文｜雷达财经 李亦辉

编辑 | 深海

国产剃须刀老大，继续慷慨分红。

近日，飞科电器公告称，公司董事会制定的 2023 年度利润分配预案为，向全体股东每10股派发现金红利人民币23.00元，合计派发现金红利人民币10.02亿元。年报显示，飞科电器2023年归母净利润10.2亿元，同比上涨23.9%。

换句话说，该公司分红几乎分掉了全年净利润。在外界看来，随着证监会加强现金分红监管，增强投资者回报的政策引导，这样的慷慨举措值得提倡。但由于飞科电器股权高度集中，实际控制人李丐腾通过直接和间接持有公司88.37%的股份，上述分红中李丐腾将拿走8.85亿元（未扣税）。

浙江温州人李丐腾1972年出生在农民家庭，他从电焊工白手起家，于1999年创办飞科电器，靠卖电动剃须刀加上品牌营销的打法火遍全国。凭一把剃须刀，奋斗二十载，李丐腾也创造一个财富奇迹，2023年胡润百富榜中他以285亿元财富排在174位。

近年来，随着小米、网易等巨头布局，个人护理电器领域竞争愈发激烈，而飞科电器也因业绩波动而饱受市场质疑。值得关注的是，飞科电器还被机构下调目标价。

98%的利润用来分红

3月11日晚间，飞科电器在披露年报的同时，还公布了2023年度利润分配方案。

方案显示，公司董事会制订的本年度利润分配的预案为：拟以2023年12月31日的总股本4.36亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利23.00元（含税），共计分配现金红利10.02亿元，占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为98.26%。

同时，飞科电器2023年度不进行资本公积金转增股本，不进行送股。本次利润分配方案尚需提交公司2023年年度股东大会审议。

据统计显示，截至3月17日，共有137家上市公司推出现金分红方案，2023年度合计派现金额约为760亿元（含2023年一季报、半年报和三季报，下同）。

数据显示，上述137家公司中，17家公司跻身“十亿级分红俱乐部”，其中宁德时代、平安银行等拟派现金均超过100亿元；56家公司分红率超过50%，占比逾四成。

对比来看，飞科电器10亿元分红在总金额上并不突出，但其98.26%的分红率放在全A股也算得上名列前茅。

根据中国证监会近期发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，监管要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，推动一年多次分红，增强投资者回报。

因此，上市公司积极向股东分红是值得提倡的，这有利于保持投资者利益。但飞科电器实控人持股比例较高，现金分红大头被其拿走，中小股东仅分得一小部分。

从股权结构上看，上市前飞科电器为“一人独资公司”，实控人李丐腾直接及间接控制飞科电器100%股份。

上市以来，飞科电器的控股股东上海飞科投资有限公司(简称“飞科投资”)持股比例一直为80.99%。

天眼查显示，飞科投资股东为李丐腾和陈玉凤，持股比分别为98%、2%。据媒体报道，陈玉凤系李丐腾之母。

除了通过飞科投资持有飞科电器股份外，李丐腾还直接持有公司9%的股份，且上市以来持股比例没有变化。

以此计算，李丐腾通过直接和间接持有飞科电器88.37%的股权，公司拟派发的2023年现金红利10.02亿元中的8.85亿元（未扣税），将进入李丐腾的口袋。

同花顺iFinD数据显示，2016年上市以来，飞科电器累计实现净利润61亿元，每一年都进行分红，累计现金分红43.56亿元，分红率为71.4%。其中，2016年和2022年的股利支付率分别高达142.07%和105.86%。

如果算上2023年的拟分红10.02亿元，2016年至2023年公司累计分红53.58亿元，李丐腾将合计分走47.35亿元（未扣税）。

连年大手笔分红，也让飞科电器拟推进的定增事项受到质疑。3月11日的披露显示，公司拟通过简易程序，向不超过35名特定投资者发行股票，募资不超过3亿元，所募资金用于主营业务相关项目建设及补充流动资金。

然而，财报显示公司并不缺钱。截至2023年12月31日，飞科电器持有货币资金5.25亿元，交易性金融资产13.22亿元，经营活动产生的现金流量净额为13.11亿元。

白手起家的温商李丐腾

很难想象，现在市值220亿元的飞科电器，始于当初的41元。

公开资料显示，李丐腾于1972年出生于浙江永嘉县大若岩镇李大屋村，父母都是村里种地的农民。

1992年，“春天的故事”传遍大江南北。彼时，浙南温州的小山村里，20岁的李丐腾考上大学，但没钱供学费。怀着一颗不肯向命运服输的心，他带着家里仅有的41元积蓄，踏上了外出谋生之路。

到了温州后，李丐腾辗转多个行业，曾做过仓库管理员、摩托车修理工、卖太阳镜小贩等，和很多创业的温商一样，他勤奋、敢拼、不怕苦，抓住每一次机会寻求改变。

最终，李丐腾进入一家剃须刀厂做电焊工，自此与剃须刀结下了不解之缘。不过，好景不长，行业爆发了激烈的价格战，李丐腾跟老板提出做品牌摆脱价格竞争的建议并没有得到采纳。

