文|览富财经 独孤青苍

编辑|念可

维生素“巨头”新和成（002001.SZ）似乎正在走下坡路。

受维生素市场价格波动的影响，新和成从2022年开始盈利能力有所下降，2023年全年的业绩也存在变数，基本面的变化导致其股价持续下行。

不过，新和成借助新项目和新产品，实现了香精香料、新材料等业务的突破。未来，公司能否换个“活法”，越来越受到投资者的高度关注。

维生素“巨头”开始走下坡路

公开资料显示，新和成是一家从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药生产和销售的国家级高新技术企业。公司专注于精细化工，并以“化工+”和“生物+”两大核心平台不断发展各类功能性化学品。

在所有业务中，新和成的营养品业务做得最为出色，公司现已发展成为世界四大维生素生产企业之一，堪称精细化工维生素行业的龙头。

具体来看，新和成的营养品涵盖维生素类、氨基酸类和色素类产品，主要包括维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、辅酶Q10、维生素B5等。

经过多年发展，新和成的主导产品市场占有率已经位居世界前列，很多产品都具有较强的市场地位和定价权。

2022年以前，新和成发展得顺风顺水，经营业绩稳步增长，股价更是持续上行。

2013年至2022年，新和成的营业收入从42.38亿元增长至159.34亿元，年复合增长率达到15.9%；归母净利润也从8.82亿元增长至36.20亿元，年复合增长率达到17%。在这个阶段，新和成的成长过程虽有波折，体现出一定的周期性，不过其成长性已展露无遗。

基于良好的基本面，新和成的股价一直在稳步向上，从2013年的0.47元/股开始缓慢爬升，一步一个脚印，到2021年已涨至30.62元/股，创下历史新高。在此期间，新和成的股价累计上涨超过50倍。

但是，所有的趋势在2022年发生了扭转。首先是新和成的盈利能力有所下滑，公司的归母净利润从2021年的43.56亿元下滑至2022年的36.20亿元。

2023年前三季度，新和成实现营收110.1亿元，同比下降7.54%；归母净利润为21.01亿元，同比下降30.22%。如果第四季度的数据不出现较大波动，公司2023年全年的盈利增速大概率还是下降的。

基本面的波动对公司股价也造成了影响。新和成的股价在2022年3月构筑“M头”后，开始震荡下跌，至今已累计下跌超过37%。期间虽偶有反弹，但是都无功而返，并未扭转其颓势。这一切似乎都预示着，新和成正在走下坡路。

维生素产能过剩，公司业绩受拖累

究其原因，新和盈利能力的下滑，或与维生素价格的调整有关。

从2021年开始，新和成的主要产品维生素A、维生素E的价格就一直在下跌。根据中国饲料工业协会的数据，2022年5月，中国维生素A的价格已下跌至187.5元/kg，维生素E的价格已下跌至88.5元/kg。

根据我的钢铁网数据统计，2023年全年维生素A的市场均价为85.1元/kg，较上年同期均价下降了84元/kg，跌幅达到49.67%。维生素A的产能过剩，其价格也一直在低位运行。

2023年全年维生素E的市场均价为69.8元/kg，较上年同期均价下降了12.9元/kg，跌幅为15.6%。需求端持续走弱，维生素E的价格也呈现下行趋势。

更为不利的是，化工龙头万华化学（600309.SH）也来搅局。

其实在2022年以前，全球维生素A的供应很稳定，全球长时间都只有6家公司生产该产品，总产能接近40000吨，其中新和成的产能最大，在10000吨左右。而万华化学刚一入局，便是10000吨的产能

维生素E亦是如此。新和成的产能为20000吨，本来应该是更多的，但是浙江地区的老生产线陆续退出，现在主要依赖的是山东园区的产能。而万华化学维生素E的产能同样是20000吨。

由于当时维生素E行业的总产能大概是15万吨，而市场需求则只有10万吨多一点，产能已经过剩，对维生素E的价格造成压力。

2024年，维生素市场的产能扩张现象依然存在，随着维生素产品的陆续投产，预计该市场仍将维持产能过剩的局面。

在此背景下，以新和成为代表的供给端议价能力较弱，公司需要寻找“破局”之策。

未来能否换个“活法”？

新和成在2023年半年报中指出，面对维生素类产品的市场变化，公司已采取措施积极应对，创新营销管理，提升产品销量，努力克服各种不利因素，推进新投产项目的正常销售，发挥板块联动的优势，实现了香精香料板块和新材料板块的营收增长

据其披露，新和成的新项目和新产品开发建设都在稳步推进。除了营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置基本建设完成准备试车外，公司的香精香料板块，年产5000吨薄荷醇项目实现正常生产销售，新材料板块年产7000吨PPS三期项目也实现正常生产销售，己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进。

新和成表示，未来公司的原料药将根据市场需求对产品结构进行升级，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。

根据新和成2023年半年报披露，公司在营养品、香精香料、新材料等产品实现营收分别为48.30亿元、16.32亿元、5.78亿元，占营业收入的比重分别为65.11%、22%、7.8%。

览富财经网注意到，新和成的香精香料产品毛利率为51.48%，明显高于营养品的28.88%。此外，公司新材料业务实现的营收也有所增长，从2022年上半年的5.53亿元增长至2023年上半年的5.78亿元，营收占比也从6.73%上升至7.8%。

未来，新和成如果把这两块业务努力搞好，公司也许能换个“活法”。

不过需要注意的是，新和成在生产经营过程出现的环境保护问题仍然需要多加重视。根据官网介绍，山东新和成主要生产芳樟醇、柠檬醛、PA等香精香料系列产品。

由于异味污染，新和成位于山东潍坊的两家子公司曾在2018年、2019年被群众多次投诉至中央环保督察组和山东省环保督察组。

根据潍坊市滨海经济技术开发区官网披露的《2019年1月行政处罚信息一览表》显示，因厂界异味污染，新和成位于山东的两家子公司分别于2019年1月被责令改正违法行为，两家公司也因此分别被罚款3万元。

需要说明的是，良好的生态环境和充足的自然资源是企业发展的基础，良好的环境条件也是高质量发展的必要条件，环境污染和生态破坏有悖于促进经济增长的初衷，严重的环境污染也会反过来制约企业的发展

一家企业在做大做强的同时，也要对环境保护问题予以高度重视，唯其如此，公司才能获得经济效益和社会效益的协同发展，同时也更符合国家“双碳”目标。