文|天下网商 杨洁

卖锅，能有多大的想象力？这门听上去并不“性感”的传统生意，却即将诞生一家上市公司。

近日，厨具品牌卡罗特有限公司（Carote Ltd）向港交所递交上市招股书，拟在港交所主板上市，法国巴黎银行、招银国际为联合保荐人。

单看名字，不少人会认为卡罗特是一个进口品牌，其实，它是由一家总部位于浙江杭州的企业负责产品设计和生产销售的。

这个成立于2007年的品牌，脱身于浙江金华永康产业带，从贴牌代工起家，而后转型推出自有品牌，目前公司的产品包括：不粘锅、铸铁锅等炊具，刀具、砧板等厨房器具，玻璃杯、马克杯等水具，以及空气炸锅、电煮锅等小家电，单品价格大多在百元左右。依靠着丰富的产品SKU（最小存货单位），2023年，卡罗特的年营收超15亿元。

卡罗特背后的掌舵人，是一对“创二代”夫妇——章国栋和吕伊俐。2011年前后，两人分别从父辈手中接棒，从销售和产品做起。走过近二十载，卡罗特正式完成新老一代交接。

相较于苏泊尔、康巴赫、九阳、爱仕达等耳熟能详的品牌，在国内市场，卡罗特并没有那么强的知名度，但其出海之路，却走得意外顺利。目前，卡罗特海外营收占比近八成。

值得注意的是，IPO前夕，卡罗特进行了两次突击现金分红。2022年宣派股利5000万元，于2023年分派，2024年3月宣派股利1亿元，两次大手笔的分红，持有公司超过98.6%股权的章国栋和吕伊俐夫妇，或将成为最大受益人，这也引发了不小的质疑声。

“套现”背后，卡罗特的业绩表现、盈利能力究竟如何？

从贴牌代工到自有品牌，八成收入来自境外

复盘卡罗特的发展历程，会发现其经历过两次重大的战略转型。

创立之初，和大部分江浙地区的外贸工厂类似，卡罗特主要为海外品牌提供OEM（代工生产）服务，2013年，卡罗特步入新的发展阶段，转而尝试ODM（原始设计制造商）业务，为国际品牌设计、开发和制作定制厨具产品。

2016年，是卡罗特品牌颇具里程碑意义的一年。在深入了解消费者需求的基础上，卡罗特开始“自立门户”，推出了独立品牌“卡罗特（CAROTE）”，开始进军线上零售。

招股书显示，2021年至2023年，卡罗特的营业收入分别为6.75亿元、7.68亿元、15.83亿元；毛利分别约为人民币1.27亿元、2.75亿元、5.65亿元；净利润分别为3170万元、1.09亿元、2.37亿元，呈连续增长趋势。

从主营业务来看，公司收益主要来自于自有品牌业务和ODM业务，其中，自有品牌业务是卡罗特的主要收入支柱。报告期内，品牌业务营收从2021年的2.83亿元，增长至2022年的5.31亿元，再到2023年的13.80亿元，复合年增长率为120.7%。三年间，卡罗特分别推出520个、1305个及1374个SKU的自有品牌产品。

相比之下，报告期内，ODM业务收入则由2021年的3.9亿元减少至2023年的2.0亿元，占比由58.1%大幅下降至12.8%，通过与更多电商平台（如亚马逊、天猫、沃尔玛等）的合作，如今卡罗特收入的重心已经从ODM业务转向自有品牌业务。

值得一提的是，其品牌业务的绝大部分营收来自于海外市场。2016年推出自有品牌后，卡罗特开出第一家淘宝店，但彼时，厨具、小家电线上零售市场激战正酣，无论是品牌力还是运营经验，赶了晚集的卡罗特都不具备绝对的竞争优势。于是，卡罗特便将目光投至海外。

“我们错过了登上淘宝的先发优势，不想再错过线上‘开荒阶段’的东南亚（市场）了。”在媒体报道中，卡罗特CEO章国栋这样表示。2019年，卡罗特大力扩充跨境业务，在他来看，借助各类电商平台打入海外市场，是一张“补买”的车票。

按平台划分的品牌业务收益明细 图源 卡罗特招股书

目前，在国内，卡罗特主攻天猫、京东等渠道；在国际市场，卡罗特的步子迈得更大，相继布局了亚马逊、沃尔玛、乐天、Qoo10、Shopee、Lazada等主流渠道。

在海外市场中，卡罗特在美国市场的表现最为亮眼。2023年，品牌在美国的收益达7.4亿元人民币，占同年品牌业务总收益的53.6%。在亚马逊美国站，卡罗特霸榜最畅销的厨房炊具套装榜单前三，其中79.9美元（约合人民币576.8元）的白色不粘锅和平底锅10件套组合，月销显示过万件。

