文｜睿思网

在春节假期的首个工作日（2月18日），复星旅文迅速公布了Club Med地中海俱乐部中国区的营业数据。得益于入出境游的加速回暖，春节假期Club Med国内业务总营业额（含境内及出境游）较2023年同期增长48%。

该业绩无疑令人欣喜。对复星而言，这或许能为其在谈判桌上争取更多的收益份额。

较早前消息，亟需现金的复星集团，有意出售地中海俱乐部Club Med。据称，复星正考虑出售Club Med的少数股权，预计最多可能出售30%的股份，对应业务的估值目标为8亿美元。

欲售未售的利益博弈

数月来，复星持续与潜在买家和顾问就此次出售进行非正式讨论，但尚未出现确定的出价。

据了解，当前，已有不少资本对Club Med虎视眈眈。

据法瑞媒体近期报道，瑞士零售集团、法国品牌Lacoste鳄鱼、Aigle艾高和The Kooples的母公司Maus Frères（莫斯兄弟）家族控股集团曾对Club Med提出多数股权收购，不过该提议未被复星接纳，双方仍在讨论中。此外，沙特主权财富基金（PIF）似乎亦对Club Med有不小的兴趣。

关于出售Club Med一事，早在2022年底便有相关传言。彼时消息称，复星正在寻找第三方投资者，收购Club Med的多数股权，目标估值为15亿美元。不过此后复星国际对此予以明确否认，并称Club Med为“非卖品”，更重申将加速Club Med的发展，尤其是在中国市场的发展。

一直以来，Club Med被视作复星旅文优化资本结构，集中资源以轻资产管理输出形式的重要抓手。

然而，从目前来看，复星对于Club Med的出售计划从未停止。

至于当时为何出售未成功，市场猜测或与售价相关。据了解，当时整个复星旅文的市值约为10亿美元，因而当时市场推测，Club Med的市场估值或更接近于10亿美元。

另外，尽管复星在2015年收购时出价近10亿美元（71.6亿元），但当时Club Med的估值并不到10亿美元。至于复星最终选择高价收购，缘因当时有家来自意大利的投资机构出乎意料地发起竞购战。

尽管彼时Club Med的经营表现仍强差人意，但明显复星并不希望亏本，甚至希望略有利润到手。

随着Club Med营业收益的逐步提升，复星也同步修正了其出售规划，以确保自身在Club Med中的绝大多数权益占有。

财务数据显示，2022年度， Club Med营业额为120.11亿元，与2021年相比增长108.4%，恢复至2019年的99.1%。到了2023年上半年，Club Med的营业额已达79.39亿元，同比增长32.2%，并达到2019年同期的119.6%。

2月1日，复星旅文发布的盈利预告显示，预计2023年集团旅游运营的营业额同比增加不低于25%，大幅超越疫情前的表现。集团2023年归母净利润预计将不低于2.7亿元人民币，同比实现扭亏为盈。

根据最新数据，2024年春节期间，Club Med境内度假村营业额超疫情前2019年同期的约40%，平均入住率达83%；出境游营业额较2023年同期大涨逾13倍，恢复至疫情前2019年同期的六成以上，对于海外冰雪度假村的出境游营业额已经超过2019年同期。

复星还有意加速Club Med的拓展。早在2023年初，复星旅文还曾公布，计划新开度假村达17家，预计年容纳游客能力将较2022年增加逾20%。

复星处置计划未停

对于复星旅文而言，Club Med的顶梁柱作用毋容置疑。作为复星旅文投资组合皇冠上的明珠，Club Med约占该公司旅游业务的八成左右。

而文旅板块一直被复星视为两大核心业务之一，另一核心业务为生物医药。然而在庞大的债务面前，复星也不得不考虑将核心优质业务进行出售以换取现金。

早在2022年关于Club Med出售传闻流出前，复星被曝出其债务高达6500亿元，资金链已不堪重负。虽然复星对此予以澄清，但不断出售旗下资产以缓解流动性，是不争的事实。仅2022年，复星通过处置资产，先后回笼资金近300亿。据摩根士丹利、花旗等机构当时的报告披露，复星国际有意在未来12个月内（即2023年），还将处置500-800亿元的非核心资产，从而将其净负债减半，降至500-600亿元水平。

复星旅文同样也在出售名单之列。2022年9月，复星国际将2800万股复星旅文股份出售，涉及金额达2.4亿港元，至此，复星国际对复星旅文的持股降至79.36%。及后，复星旅文再度引入了新投资者Meritz Financial Group，这家韩国公司于同年10月收购了复星旅文的6.57%股份。

2023年上半年，复星旅文亦通过处置度假村及售后回租Club Med度假村获得约2.83亿元收益。

在Club Med传闻流出时，同时亦有消息称，复星旅文可能正准备再引入一名大投资者，并考虑出售旗下Thomas Cook。这主要基于当时的一系列管理层变动。

2022年10月，复星旅文董事长兼CEO钱建农辞职，成为非执行董事和终身名誉董事长。已是复星国际执行董事的徐晓亮成为新任执行董事长。

此外，前法国总统瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦之子亨利·吉斯卡尔·德斯坦从此前的副首席执行官，升任联席首席执行官，这或多或少意味着，德斯坦已是明确的复星旅文二把手。

最终，复星旅文还是忍痛舍弃了Thomas Cook部分股权及Casa Cook、Cook’s Club品牌和海外业务，接盘方为高盛资产管理公司（Goldman Sachs）。

2022年-2023年两年间，仅通过出售非战略性非核心资产，复星就回笼现金超过500亿元。这确实令复星的债务问题得到较大改善。

相较2022年同期，复星合并报表总债务大幅下降超400亿元，截至2022年末，复星的总负债为2209.2亿元，其中归属于复星国际集团控股层面的负债为947亿元。

但这并不代表复星已走过万重山。进入2024年，复星还在持续处置旗下资产以解决庞大的债务问题。

1月5日，复星宣布对中粮科工的新一轮减持计划，计划最大减持比例为3%，料可回笼现金约1.5亿元。

2月8日市场消息，复星正重启出售鼎睿再保险的计划，目标寻求约 10 亿美元的估值，法国巴黎银行正助其寻找买家。据悉，正式出售程序已开始，推介材料已发给私募股权公司和亚洲的金融服务公司等潜在竞标者。