文|全球财说 宋涵

股权过于分散的公司经营常会出现不稳定情形，这一点在险企百年人寿身上体现得也比较充分。

自从万达入主成为百年人寿第一大股东后，百年人寿业绩确有改善，然万达对百年人寿仅有11.54%的股权，第二大股东就并列有7家，显然万达的话语权也有限。近年来坊间有万达想退出百年人寿的传闻，加之近年来有几家股东出现重大风险，加剧了百年人寿股权的波动。

股东的影响也传导到了公司经营，2022年百年人寿净资产骤降78亿，业绩也处于亏损状态，财报也延缓披露。

近日，百年人寿公告称不行使此前发行的资本补充债的赎回权，进一步显示出公司窘境。

窘境之下也有一线曙光，去年底公司空缺了3年的董事长到位，空缺的总裁一职也有人选，百年人寿能否走向百年，当前困难重重。

公告不行使资本债赎回权

2月28日，百年人寿保险股份有限公司（简称：百年人寿）发布不行使债券赎回选择权的公告。

据悉，该债券名称为百年人寿保险股份有限公司2019年资本补充债券，债券简称为19百年人寿（债券代码：1923003）。于2019年3月29日发行，发行总额为20亿元。彼时债券发行利率为6.25%，期限10年。根据发行文件中相关条款规定，设有发行人赎回选择权。并在第5年末设定了发行人选择提前赎回的权利。

公开资料显示，目前百年人寿除这只债券外，再无其他存量债券。

资本补充债券顾名思义是指保险公司发行的用于补充资本，发行期限在五年以上（含五年），清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于保险公司股权资本的债券。其属于保险公司次级债。

2015年1月，中国人民银行与中国银保监联合发布了《关于保险公司发行资本补充债券有关事宜的公告》，发行人要在确保资本补充债券赎回后偿付能力充足率不低于100%情况下，可以对资本补充债券设定赎回权。

如今五年之期将至，百年人寿公告本期不行使赎回选择权。或许其偿付能力出现了问题。无独有偶，2月26日，珠江人寿早一步公告了对“19珠江人寿01”债券，不行使债券赎回选择权。

当前低利率环境下，融资发债成本较低，一般有能力的险企会选择赎回债券，再发新债。而通常选择不行使债券赎回选择权的险企，普遍存在自身经营状况不佳，偿付能力较低的特点。

本身险企发行资本补充债券就为了补充资本，用于弥补靠自身经营短期内无法提升的业务短板，意图借助外力改善自身业务和偿付能力。公开数据显示，2023年保险机构发债规模高达1121.7亿元，较2022年同比增长399.6%。发债险企既有新华人寿、中国人保等上市险企，也有建信人寿、光大永明人寿、中华联合人寿、紫金财险等中小险企。

然部分险企业绩承压下，事与愿违，迫不得已选择不赎回债券。其中，不乏天安人寿、天安财险、华夏人寿这类被银保监接管的“问题险企”。

值得注意的是，这并非结束。不行使赎回权，虽然短期内能降低资金流动性风险，给险企发展争取了空间，代价是要以较高利率来继续承担债券到期给付本息的压力。公告显示，百年人寿未赎回部分债券利率由6.25%调整为7.25%，攀升了整整100个基点。

资不抵债

事实上，成立15年的百年人寿，正处“逆境”当中，打造百年老店愿景或成空中楼阁。

在多数非上市险企纷纷披露2023年第四季度偿付能力报告之际，百年人寿最新财报还停留在2023年一季度。

2023年12月，第三方机构中债资信和联合资信相继公告，推迟出具百年人寿2023年季度跟踪评级报告。根据监管规定，信用评级机构应对存续期内的保险公司资本补充债券每年发布一次跟踪评级报告，每季度发布一次跟踪评级信息。然因百年人寿表示，其无法提供财务报表及业务经营数据等相关材料，导致第三方机构无法获取关键信息，评级工作无法正常开展。

雪上加霜，2023年末，保险行业协会发布《关于2022年度保险公司法人机构经营评价结果的公告》将百年人寿从A级下调为B级。

让人不禁唏嘘，如今的百年人寿似乎不甚乐观。

从资产端来看，2023年1季度末，公司总资产为2625.18亿元。同时值得注意的是，其净资产触底转负，为-4.20亿元，不幸沦为资不抵债险企。其实，自2年前其资产端问题就已显现。净资产由2021年末81.66亿元，降至2022年末3.23亿元，短短一年净资产就流失了78亿元。

业绩方面迟迟不见起色。2023年第一季度，百年人寿净利亏损10.50亿元，较2022年同期亏损扩大20.55%。

事实上，其业绩发展遭遇瓶颈，早有预兆。2018-2022年，净利分别为6.86亿元、2.23亿元、8.02亿元、5.88亿元、-27.10亿元。不难看出，公司早前虽净利波动明显，还能维持盈利，直至2022年净利巨亏27亿元，引发行业关注。

