文|独角金融 郑理

6年前，一款炙手可热的“红博会展信托受益权资产支持专项计划”（下称“红博信托计划”）的资产证券化（ABS）产品，销售时曾引以为傲的增信措施（超额利差、物业抵押、应收账款质押、差额支付、连带保证等），后来却集体失灵，成为国内首单违约的不动产类资产（即“CMBS”）项目，一度在市场引起较高关注。

2022年5月，因红博信托计划违约，认购该项计划的大连银行向红博信托计划管理人华林证券（002945.SZ）“追债”。

该案近日迎来新进展。根据上海国际经济贸易仲裁委员会裁定，华林证券向大连银行偿还认购“17红博04”“17红博05”和“17红博06”资产支持证券的本金损失，所涉款项共计2.28亿元，被申请人华林证券需在30日内向大连银行支付这笔费用。

本是红博信托计划违约，为何仲裁判决计划管理人赔付银行2.3亿？华林证券违约责任具体涉及哪些方面，事关财务还是尽调问题？这在公告中并没有进一步披露。从此次仲裁结果看，显然华林证券要承担大连银行的损失。

从已披露的信息来看，此次裁决是否就意味着案件的尘埃落定，可能需要华林证券最终支付费用后才有定论。

因何判赔大连银行2.3亿？

回顾一下案件经过。

据了解，该项资产支持证券设立日为2017年9月29日，发行规模为9.5亿元，优先级证券发行规模9亿元，预计期限9年，并获得联合信用评级给予的AA+评级。

产品设立之初，原始权益人哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司（下称“工大高新”）与厦门信托签订了《信托贷款合同》，工大高新承诺以红博会展购物广场的未来9年全部租金、管理服务费、停车费等商业物业租金收入为信托贷款的还款来源。此外，哈尔滨国际会展体育中心有限公司（下称“哈尔滨国际会展中心”）以红博会展购物广场有限公司（下称“红博会展”）房屋所有权和土地使用权，对信托贷款债务偿付义务提供抵押担保。2017年9月，华林证券作为“红博信托计划”管理人，申请人大连银行认购了“17红博04”“17红博05”和“17红博06”资产支持证券。2018年4月，产品完成第一次本息兑付。

第二次付息日的2018年10月8日，由于服务机构红博会展未能及时、足额向专项计划监管账户归集基础资产产生的现金流，工大高新未履行信托贷款还款义务和差额支付义务，担保人哈尔滨工大集团股份有限公司（下称“工大集团”）未履行保证责任，导致该只产品未能按期完成收益分配，触发专项计划违约条款。随后，大连银行对原始权益人工大高新、抵押担保人国际会展等责任主体提起诉讼。

因对该专项计划违约责任存在争议，大连银行2022年5月对华林证券提起仲裁，请求涉及金额近3.3亿元，包括申请人认购本金及收益损失，因本案支出的仲裁费、律师费、财产保全申请费等。近日，上海国际仲裁委对该起纠纷做出了裁决。

据了解，信托受益权资产支持专项计划简称信托受益权ABS，信托受益权ABS是以信托受益权为基础资产，以其所产生的稳定现金流为偿付支持，通过结构化的方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

根据仲裁结果，作为该项ABS的管理人华林证券，将对红博会展标的物业在2017年9月-2026年9月期间的各类商业租金应收账款合计近20亿元享有优先受偿权，若原始权益人工大高新未能履行债务，将折价或变卖其名下评估价值超10亿元的房产和土地权，也足以覆盖此次赔偿。

华林证券表示，已于2023年12月恢复执行并启动评估处置程序。此外，公司将采取一切必要措施主张合法权益，维护公司及投资者的合法利益，包括但不限于在时限内向上海国际经济贸易仲裁委员会提出异议；向相关法院申请撤销仲裁裁决、中止执行，申请不予执行；尽快推进案涉专项计划项下底层资产的评估处置程序，公司优先受偿后，以覆盖本次裁决应支付的相应款项。

违约责任具体涉及哪些方面？事关财务还是尽调问题，公告中并没有进一步披露。但独角金融从此前监管对华林证券开出的一纸“警示函”中发现，作为“红博信托计划”管理人，华林证券存在尽职调查不到位、信息披露不及时等，可能是华林证券此次被裁决赔偿大连银行2.3亿的原因之一。

