文|豹变詹方歌‍‍

编辑|邢昀

「核心提示」

做手机等电子产品的二手回收，是一门好生意吗？

近日，小米投资的二手电子消费平台——闪回科技向港股递交了招股说明书。招股书显示，雷军及其配偶所代表的小米系资金，共计对其持有10.73%的股权，是除闪回科技创始人以外的第二大股东。

回顾公司融资历史可见，2016年成立的闪回科技在2018年A轮融资中，获得了小米集团和顺为资本的青睐。公开资料显示，顺为资本由雷军和其他互联网及投资行业资深人士共同创办。

简单来说，闪回科技做的是中间商的生意，通过各个渠道回收二手电子产品，然后再加价对外售卖。说是二手电子产品，但闪回科技大部分的收入仍旧来源于二手手机，其公开财报的三个报告期内，销售其他电子产品的营收占比实际不到6%。

为了回收更多的电子产品，公司需要深入参与手机厂商们的“以旧换新”活动中。目前，闪回科技的二手产品流通速度尚可，其在招股书中表示，二手电子产品在到达运营及检测中心后三天，就能够售出约85%。

不过，截至目前，闪回科技仍旧未能实现盈利，2021年、2022年及2023年9月末的三个报告期内，其亏损分别为4870.8万元、9908.4万元和9911.4万元。

目前闪回科技现金流也存在一定压力。截至2023年前三季度，其经营活动产生的现金流量净额为负8137.2万元。公司在招股书里解释，原因在于亏损以及公司应收主要上游资源合作伙伴的贸易应收款项增加。

同样是2021至2023年的三个报告期，闪回科技分别实现营收7.50亿元、9.19亿元和8.36亿元。而在所有支出中，销售成本占最大头，三个报告期分别为6.88亿元、8.63亿元和7.75亿元。闪回科技在招股书中表示，销售成本中85%以上是采购二手电子产品的成本。同时，闪回科技还需要对上游合作伙伴预支付其给予个人消费者的促销折扣等附加费用，来促进以旧换新的交易。

受高企的回收价格影响，闪回科技的二手回收业务毛利率势必不会太高。招股书中，闪回科技也主动提及了这一点，上述三个报告期内，其毛利率分别为8.2%、6.1%及7.3%，显著低于竞品企业。Wind数据显示，2023年三季度，同样深耕二手电子产品回收的头部品牌爱回收（万物新生）整体销售毛利率为19.83%，比闪回科技高了一倍还多。2021年上市后的第一份年报，爱回收的毛利率高达26.28%。

为了提高毛利率，赋予资本市场更多想象，闪回科技也在努力拓宽其供应渠道和销售渠道。供应渠道方面，其与中国主流消费电子品牌及其指定分销商、消费电子产品、大型商户及大型移动网络运营商进行战略合作。

三个报告期内，闪回科技通过以旧换新的方式，向上游合作方采购的电子产品占到总数的87%以上，有逐年下降的趋势。这也意味着，公司方面在努力摆脱对单一供应源的依赖，但闪回科技方面仍旧表示，预期在可预见的未来继续合作并依赖其线下地理覆盖范围提供的供应。

目前，闪回科技已经建立了两个核心品牌，「闪回收」和「闪回有品」，前者主要对接上游合作方，聚焦线下业务，而后者则是公司的自有线上平台，向个人消费者回收及销售二手电器。

销售端，闪回科技也在尝试设立线下门店。2023年9月及12月，“闪回有品”在深圳开设了第一家及第二家线下零售门店。

值得注意的是，做二手回收生意的企业似乎并不受资本市场的青睐，作为该行业的唯一一家上市企业，2021年6月，爱回收登陆纽交所以来，股价一路下跌，从18.28美元/股的开盘价格一路跌至现在的每股1.18美元。登陆资本市场只是第一步，如何能持续拓展业务并保持毛利率的稳定，或许才是二手回收商最重要的功课。