净利突现断崖式下滑，还要从百年人寿激进的产品策略说起。

其一，早期“规模至上”理念占据高地，百年人寿也不例外。然粗放经营下，2022年公司退保金大增111.45%。

其二，公司主推受消费者青睐收益率较为稳定的储蓄类、理财类产品。这类产品不仅对险企到期承兑能力有要求，且其收益率和保险公司投资能力挂钩。2022年适逢股债双杀，险企投资端普遍失利。百年人寿2022年净资产收益率-64.94%，总资产收益率-1.11%，投资收益率3.98%，综合投资收益率2.05%。

此外，从备受行业关注的偿付能力来看，百年人寿正面临空前挑战。

2023年一季度公司核心偿付能力充足率仅为64.43%，较2022年第四季度下滑12.73个百分点；综合偿付能力为102.59%，环比较上季度下滑13.79个百分点。同时，值得关注的是，公司自2022年起四个季度风险综合评级结果均为C类。

且根据报告显示，2023年第二季度核心偿付能力会继续下滑至55.48%，综合偿付能力下滑至100.06%。

而监管规定，险企偿付能力达标应具备两个方面，核心偿付能力不低于50%，综合偿付能力不低于100%；同时要求风险综合评级在B级以上。

明显，百年人寿偿付能力充足率正贴地飞行，直逼监管红线。然风险综合评级不合格，直接影响其偿付能力不达标。

提升偿付能力迫在眉睫。2023年末，公司召开了2023年第四次临时股东大会，审议通过了《关于公司增资扩股和变更注册资本方案的议案》。不过，能否顺利增资还有待验证，毕竟投资者最终是要获取回报的，百年人寿当前情境下，外部增资并非易事。

旧病缠身

当然在行业低迷、偿二代实施大环境下，各险企很难独善其身。然百年人寿困境似乎不仅受环境影响，与其自身经营不无关系。董事长和总裁核心岗位长期空缺，百年人寿群龙无首下，经营战略执行起来或大打折扣。

峰回路转，近期百年人寿管理层核心高管陆续就位。

2023年11月初，国家监管总局大连监管局核准了王新浩百年人寿董事长及董事的任职资格。至此，董事长空缺三年多的百年人寿终于迎来新掌舵人。

公开资料显示，王新浩曾任光大银行大连分行资产管理部总经理，客户经理部总经理；在浦发银行深耕20多年，曾任浦发银行副行长等职。从银行跨界到保险，可以料到王新浩新角色要在摸索中前进。

同时，百年人寿总裁人选初露端倪。继2021年7月，单勇辞去百年人寿总裁职务后，这一岗位已空缺3年。

有消息称，太保寿险副总经理戴文浩已加入百年人寿，拟任总裁一职。这意味着在历经何勇生、曹湛、邹水平、单勇4位总裁后，戴文浩有望成为百年人寿第5任总裁。不过截至目前，其任职资格尚未获监管批复。

2023年百年人寿高管层重组，既有核心高管补位，也传出副总裁被带走调查的消息。

有媒体报道，2023年初百年人寿副总裁庄粤珉被带走调查。2023年一季度报告显示，庄粤珉已离职。

值得一提的是，庄粤珉头衔不少，在任百年人寿副总裁期间，曾任百年资管董事长、复星国际董事。在房地产市场下行期，身兼数职的庄粤珉在任复兴国际董事时，百年人寿做出了重仓复星国际等地产股动作。不免引人猜测，其被调查是否与百年人寿投资端亏损有关。

其实，百年人寿和地产系渊源颇深。2014年起大连万达集团增持百年人寿，2015年跃升为第一大股东。万达的加入，吸引了不少地产股，“保险+地产”这一投资组合曾一度备受行业瞩目。

目前，大连万达集团持股比例11.55%，为第一大股东，大连融达投资、新光控股、大连一方地产、江西恒茂房地产、大连城市建设集团、科瑞集团、中国华建投资控股7家并列第二大股东，分别持股10.26%。

近些年，房企遭遇“寒冬”，股东境遇不佳，百年人寿股权问题也纷至沓来。公司近8成股权被质押、冻结。

尤其，近年大股东万达集团要出售股权的传闻更是甚嚣尘上，但最终都未成行。

2023年，大连万达集团与中国联合实业的股权纠纷算是再次将百年人寿股权摆上台面。2019年末双方签订《股份转让协议》约定万达将百年人寿9亿股转让给中国联合实业，然中国联合实业向万达支付27.18亿元后，却未获得相应股权，双方由此闹至法院。

同年，二股东新光控股因破产重整，将其所持百年人寿4亿股权拍卖，作价 6.92亿元。然保险股权遇冷当下，想要脱手实非易事，结果也可想而知，以流拍告终。

业绩承压、股权不稳双重压力下，下一步新高管的到来能否带领百年人寿走出阴霾，值得关注。

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