2019年5月19日，华林证券收到证监会黑龙江监管局《关于对华林证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》（下称“警示函”）。

“警示函”指出，作为上述“红博信托计划”管理人，华林证券存在对特定原始权益人、担保人的尽职调查不到位。对相关主体内部控制、关联关系、担保人的债务结构等情况尽调不到位；二是存续期管理不到位、信息披露不及时。对专项计划的部分风险防范措施、增信措施落实不到位，风险监测不及时，披露不充分等问题。

这距离华林证券登陆A股市场仅仅不到半年的时间，却因作为国内首单违约不动产类资产项目的管理人，在尽调、信披等方面存在疏忽，在证监会那里留下深刻印象。

此外，据天眼查显示，工大高新已被列为失信被执行人名单、限制高消费等措施。

图源：天眼查

据工大高新年报数据显示，自2018年起，公司已连续5年净利润为负，2022年亏损12.85亿元；实际上，2018年，该公司资产负债率就攀升至99.66%，截至2023年中报，公司资产负债率高达359.44%。

风雨历程

风险事件发生后，华林证券也没弥补风控以及管理漏洞中的缺陷。

2023年12月29日，华林证券被西藏证监局采取行政监管措施，暂停新增私募资产管理产品备案6个月，并记入证券期货市场诚信档案。

根据公告，华林证券事涉“7宗罪”：一是存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征；二是投资标的、交易对手备选库管理不完善；三是交易系统风控指标设置存在缺陷；四是非标投资存续期管理存在不足；五是信息存在遗漏；六是关联交易管控机制不健全；七是人员及薪酬管理机制不健全。

对于处罚，华林证券表示，暂停新增私募资产管理产品备案事项，不影响公司现有净值产品正常运作，对公司收入和利润的影响较小。

近年来，华林证券业绩出现下滑，而资管业务逆势增长，该业务被 “点名”后，是否影响公司收入，可能要等上半年财报数据披露后能见分晓。

2023年前三季度，华林证券实现营业收入7.53亿元，同比下降26.71%，归母净利润1.87亿元，同比下降57.24%，业绩在A股43家上市券商中垫底。

同期，华林证券资管业务手续费净收入实现3934.64万元，同比增长40.19%。其中资管业务占营业总收入比重5.22%，较2022年同期提升2.49个百分点，较2021年三季度提升3.25个百分点。

2023年上半年，华林证券存续的集合资产管理计划12只、定向资管计划36只，专项资管计划2只，集合资管计划受托资金58.11亿元，较2022年末规模增长10.24%。

2023年4月8日，华林证券因内部制衡和隔离不足，岗位授权管理和业务人员从业资格管理不到位，未及时报告或报备新业务等问题，被西藏证监局采取责令改正的行政监管措施。

这并不是该公司第一次被责令整改。

2022年3月，华林证券就因为在融资融券业务中未被记载办理客户征信、诚信合规记录的材料，被责令整改。同年6月，华林证券宁夏分公司又因从业人员私下接受委托买卖证券、未对客户投诉情况进行记录等问题，被责令整改。

北京市京师律师事务所合伙人王荣梅曾对“凤凰网”分析，华林证券多次被监管责令整改，对公司有负面影响，这种负面影响主要体现在两方面，一是法律上的影响，也是跟公司利益直接相关的影响。多次被责令整改，说明其并没有按照相关的整改意见予以改正。这种情况下，有可能受到行政处罚。对公司的影响还体现在名誉方面。信息公开后，公众对该公司的信任下降，不利于公司日后的业务开展。

铁打的营盘、流水的高管“天团”

华林证券的前身是1988年设立的江门证券（有限）公司，注册资本为2000万元，为全民所有制，也就是我们所说的国家所有制。

2002年，江门证券生存发展陷入严峻困境。立业集团、深圳市怡景食品饮料有限公司（以下简称“怡景食品”）、希格玛三家股权错综缠绕的民营企业进入江门证券，并于2003年正式更名为“华林证券”。

