道长期以A轮投融资事件为主。在2020年和2021年，A轮事件占总体比例分别为34.8%和39.3%。

2021年是医药行业投融资的顶峰时期，在这一年里，像红杉、IDG、高瓴等VC/PE机构多次出手布局医药赛道。这里以红杉为例，仅在2021年第二季度，这家国内的顶级VC就在医疗健康行业里出手了14次，且此次金额不菲。细分来看，红杉的投资主要集中在生物技术与医药公司，共8家，包括慕恩生物、英矽智能、高诚生物、瑞科生物、凡恩世生物等。这其中英矽智能的融资金额最高达到了2.55亿美元，此轮的投资方除了红杉以外还有、百度风投、波士顿投资集团、CPE源峰、创新工场、启明创投等。

2021年，医药企业的IPO也同样迅猛。根据数据，一年内共计89家中国生物医药企业（按照申万医药生物行业分类）在中国大陆、中国香港及美国完成IPO。其中，中国大陆上市57家（A股23家、科创板34家），募集资金842.5亿元（A股266亿元、科创板577亿元）；中国香港上市24家，募资560.9亿港元；美国上市8家，募资10.7亿美元。其中，2021年最成功的医药企业莫过于百济神州。

2021年，12月15日，主要研究抗癌药物的百济神州成功登陆上海证券交易所科创板，这也标志着全球首家在上交所、纳斯达克、港交所三地上市的生物科技公司正式诞生。据悉，百济神州IPO募资总额在221.6亿元，在当年的药企IPO行列中一骑绝尘。

221亿，放在2023年，这是众多医药企业不敢想的数字。当年的盛状与如今的颓废形成了很鲜明的对比。如果说过去的2023年，医药企业处在“失望之冬”，那在前几年，医药赛道是当之无愧的“希望之春”。

03 2024，医药赛道破晓的关键

北京一家医药基金的投资人朝阳在整个2023年都感到无所适从。2020年到2021年，他感受到了医药赛道的火热，但现在却一落千丈转为寒冷。这种剧烈的温差转换让他无法适从。但无所适从的只有他一人吗？显然不是。募不到资、退不出去、投不出去是目前医药投资人面前的三座大山。

但还是有人抱着希望的。风云变幻是资本市场最大的特点，他们相信一级市场很快就会从寒冬中释放出来。不少投资人坚信着2024是寒冬之后的破晓之年，挺过这一年，医药赛道还有望回到当年的希望之春。

还有人认为2023年的寒冬是在之前医药市场的疯狂下的冷静。冷静下来的好处是可以加强风险防范，保护投资者权益和市场稳定，以及提高市场门槛，确保上市企业质量和可靠性等。

此前，毕马威中国生命科学行业主管合伙人于子龙面对媒体采访时也表示过“资本市场的进一步回归理性，越来越多的投资机构逐步放弃在二级市场赛道覆盖式的投资模式，转而更加谨慎地评估与投入。并且由于外部市场环境的挑战，过去几年在生物医药赛道的大量投资、退出和投后管理也给投资机构带来一定压力，使得很多投资机构的新投资更为慎重。”于子龙认为这些现象需要一定时间消化，一级市场将会以一个缓慢的过程恢复。

另外，步入2024并不全都是坏消息。

1月份，创新药企业和铂医药发布正面盈利预告，预期2023年将录得溢利约1800万美元。这是公司在港交所上市以来首次于年报中录得净利润。近年来，在融资端困难的情况下，和铂医药逆局势完成首次盈利，这来源于企业在降本增效上所付出的努力。而这也是在医药赛道困难的当下给医药创业者带来一针强有效的镇定剂。

同时，在2023年年底，跨国大药企并购势头渐起。海外大药企开启了并购国内biotech的模式。

先是阿斯利康12亿美元并购了亘喜生物。根据资料，英国的阿斯利康是我国最大的跨国制药商之一，是当之无愧的国际医药巨头。而亘喜生物自身的能力也不容小觑，利用其开创性的FasTCAR及TruUCAR两大突破性技术平台以及SMART CARTTM技术模块，亘喜生物正在开发一条处于临床阶段，且涵盖自体和同种异体细胞疗法的丰富产品管线。并且，2021年1月8日，亘喜生物在纳斯达克全球市场挂牌交易，成为第4家登陆资本市场的中国细胞疗法公司。

另外一起是1月5日，世界三大药企之一的诺华集团正式宣布收购中国医药企业瑞诺医药。根据资料显示，瑞诺医药成立于2020年，在肾脏疾病领域有着突破的研究进展。而诺华此次对瑞诺的医药的收购也意味着对其在肾脏疾病领域研究的认可，同时将此次收购列为在中国肾脏疾病领域的布局。

前不久的融中年会上，一位生物健康领域的顶级投资人提起过这两起例子。他表示，这是一个好的开始，意味着中国的医药技术已经逐渐被这些海外巨头认可，未来的中国医药赛道前景将会更加光明，他本人对此充满信心。

医药赛道会回到顶峰的水平的，原因在于无数患者对产业的需求、医药技术的迭代升级、国家政策依旧在大力支持。这三驾马车拉动着医药赛道，可能会在短期内出现波折，但是不能改变的是未来的光明。挺下去，在寒冬中接受考验，等待春天的再次到来。

（受访者朝阳为化名）