文|侃见财经

业绩增速不断放缓，“药茅”片仔癀开始进入瓶颈期。

1月31日，片仔癀披露了最新的业绩预告，预告显示，2023年预计实现营收100.35亿元，同比增长15.42%，净利润为27.84亿元，同比增长12.59%，这是片仔癀历史上首次营收突破100亿。

虽然业绩依旧保持双位数增长，但跟过去动辄20%+的营收增速、40%+的净利润增速相比，片仔癀的业绩增速已经明显放缓。而且单看四季度，片仔癀的净利润预期只有不到4亿，和过去几个季度相差甚远。

受到业绩不及预期的影响，2月1日片仔癀股价重挫超过9%。截至2月20日收盘，片仔癀股价报收213.17元/股，和2021年7月份的最高点489.42元/股相比，如今其股价已经腰斩，市值则缩水超过了1500亿。

实际上，片仔癀自身也感受到了业绩增长的压力，所以在去年二季度片仔癀宣布大幅提价——将片仔癀锭剂的国内零售价格由590元/粒提升至760元/粒，涨幅28.81%。同时，该产品海外市场供应价格也上调约35美元/粒。

然而，从现在回头看——涨价并没有带来太好的效果，其业绩增速远远比不上提价的幅度。作为“药茅”，很显然片仔癀已经出现了增长天花板。

“天花板”隐现？

对于片仔癀而言，涨价后业绩增长却依旧乏力，是一个值得关注的信号。

从本质来看，片仔癀的核心壁垒是绝密配方，而除了绝密配方之外，更大的价值其实在于稀缺性。

根据产品介绍显示，片仔癀的原料由3%麝香、5%牛黄、85%三七加7%蛇胆制成，其中麝香和牛黄都是极其珍稀的中药品，尤其是天然麝香，虽然在原材料中仅占3%，却占据55%的生产成本，而麝香与牛黄合计占原材料成本的90%。

据悉，一只雄性林麝每年只能生产15g左右的天然麝香。自2005年开始，国家开始对麝香交易严格管理，实行配额制，采购需获得国家林业主管部门核准；而牛黄也同样“金贵”——牛黄是牛的胆结石，牛得胆结石病的概率只有千分之一至二。

由于原材料产品稀缺，再加上绝密配方的保护，片仔癀已经不是简单的药品，而更像是收藏品，这也给了片仔癀涨价的底气。据西南证券此前统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品国内提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒。

过去，片仔癀每一次涨价都能为业绩带来新的增长动力，譬如2005年，片仔癀宣布提价后，当年收入同比增长65.2%，归母净利润同比提升106.8%；而在2020年提价后，2021年片仔癀营收、净利润增速成为2017年之后最高。

然而，在2023年5月份宣布了大幅涨价之后，片仔癀的业绩却没有出现像往年那样的大增，尤其是净利润增速预期只有12.59%，显然不及预期。或许在连续涨价之后，片仔癀已经对涨价出现了“耐药性”，涨价对于提振业绩的效果越发不明显。

在涨价逐渐“失效”后，片仔癀的处境有点艰难。正如上面的内容中提到，由于原材料十分珍稀，所以片仔癀每一年的产能都非常有限，涨价就是带动业绩增长的最大动力，而如今涨价也不能带动业绩，片仔癀的“天花板”已经很明显了。

多元化难成“解药”

作为行业的片仔癀，如果继续依赖涨价显然没有太大的出路。

片仔癀自己也意识到了这个问题，所以从很早开始，片仔癀就已经在模仿云南白药，积极转型多元化。

在2014年时，片仔癀就提出了“一核两翼”的发展策略。“一核”即以片仔癀为主的核心产品，“两翼”即指化妆品、日化及保健产品。目前，片仔癀旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等化妆品品牌，涵盖护肤、洗护类产品，同时也开发出了牙膏、漱口水等产品。

不过，虽然早早就提出了要转型，但近10年时间过去，这些业务却仍未成气候。根据财报显示，2023年上半年片仔癀的化妆品业务营收只有2.73亿，占营收的比例只有5.43%；同期医药行业的营收为45.88亿，占营收的比例高达90.94%。

拉长周期来看，从2020年到2022年，片仔癀化妆品业务板块的营收分别为9.05亿元、8.4亿元及6.34亿元，同比增长率为42.49%、-7.05%及-24.61%；占公司总营收的比重分别为13.9%、10.49%及7.3%。从数据中可以很明显看到，从2021年开始，片仔癀的化妆品业务就一直在走下坡路了，到今天依旧没有止跌回升的势头。

除了营收下降之外，更重要的在于片仔癀的化妆品还出现了品质问题。据媒体公开报道，此前在2023年1月，片仔癀抗敏牙膏在半月内就被两次点名，违规原因均为菌落总数不符合规定；而到了今年的1月4日，在国家药监局发布43批次不符合规定的化妆品中，片仔癀的牙膏再度上榜，其菌落总数超标13.2倍。

其实，从研发投入来看，虽然片仔癀想要多元化转型，但实则还是在“吃老本”。根据财报数据显示，今年前三季度片仔癀的研发支出为1.802亿，占营业总成本的比例只有3.76%。而在过去的2020—2022年，片仔癀的研发支出分别为9755万、1.995亿和2.3亿，占营业总成本的比例分别为2.1%、3.86%和3.98%，虽然营收支出有所增长，但整体的占比并不高。

其实，对比云南白药而言，片仔癀在多元化转型上仍有很大的空间，因此其需要抓住这个机会，转型升级。