文 | 创业最前线 王亚静

编辑 | 蛋总

递表港交所半个月后，钧达股份又增加了两家整体协调人。

2月21日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称：钧达股份）发布公告称，进一步委任中信里昂证券及中金香港证券为其整体协调人。

在此之前，钧达股份已经委任华泰金控（香港）、招银国际融资及德意志银行（香港分行）为其整体协调人，阵容相当豪华。

倘若钧达股份此次顺利登陆港交所，将成为首家“A+H”上市的光伏电池商。

只是，钧达股份此次选择赴港IPO的时间点并不算好。

整体而言，光伏产业面临产能过剩的危机，光伏企业究竟如何穿越周期、何时能够穿越周期仍然是一个待解之谜。在资本市场上，投资者也在“逃离”，一个明显的特征是光伏企业的股价近年来普遍受挫。

具体到钧达股份来看，Wind数据显示，2022年11月，钧达股份的股价达到盘中最高点190.28元/股。截至2024年2月21日收盘，股价仅剩59.73元/股，较最高点下跌68.6%，直接“膝盖斩”。

可以说，此时赴港IPO，对钧达股份无疑是一个巨大考验。

1、跨界进军光伏，2023年四季度净利亏损8亿

其实，钧达股份最早是以汽车饰件起家。

2003年4月，徐兴让、徐晓平及李新华共同成立了钧达股份的前身——海南钧达汽车饰件有限公司，主要从事汽车饰件业务。其中，徐晓平仅持股20%。

成立次月，徐晓平和妻子陆小红向徐兴让、李新华合共收购68.67%的未缴注册资本，收购完成后，夫妻二人控制公司约88.67%股权。

在此之后，陆小红的家人慢慢渗透进公司。

2013年11月，徐晓平、陆小红以及儿子陆徐杨，陆小红的父母、两位妹妹和各自的配偶共同组成的杨氏家族，订立了一致行动协议。

虽然杨氏家族是以陆小红的父亲杨仁元的姓氏命名，但杨仁元如今并未出现在钧达股份的管理层中。

另外，杨仁元二女儿陆玉红与其配偶为新加坡籍，三女儿陆小文拥有美国永久居留权，这三位杨氏家族成员如今也并未出现在公司董事会、监事会、高管层的列表中。

除此之外，杨氏家族成员中仅有陆小文的配偶徐勇在公司担任非执行董事，而公司的主导权仍在徐晓平、陆小红夫妻手中。

2004年4月至2018年10月，徐晓平担任公司董事长，主导发展。只是，在带领公司成功登陆A股之后，钧达股份业绩开始走低。

Wind数据显示，2018年-2021年，公司归母净利润连续4年下滑，甚至在2021年出现亏损。

而2021年，正是决定企业命运的关键一年。

2021年，在新一任董事长陆小红掌舵下，钧达股份收购捷泰科技51%股权，开始进入光伏行业。次年上半年，钧达股份将原有汽车饰件业务剥离，并于同年7月完成对捷泰科技剩余49%股权的收购。

自此，钧达股份不再是汽车装饰企业的身份，而是摇身一变成为了光伏电池制造商，关键产品为N型TOPCon电池、P型PERC电池，业绩也有了明显好转。

2021年-2023年9月，钧达股份持续经营业务实现收入16.39亿元、110.86亿元以及143.42亿元；净利润（编者按：持续经营业务与终止经营业务之和）分别为-1.34亿元、8.21亿元及16.38亿元。

不过，这节节攀升的业绩又迎来了一个新的转折点。2月21日晚，钧达股份发布2023年业绩快报。报告期内，公司实现归母净利润8.32亿元，而在2023年前三季度，公司的归母净利润达到了16.38亿元。若仅从财务数据来看，2023年第四季度，公司归母净利润亏损约8亿元。

钧达股份在公告中表示，公司拟对2023年P型PERC电池相关固定资产计提减值准备，减值准备金额约9.00亿元，对公司第四季度业绩带来较大影响，最终数据将由审计机构审计后确定。

