文｜文娱商业观察 浮萍

3月18日，阅文集团发布了其2023年年报。其中实现营业收入70.12亿元，相比较于2022年的76.26亿元下降了8%；毛利从2022年的40.3亿元下降至2023年的33.71亿元，下降幅度高达16.3%。

在业务下降的前提下，阅文集团靠压缩成本实现了盈利的增长，从2022年年内盈利6.08亿元，增长到2023年的8.04亿元，增长了32.2%。

这样的数据和大多数公司没有太多区别，即在营收疲软的情况下，降本增效挤出利润，给资本市场一个体面的数据。但文娱商业观察认为对于阅文集团而言，这样的一个财务数据并不重要，因为其业务正在全面倒退，不论是基本盘在线阅读还是更具想象力的IP业务。

这也解释了为什么3月19日开盘，阅文港股的股价大跌开盘，最终以25.35港元/收盘，跌幅达到7.31%，市场也认识到了在内容大潮的冲击下，曾经的数字阅读巨人稍显迟暮。

多项核心指标持续走低，在线阅读迟迟拿不出反击策略

曾经在数字阅读领域拿着望远镜都看不到对手的阅文，2023年的颓势让人触目惊心。

先从整体上看，以在线阅读为核心的数字阅读部分，2023年实现营业收入39.48亿元，相比较于2022年的43.64亿元下降接近10%。其中腾讯产品渠道收入下降最为明显。从2022年的5.09亿元下降至2023年的3.41亿元，下降幅度超过40%。这说明腾讯系流量贡献的价值正在急剧衰减。

收入和流量价值的下降，必然伴随着活跃用户数的下滑，这点在阅文集团上面体现的也非常明显。财报数据显示，阅文的月活跃用户从2022年的2.44亿下降至2023年的2.06亿人次，下降幅度达到15.7%。

唯一值得欣慰的是，月均付费用户数据实现了小幅的增长，从2022年的790万人，增长到870万人，但这部分付费用户数的增长，并不能带来付费收入的增长；因为每个付费用户月均费用从2022年的37.8元，下降到2023年的32.5元。这么一算下来，阅文的付费用户收入总盘子依然出现了小幅萎缩。

这样的财务数据和市场的感知也是非常接近的。

这些年在免费阅读的冲击下，番茄小说依靠抖音渠道流量、七猫小说依靠百度等渠道的流量开始迅速崛起，严重冲击着阅文的付费阅读业务，对其营收基本盘产生了重要影响。但是时至今日，说明阅文依然无法拿出有效的应对策略，自己推出的免费阅读平台飞读小说在市场上没有任何水花。

可以说付费阅读存量盘在渐渐萎缩，又失去了免费阅读的增量盘机会。阅文集团显然非常着急，所以才会在短时间内2度换帅，希望新掌门人能够带来新气象，但是从2023年交出的成绩单来看，道路且长。

IP付费业务增速放缓，新丽传媒营收大降

所以阅文的全部希望寄托在IP增值业务上，包括IP的出售、改编和影视化等，希望以此撬动更大的内容市场，但这块在2023年依然不容乐观。

整体财报数据上，阅文集团版权运营板块总收入为29.74亿元，相比较于2022年的31.6亿元减少5.9%。阅文集团声称这是由于2023年上新的影视剧内容减少所致，这么解释没有问题。

目前阅文集团影视化主要由新丽传媒承担。2023年参与出品的剧集包括《平凡之路》《纵有疾风起》《骄阳伴我》《潜行者》等多部剧集，为新丽传媒带来了12.6亿元的收入，相比于2022年的16.2亿元的年度收入来说，新丽传媒的吸金能力确实下降了。

目前市场上高度关注的《庆余年2》项目，进展一直比较缓慢，没有能够在2023年确认收入，这应该是对新丽传媒影响比较大的项目，如果2024年能够顺利确认播出，那么2024年的财务数据会好看很多。

再进一步拆分版权运营营收会发现，阅文集团IP授权方面的收入有小幅上升。这里面其实是一道算术题，我们可以用版权运营板块的总收入减去新丽传媒的营业务收入，得出IP授权方面的营收数据，即2023年的收入为17.14亿元，相比较2022年的15.4亿元，有不错的涨幅。

但也要清醒的认识到一点，阅文的IP改编和授权的增长空间可能有限。一来是目前影视行业整体大环境还没有完全回暖，对IP的竞逐趋向理性化；二来目前能够开发的大IP也差不多被哄抢和开发了，余量不多；三来最近流行的小程序短剧红利，对IP体量要求较小，阅文相比其他平台不一定有绝对优势。

阅文何时能再次证明自己？

综上分析来看，阅文集团现阶段业务都不太理想，缺少一个明晰的增长方向，这也是其在2023年底将腾讯动漫打包收购的主要原因之一，给市场一个更明确的发力预期。

按照收购方案，阅文拟6亿元收购腾讯动漫，具体资产包括腾讯动漫App、动画项目、影视项目及米橙子90%股权。《关联交易》公告显示，腾讯动漫在2021年和2022年的税前净亏损分别为1.9亿元、1.11亿元。

通过收购腾讯动漫，阅文集团不仅能够加强业务的协同性，在上市公司财务数据上，也能整合做大营收，加上降本增项节省出来的利润对冲一下腾讯动漫的亏损，不出意外的话2023年半年报就能实现营收和净利润的双增长。

但还是开头那句话，财务数据上的好看并不是最重要的事情，目前市场都在等待阅文何时能再次证明自己，找到业务增长的清晰路径。