文|斑马消费 杨伟

3月19日，舍得酒业交出的年度业绩，着实让大家紧捏一把汗。

在复杂经济和消费环境下，公司最终实现收入的双位数增长。但是，中高档白酒产品收入增速进一步放缓，好在沱牌大曲拉了公司一把。

在白酒行业新周期里，去库存和价格倒挂依然持续。在讲究高性价比的大众白酒消费市场，酒企们早已动作不断，茅台集团、洋河股份等，如今都推出百元级亲民产品。

靠大众市场起家的舍得酒业，将如何应对？做大沱牌大曲，决战于大众市场，已无法回避。

业绩褒贬不一

3月19日晚间，舍得酒业（600702.SH）披露2023年报之后，中小投资者们对公司的业绩表现褒贬不一。

一方认为，去年白酒行业去库存、价格倒挂，收入还能实现两位数的增长，殊为不易；另一方则不太客气，结合近年来业绩增速放缓的状况来看，认为这份成绩相对平庸。

据年报，2023年，公司实现营业收入70.81亿元、归母净利润17.71亿元，较上年分别增长16.93%和5.09%。公司对外解释称，系持续推进老酒战略，使得销售收入增加。

2019年，舍得酒业率先在行业里提出老酒战略，奠定近几年来收入增长的势能。不过，随着复杂经济和消费环境的变化，增速肉眼可见地放缓。

2021年，公司收入增速高达83.80%，次年陡降至21.86%，同期，归母净利润增速由114.35%降至35.31%。

舍得酒业的盈利水平亦受考验。2021年至2023年，其毛利率分别为77.81%、77.72%和74.50%。

年报披露后，中金、国金等3家券商迅速下调对公司2024年净利润的增速预期。

在年报披露同时，公司披露2023年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利21.50元（含税），合计拟派发现金红利7.12亿元（含税），占当期归母净利润的40.19%。

沱牌拉一把

舍得酒业旗下主要有两大产品，一类是以舍得、沱牌天曲为主要品牌的中高档酒，另一类，则是以沱牌大曲为代表的普通酒。

2023年，公司中高档酒实现收入56.55亿元，同比增长15.96%；普通酒收入9.05亿元，较上年增长16.11%。

尽管二者收入规模悬殊，收入占比不高的沱牌大曲，可是能在关键时刻，拉公司一把的肱股之臣。

其实，在去年前三季度，普通酒的魅力就已显露出来。其中高档酒收入41.50亿元，同比增长10.62%，同期，普通酒收入6.93亿元，同比增速高达22.94%。尤其，在第三季度，普通酒收入增速20.67%，远高于中高档酒3.53%的收入增速。

普通酒劲头十足地走上高速路，提价举措是重要原因之一。

据平安证券研报，2023年舍得酒业普通酒吨价为3.7万元/千升，较上年上涨25.7%。调价反作用相当明显——销量较上年下降7.63%，为24426.79千升。而同期中高档实施吨价下调9.3%，配合产品快速放量。

就收入规模来看，舍得酒业普通酒这几年增长喜人。2019年，公司祭出舍得+沱牌双品牌发展战略，明确前者走次高端，后者专注大众市场。当年，普通酒收入仅有0.85亿元，且毛利率仅27.08%。

此后，公司加大资源投入，普通酒业务迎来爆发式增长。2020年至2022年，其收入规模分别为2.21亿元、7.03亿元、7.80亿元，同比分别增长158.14%、218.66%和10.92%，毛利率分别为41.67%、49.80%和48.96%。

明战大众市场

沱牌大曲再度发力，正处于白酒行业调整的背景之下。白酒消费人群迭代，性价比高的光瓶酒等大众产品，再次迎来了高光时刻。

上世纪八九十年代，几块钱一瓶的沱牌大曲，曾是市场上热销的白酒产品，那句“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”的广告词，一时红遍全国。

1996年，公司登陆上交所主板，证券名称沱牌曲酒，为继山西汾酒、泸州老窖之后，A股第3家上市酒企。

当时，公司主力沱牌产品专注于大众民酒定位，盈利能力不强，以至于公司经营遭遇瓶颈。

2001年，公司推出高端白酒产品——舍得，依靠强势营销，赋予其浓厚的东方智慧文化，迅速成为二线高端白酒产品之一。

为了提振业绩，公司重点押宝舍得酒，沱牌大曲逐渐被边缘化。

证券名称的更改，大致可以看出公司当时的心态：2011年更名为沱牌舍得，2017年底更名为舍得酒业。

2015年，射洪国资对公司混改，引进天洋控股。尽管这是当时四川国企混改中的典型案例，但天洋控股的入主，未让公司更上一层楼，反而因资金占用东窗事发，令企业再度陷入困境。

直至5年后复星系成员企业豫园股份入主，公司才逐渐走上正轨。

2021年，复星系提出老酒、双品牌、年轻化和国际化战略，除了大单品舍得被重视，“雪藏”多年的沱牌再次端出，作为流通市场的主力产品。

这种规划是复星系参透白酒市场后的理性决策，因为国内白酒产量在2016年达到高峰1358.4万千升后逐年下行，到2021年仅有716万千升，近乎腰斩。

这种下行趋势难以遏制。2022年和2023年，白酒产量分别下滑至671.24万千升和449.2万千升。

行业进入新周期，往往是行业和市场共同作用，白酒不可能永远量价齐升，随着大众市场不断升温，酒企们已在不断向下沉市场渗透。

就在今年的成都春糖会上，茅台集团推出百元价格的酱香酒产品“台源”，洋河股份发布百元级产品洋河大曲。

随着大众市场重新被捡起，对于主攻高性价比的沱牌大曲来说，既有机会，更有挑战。