不仅如此，杨氏家族的话语权似乎在下滑。

招股书显示，截至最后实际可行日期，根据一致行动协议，杨氏家族及其受控制实体为单一最大股东集团，能够行使公司合共约22.78%投票权。

而在公司完成深交所上市之前，杨氏家族连续多年控制公司90%以上的股权。

2、股价已跌近7成，董事长曾套现上亿元

「创业最前线」注意到，在钧达股份向港交所递交招股书前不久，董事长陆小红进行了减持。

1月17日，钧达股份发布公告显示，陆小红的股份减持计划期限届满。在减持期内，陆小红减持公司100.455万股股票，减持均价108.96元/股，套现1.09亿元。

据悉，这是钧达股份切入光伏赛道后，作为董事长的陆小红首次减持公司股份。

不过，「创业最前线」发现，早在收购捷泰科技进军光伏产业之初，杨氏家族就已获取了巨额利益。

招股书显示，2021年7月，杨氏家族投资同意向上饶展宏以每股25.73元的代价转让662.74万股A股。与此同时，杨氏家族投资及杨氏家族控股的海南锦迪同意按每股25.73元的价格分别向上饶开发区转让397.18万股A股及1476.92万股A股。

若以此计算，仅通过上述股权转让，杨氏家族投资及海南锦迪就合计套现了6.53亿元。

但杨氏家族似乎并不满足于此。在减持、股权转让之外，海南锦迪（钧达股份在A股发布公告亦称其为“锦迪科技”）还在频频质押股份。

据「创业最前线」不完全统计，自2023年7月以来，锦迪科技至少质押公司359万股股份用来融资。

截至2023年12月29日，锦迪科技累计质押公司约778万股股份，占其所持股份比例的16.73%。

在杨氏家族忙着融资、套现的同时，钧达股份的A股股价也跟着进行了一轮“过山车”式变化。

Wind数据显示，在2021年7月之前，钧达股份股价没有过多起伏，基本在7元/股至20元/股之间徘徊。7月份之后，公司股价明显攀升，到2022年11月，公司股价达到盘中最高值190.28元/股。

但自此之后，股价开始震荡下行。截至2024年2月21日收盘，公司股价仅有59.73元/股，较盘中最高值下跌68.6%，总市值蒸发超200亿元至136亿元。

3、意在布局海外，未来前景几何？

此次赴港IPO，钧达股份的首要压力来自于行业。

一般而言，光伏产业链可分为硅料、硅片、光伏电池片、光伏组件等环节。据PVinfolink统计数据，到2024年底，硅料、硅片、电池片、组件各环节的产能或将分别达到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，约等于2024年全球总装机需求的2.3倍至3.3倍。

产能过剩的危机导致行业竞争加剧，国内市场愈发内卷。当光伏高增长的“神话”无法延续时，钧达股份亟需开拓新的增长曲线，而海外就是其瞄准的下一站。

对于此次冲刺港交所，钧达股份解释称，是为适应全球光伏产业发展趋势，计划布局海外产能，推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象以及综合竞争力。

招股书显示，钧达股份此次IPO募集资金的第一个用途就是兴建海外光伏电池生产基地。除此之外，公司还计划建立及加强海外销售业务及分销渠道。

但在海外拓展方面，钧达股份其实是一个刚刚起步的“孩童”。

数据显示，2023年前三季度，公司海外销售占比实现从0到4.66%的增长。按照规划，公司2024年海外销售额占比要达到10%以上。

但钧达股份究竟能否在国外抢占市场，仍然面临风险。毕竟，走出国门之后，于企业而言，运营模式、供应链搭建、渠道都将面临全新挑战。

从外部环境来说，也需要多方配合。正如通威股份管理层在业绩会上所言，光伏产业出海不仅需要当地政策的支持，还需要包括土地、电力、人才、产业链相关配套等要素资源的共同支撑。

目前来看，光伏电池片企业走向海外的案例也并不算多。钧达股份执行董事兼副总经理郑洪伟也曾表示，由于电池环节技术的高壁垒，以及硅片环节重资产的特性，使得当前海外厂商投资重点大多瞄准组件环节，海外光伏组件环节增长最为迅速。

另据中国经营报报道，过去一年，晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技和阿特斯等光伏企业纷纷宣布或计划在美国、东南亚、中东等国家和地区布局（或扩产）新产能，而这些企业多为光伏组件企业。

此时，钧达股份希望通过海外扩展向资本市场讲述新故事，打造A+H上市平台，故事虽美，但风险重重。毕竟，海外市场风急浪高，一不小心则容易翻船。

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文