（截图来源：招股书）

经过一系列增资扩股、股权转让，2009年，华林证券全部国有股东悉数退出，股东列表出现一系列民营企业。

2013年，对部分股权清理之后，华林证券形成“三足鼎立”的局面——立业集团、怡景食品、希格玛分别持有华林证券71.62%、19.95%、8.43%的股份。

这样的股权结构维持到其IPO前夜。

华林证券的股权结构、多位亲友曾同时出现在董监高列表，一度被市场贴上“家族式券商”的标签。

据招股书披露，立业集团的股东林立与钟菊清是母子关系，怡景食品的股东张则胜和张育民为兄弟关系，希格玛的股东钟纳和钟蔓为兄妹；林立和钟纳为表兄弟关系。除此之外，不存在关联关系和一致行动人关系。

复杂的家族关系，使华林证券于2020年1月收到证监会发布的行政监管决定书，直指华林证券存在7种违规行为，还因此被限制新增各项业务规模3个月。如今，林立的妻子潘宁早已退出董事和高管席位，钟纳也退出监事会主席职位。

2019年年初上市后，第一大股东立业集团控股64.46%的股份，董事长、实控人林立，持有华林证券逾64%的股份。

上市后，华林证券经历过多轮人事变动。

2019年，雷杰、陈彬霞与翟效华一同被聘任为公司副总裁，2022年6月，三人陆续离职。除了副总裁易人，华林证券总经理、董秘、合规总监、财务总监等多名高管也先后出现更迭。

作为国内“最牛营业部”国信证券深圳泰然九路证券营业部（以下简称“国信泰九”）开创者的张定军，2018年挥别国信证券后，在2018年挥别国信证券离开券业后，2020年7月20日选择加入华林证券，担任董事长助理、财富管理总监，这一消息曾引发业内强烈关注；但同年9月8日，入职仅50天的张定军却匆匆离职华林证券。

实际上，随着家族色彩的淡化，高管团队的变更，背后也能看到华林证券不断摸索寻求转型。

这其中最受关注的无疑是原长江证券副总裁、首席金融科技官韦洪波的加盟。2021年6月，华林证券聘任韦洪波出任公司总裁、执委会主任委员，韦洪波的加入，也被视为华林证券整体向互联网券商转型的重要体现。但在2021年11月，韦洪波就从华林证券离职。2021年11月，赵卫星加入华林证券，担任CEO后，第一件事就是牵头完成字节跳动旗下文星在线的炒股软件海豚股票APP的收购。

2022年年报显示，海豚股票APP用户数量在当年突破350万，实现了超过60%的增长。

从资金投入上也能看出华林证券谋求转型的决心。华林证券2021年在科技化发展中投入3.47亿元，约占当年营收（13.95亿元）的25%。

赵卫星的履历十分丰富，先后在华夏银行、浦发银行、民生银行、杭州银行等国内主流总行任职，分管科技运营业务、小微企业金融业务、个人消费者零售等金融业务。

在蚂蚁金服任职期间，赵卫星参与筹建全国首批民营银行之一的浙江网商银行，且出任网商银行副行长。他还曾担任新网银行筹建工作组主要负责人、执行董事兼行长；尚乘（珠海）股权投资基金管理有限公司筹建工作组负责人、董事长兼总经理；小米金融副总裁等职。

不过，2023年10月11日，一手主导了华林证券科技金融转型之路的“舵手”赵卫星因个人原因离职，这距离赵卫星加入公司刚刚2年。同时华林证券公告称，董事会决定聘任拥有二十余年银行、券商、期货等多方面丰富经营管理实践经验的朱松，为公司首席执行官兼执委会主任委员，同时兼任公司财务总监。

赵卫星担任CEO时，华林证券业绩并不理想。据华林证券披露的2023年业绩预告，该公司全年归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元-2.18亿元，较2022年同期下滑53%-63%。

这并不是华林证券业绩首次下滑。2020年至2022年，公司归母净利润分别为8.12亿元、4.84亿元、4.65亿元。以2023年预测数据最高的2.18亿元计，2023年公司净利润已不足2020年的三成。

而此次被裁决赔偿大连银行2.3亿后，对华林证券来说，相当于失去2023年全年的利润。

元春是风华，万象启新朝。新的一年，华林证券新任高管如何提振公司盈利能力，还有待观察。