根据灼识咨询报告，2022年，按零售额计算，卡罗特在中国、美国、东南亚及日本的在线炊具行业中排名前五。招股书披露，2021年、2022年及2023年，卡罗特公司在中国内地以外市场的收益分别为5.037亿元、4.915亿元及12.556亿元，分别占总营收的74.6%、64%及79.3%。

“低价”抢占线上市场，能否继续突围？

在小红书及社交平台上搜索“卡罗特”，不难发现，“性价比高”、“ins风”、“颜值高”的确是多数消费者购入的主要原因，以不粘锅为例，市面上的主流品牌产品价格带约为100元~500元不等，在卡罗特天猫官方旗舰店中，销量第一的不粘锅，价格仅为89元~149元。

报告期内，卡罗特整体毛利率分别为18.7%、35.8%、35.7%，其中，品牌业务毛利率分别为37.6%、45.9%、39.2%，针对核心业务毛利率的波动，公司回应称，为吸引更多客户及维持竞争力，企业对部分产品的定价进行了调整。

更通俗的理解是，企业为了争夺市场份额，主动采取了“以价换量”的策略。

在销售和研发方面，近三年，卡罗特销售开支从5670万元增长至2.45亿元，而研发费用仅为1810万元、2080万元和3590万元。

根据灼识咨询报告，预计截至2027年全球在线厨具市场规模将达致215亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为8.3%。《天下网商》观察到，国内厨具市场上，ins风餐具、珐琅锅、煮蛋器、迷你电饭煲、空气炸锅等厨房器具开始逐步占领年轻人的厨房，年轻消费者购买厨具，在满足功能需求的基础上叠加了精神需求，例如增加生活仪式感、与家庭装修风格匹配等。

在海外市场，由于饮食习惯差异，国外消费者的厨房烹饪用具比较多元化，但海外品牌厨具市场产品价格高、单品分散，供需端的不平衡，为不少中国品牌创造了发展的机遇。

炊具龙头苏泊尔、爱仕达、九阳相继登陆资本市场，试图圈定更多消费者的同时启动出海尝试；摩飞（Morphy Richards)、康巴赫、EUNA、卡罗特等网红锅具品牌则主要争夺新消费人群；部分厨具企业在供应链端整合，扬起“白牌”餐具出海的风帆。

厨具赛道日益拥挤，传统品牌与新锐势力交锋不断，想要持续保持竞争优势，卡罗特仍需披荆斩棘。

“创二代”夫妇联姻接班，上市前紧急分红1亿

尽管商品远销海外，但从股权结构看，卡罗特是一家极为典型的产业带家族式企业。

目前，章国栋在公司任职董事会主席兼首席执行官、吕伊俐则担任执行董事兼首席产品官，两人共持有公司超98.6%的股权。

两人的股份，大多来自于“继承”。卡罗特公司的前身，是1992年的永康市特牌电器有限公司，创始人为李惠平和章之慧。基于此前多年的合作基础，两人再次携手创办了卡罗特有限公司，而吕伊俐正是李慧平的女儿，章国栋则是章之慧的儿子，两家联姻后，李惠平和章之慧将名下企业及股权，分别转移给自己的“接班人”。

不同于上一辈人的创业理念，章国栋、吕伊俐看到了品牌出海的机会点。在海外留学期间，两人察觉到海外锅具市场痛点：市场需求量大，品牌溢价高，这也奠定了卡罗特从传统外贸到出海的基础。

“创二代”夫妇大刀阔斧求变的脚步，并未就此停下。2022年，卡罗特宣布转向外包和轻资产模式，除了直接采购的产品涂料外，其他原材料均由制造商采购。

家族企业特有的经营管理体制，的确让卡罗特觅得了腾飞的契机。但随着公司规模的不断扩大，卡罗特同样有着不少家族公司面临的问题——关联交易、分红再上市，募资后用于投资补流等。

2016年，卡罗特为创始人表兄弟控股的信杰工贸担任担保人，信杰工贸前后借款近1939万元，然而，由于经营不善，信杰工贸未能偿还贷款，作为担保人，卡罗特不得已代为偿还；2021年，卡罗特向吕伊俐近亲控制的时集美公司提供400万元免息贷款……

卡罗特申请上市后涉及上亿资金的紧急分红，也引发了不小的质疑声。招股书披露，本次IPO募资明确了五项募资用途，其中一项用途便是用作营运资金及其他一般公司这一用途，先分红再募资补流的动作，也让市场出现质疑声。

抓住本土制造的跨境风口，卡罗特在海外市场击中了消费者需求，依靠电商平台，走出了一条快速增长之路。在此基础上，卡罗特能否继续成长为一个全球知名的厨具品牌，实现成功上市，还有很多挑战摆在眼前。