接下来，李丐腾用自己的积蓄，开始卖剃须刀的刀网配件。短短七年之间，李丐腾把41元变成了十几万元。

当时，这笔钱已够李丐腾在温州买套房子了，但一次“偶遇”让他放弃了过安稳日子的想法。

一次，李丐腾在温州的一家百货商店发现一款飞利浦双转头剃须刀，两千多元的标价让其大吃一惊。

上世纪90年代，正值电动剃须刀兴起，但国内只会生产价格较低的单头往复式剃须刀。国际品牌都是双头式的，不过价格高达几百元甚至几千元，而一百来元的剃须刀市场上却没有。

发现了中低端空白市场的李丐腾，于是于1999年创立了飞科电器，并在当年成功研发出了中国第一只“双头旋转式剃须刀”。没多久，飞科电器又成功研发了“三头旋转式剃须刀”并进行批量生产。

品牌营销方面，飞科走了高举高打的路线。在2002年也就是其正式进入市场的第二年，李丐腾就在央视的黄金时段投入了500万元的广告，那几乎是飞科一年的营业收入。很快“飞科剃须刀”风靡大江南北，成为家喻户晓的剃须刀品牌。

随后的发展中，飞科电器先后开发了水洗、一小时快充、智能液晶显示等具有国内先进水平的产品。

此外，2004年飞科电器又一次率先斥巨资逐步进入全国各城市的大型卖场、超市，以改变国产剃须刀品牌“地摊货”的形象。

2007年，飞科电器并购了5家同行业公司，并由剃须刀延伸至理发器、加湿器等长尾品类。

2016年4月18日，飞科电器在上海证券交易所上市，李丐腾最终把剃须刀这种小家电做成了一门大生意。

“飞科”品牌增长停滞

经历25年的发展，飞科电器目前已成为一家集剃须刀等个人护理电器、生活电器及厨房电器等智能时尚电器的研发、制造、销售于一体的企业。

根据2023年年报，公司产品包括个人护理电器（电动剃须刀、电吹风、电动牙刷、冲牙器、电动理发器等）、生活电器（电熨斗、挂烫机、加湿器等）和厨房电器（电热水壶、电饭煲等）三大类。

2023年，飞科电器实现营业收入50.6亿元，同比增长9.35%；净利润10.2亿元，同比增长23.9%。

分产品来看，个人护理电器目前是公司的营收支柱，全年个护电器、生活电器、其他产品分别实现营收47.7亿元、1亿元、1.8亿元，分别同比增长9.7%、下滑24.3%和增长33.8%。

拉长时间来看，飞科电器曾在2018年至2021年陷入营收停滞、净利润下滑的颓势中。同花顺iFinD数据显示，2018年至2021年公司营收仅从39.77亿元增长至40.05亿元，归母净利润却从8.45亿元下滑至6.4亿元。

东北证券研报曾指出，2019年之前飞科电器主要采用代工贴牌的模式，公司主要负责研发和销售，轻资产高周转造就高ROE，但是“高品质、低价格”的产品策略使得竞争加剧后公司困守低端。2020年以来，公司开始全面改革升级，飞科定位上探+博锐承接中低端，产品升级打造爆款，渠道端积极革新高效，营销端积极拥抱抖音、小红书。

终于，公司走过调整期，业绩在2022年迎来大幅增长，当年实现营业收入、净利润分别为46.27亿元、8.23亿元，同比分别增长15.53%、28.45%。

目前，飞科电器的整体增长基本依赖于博锐。以2023年数据为例，根据华创证券，博锐全年实现营收8.7亿元，同比增长115.5%，销售额占比提升至17.17%；“飞科”品牌则实现营收收入41.9亿元，同比下滑1%。

而公司的战略定位，是希望“飞科”品牌来承担冲击高端的任务。年报显示，在推动“飞科”品牌进一步年轻化和高端化升级的同时，推动子品牌“博锐”有序承接“飞科”品牌部分原有性价比市场的战略功能。

但是，“飞科”品牌营收止步不前，一定程度上或为公司的品牌顺利升级带来挑战。

此外，和众多小家电企业一样，飞科电器也存在着“轻研发重营销”的现象。2023年公司研发费用为9927.7万元，相比之下公司销售费用高达14.77亿元。

有市场人士指出，小家电是一个高景气赛道，前有外资巨头劲敌，后有不少新玩家入局，这种情况下飞科电器唯有以持续的技术创新构筑商业壁垒，才能立于不败之地。

公司还被券商下调目标价。华泰证券研究员表示，考虑到消费复苏偏弱大环境下消费分化持续，均价较低、替换周期较短的个护家电市场入局玩家增多，抖音等直播平台营销竞争加剧，其调整了飞科电器2024年至2025年EPS 分别为2.81元、3.37元，并引入2026年EPS预测值为4.03元。对应目标价56.2元/股，而前值为87.12元/股。