界面宏观

中国人民银行周五发布显示，1月份，人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，刷新历史纪录。分析师指出，今年信贷“开门红”超预期，是经济复苏动能增强的最新迹象。

1月信贷表现超过市场预期，数据发布前，界面新闻采集的5家机构预测均值显示，1月人民币贷款增加4.7万亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对界面新闻指出，1月，国内新增信贷再创历史新高，主要体现政策支持，即银行积极发力宽信用与实体经济稳步修复带动。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青也表示，在“信贷均衡投放”和特殊再融资债资金置换城投平台存量贷款背景下，1月新增信贷同比仍实现小幅多增，这主要体现稳增长政策持续发力，对相关信贷需求的支撑作用。

周茂华指出，从结构看，1月居民部门信贷明显回暖，企业信贷需求平稳，反映国内消费和内需延续良好复苏态势。“M2与M1剪刀差”明显收窄，反映市场短期交易活跃度明显提升，这些都是经济复苏动能增强的最新迹象。

货币供应量方面， 1月末，广义货币（M2）同比增长8.7%，狭义货币（M1）同比增长5.9%， 较上月末大幅反弹4.6个百分点，“M2和M1剪刀差”为2.8个百分点，比上月的8.4个百分点大幅收敛。

王青指出，M1大幅反弹主要原因是春节前企业为应对往来支付需求、年终奖及工资发放，有大量定期存款转为活期存款。考虑到1月官方制造业采购经理人指数（PMI）连续四个月运行在收缩区间，企业经营投资活跃度较低，M1增速能否持续改善有待进一步观察。

分部门看，1月，住户贷款增加9801亿元，同比多增7229亿元，是拉动当月贷款同比多增的主力。其中，短期贷款同比多增3187亿元，以住房按揭贷款为主的中长期贷款同比多增4041亿元。分析师表示，这其中固然有去年同期基数偏低的影响，也反映政策面对居民住房和经营贷款的支持力度加大。  

楼市方面，2023年9月至今，北上广深四个一线城市都对限购政策进行了调整优化，特别是12月14日，北京、上海两大核心城市同日调整优化楼市调控政策，从降低普通住宅认定标准、降低首付比例、降低房贷利率下限等三方面减轻居民购房成本。

企业部门贷款受到上年同期高基数的影响有所下降，但仍处于历史同期较高水平。央行数据显示，1月，企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，同比少增8200亿元。其中，短期贷款同比少增500亿元，中长期贷款同比少增1900亿元，票据融资同比多减5606亿元。

值得注意的是，央行数据发布前，分析师预计1月企业贷款增加幅度在4.2万亿-4.5万亿元之间，而最终新增3.86万亿元，和预期相比有不小的差距，这或许意味着金融机构有意控制了放贷速度，以响应央行对于全年信贷投放更加均衡的要求。

分析师指出，通常来说，1月是信贷大月，2月是小月，金融机构根据宏观调控的需要对1月的放贷冲动进行了必要的克制，但这部分需求并不会凭空消失，较有可能后置于2月实现，因此，预计2月信贷增量会继续处于较高的水平，为一季度经济实现“开门红”提供助力。

“整体上看，在贷款均衡投放要求下，1月信贷意外同比多增，新增社融也创历史新高，金融数据‘开门红’成色充足，显示稳增长政策全面发力，主要目标是尽快扭转官方制造业PMI指数连续四个月处于收缩区间的势头，推动一季度宏观经济回稳向上。这意味着短期内金融数据有望继续保持较强态势。”王青说。

社融方面，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，亦创历史新高。其中，同比多增最多的是企业债券净融资，较上年同期多增3197亿元，其次是未贴现的银行承兑汇票，同比多增2672亿元。两者均可能和今年和去年春节错期有关，也可能反映实体经济活动有所改善。同比减少最多的是政府债券净融资，由于年初政府债发行节奏放缓，1月政府债券净融资较上年同期减少1193亿元。

虽然1月新增人民币贷款创历史新高，但央行在前一日发布的2023年第四季度货币政策执行报告中强调，要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注，而要多看利率下降的成效，多看科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持力度，多看涵盖直接融资的社会融资规模。

“我国贷款增量存在比较明显的季节特征。从历年统计数据看，一季度尤其是1月新增贷款会多一些，4月、7月、10月则是贷款小月，这些季节性规律主要与银行内外部考核以及融资需求特征有关，要客观看待。”

“我国俗语常说‘一年之计在于春’，不少经营主体都会追求‘开门红’，大的项目一般也在年初开工建设，还有年初的春耕备耕，春节前的工资发放，这些都会有季节性影响。”央行表示。

央行还要求金融机构着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清，为经济可持续发展提供更好支撑。

分析人士指出，政策面释放出“稳总量、调结构”的明确信号，往后看，今年信贷投放有望向“三大工程”（保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造）与“五大金融”（科技、绿色、普惠、养老、数字）领域倾斜，在平衡银行与实体部门利益的基础上，融资成本有望进一步下行。