文|《港湾商业观察》 王璐

年报季，不同行业的知名企业纷纷交出指标异同的2023答卷。作为我国商业银行中的创新佼佼者，招商银行(600036.SH；03968.HK)素有“零售之王”美誉，不过，从最新交出的年报来看显然存有压力。

2023年，招商银行实现营收3391.23亿元，同比减少1.64%；实现归属于股东的净利润1466.02亿元，同比增长6.22%。

01、增利不增收，大财富管理业务下降

招行上一次“增利不增收”的窘境，还是在2009年。诚如外界所观察的那样，14年后，这一收入负增长困境，到底是短期现象，又或是还将持续，决定着招行的前景与信心。

收入同比负增长，在2023全年呈现了三个季度：分别是第一季度、第三季度和第四季度的-1.47%、-4.58%、-1.38%。也就是说，除了第二季度正增长外，全年其他时间都呈下滑趋势。

年报还显示，2023年，招商银行息差收入2146.69亿元，同比减少1.63%；非息收入1244.52亿，同比减少1.65%；大财富管理收入452.68亿元，同比下降7.9%，其中，财富管理手续费及佣金收入284.66亿元，同比下降7.89%；资产管理手续费及佣金收入114.74亿元，同比下降7.89%；托管业务佣金收入53.28亿元，同比下降8.00%；银行卡手续费收入195.25亿元，同比下降8.76%；结算与清算手续费收入154.92亿元，同比增长2.93%。

针对非息收入下降，公司表示，手续费及佣金收入面临比较大的压力，受到了多重因素影响。业务量增长放缓带来了收入下降，如代销基金、理财、信托等业务均有大幅下降。同时，结构的变化也对收入带来影响，如资本市场波动让权益类等费率相对较高的基金代销规模下降。这些压力因素今年依然存在。

此外，在2023年招商银行财富管理手续费及佣金收入中，代理保险收入135.85亿元，同比增长9.33%；代销理财收入54.24亿元，同比下降18.37%；代理基金收入51.79亿元，同比下降21.52%；代理信托计划收入32.06亿元，同比下降19.43%；代理证券交易收入7.31亿元，同比下降19.05%。

不过，稍微乐观及被外界称赞的是，金葵花高净值客户数464.06万户，占招商银行个人总户数的2.35%，存款首次超过10万亿元，占个人存款总额的81.28%。截至2023年末，招行零售客户1.97亿，增长7.07%；对公客群282万户，同比增长11.66％。

同时，2023年招行拟每股派发现金股利1.972元，分红比例达35%；较公司过去五年32.45%的平均分红比例进一步提高。

02、一季度承压，多家券商持看好态势

东兴证券指出，2023年招商银行营收同比-1.6%，降幅环比前三季度收窄0.1个百分点。具体来看：1，息差持续收窄、信贷增长降速下，净利息收入同比负增长。2023年净利息收入同比-1.6%，环比前三季度下降1.7个百分点；2，中收持续承压，其他非息收入表现亮眼。2023年非息净收入同比-1.7%，环比前三季度收窄2.9百分点。其中，在资本市场震荡、信用卡交易缩量的背景下，代理业务、资管业务、托管业务、信用卡中收均有不同程度下滑；手续费及佣金净收入同比-10.8%，降幅环比收窄0.7个百分点。其他非息净收入同比+25.01%，主要贡献来自债券投资收益、外币交易收益、以及招银金租租赁业务收入增长。

东兴证券认为，判断2024年招商银行贷款增速或保持平稳，息差仍有收窄压力、但降幅收窄；非息收入平稳恢复，预计营收仍将承压。但考虑资产质量总体稳定、拨备充足，在可持续支持实体经济诉求下，净利润有望平稳释放。预计2024-2026年净利润同比增长1.4%、3.2%、5.6%，对应BVPS分别为42.67、48.81、55.31元/股。2024年3月27日收盘价32.3元/股，对应2024年市净率0.76倍。现阶段招行坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展，四大板块均衡协同发展，有望更好支撑零售优势业务再上台阶，看好公司成熟的管理机制、领先的零售优势。维持“强烈推荐”评级。

国联证券研报认为，静态来看，截至23年末，招商银行不良率、关注率、逾期率分别为0.95%、1.10%、1.26%，较三季度末分别-1BP、+9BP、+1BP。关注率有所上浮，预计主要系零售端承压。截至23年末，招商银行不含信用卡的零售关注贷款余额173.66亿元，关注贷款率0.71%，较年初+9BP。动态来看，招商银行不良生成率为1.03%，与三季度末持平。其中对公不良生成为0.59%，较三季度末+3BP，预计主要系地产等行业影响。拨备方面，截至23年末，招商银行拨备覆盖率为437.70%，较三季度末下降8.16个百分点，整体拨备依旧十分充足。

国信证券也表示，维持招行2024-2026年归母净利润1560/1693/1873亿元的预测，对应的同比增速为6.5%/8.3%/10.8%；摊薄EPS为6.13/6.65/7.37元。公司优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等核心竞争优势不变，静待大零售大财富业务回暖。目前公司估值处在历史低位，2023年分红比例小幅提升至35%，股息优势明显，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。

展望2024年，招商银行在年报中表示，将积极采取措施，努力将净利息收益率维持在行业较优水平。资产端，持续做好大类资产配置，促进信贷规模的稳健增长，加大零售贷款投放力度，加强贷款风险定价管理，同时，强化市场利率前瞻性研判，灵活配置投资类资产，提升整体配置效率；负债端，坚持以低成本核心存款增长为主，加强对高成本存款的限额管控，同时根据市场利率走势，灵活安排市场化资金融入，降低整体负债成本。

将通过以下措施推动非利息净收入保持高质量发展。一是继续推进大财富管理业务发展，财富管理客群扩面和挖潜并重，加大产品创新力度，挖掘重点客户的资产配置潜力，密切关注权益市场回暖机遇，优化保险、基金、理财等产品结构，量价并举，提升财富管理手续费及佣金收入贡献；二是把握消费复苏机遇，持续升级和完善信用卡、电子支付等基础交易服务，大力开展促绑卡和促活跃经营，借助金融科技力量提升精细化运营能力，实现交易收入的挖潜增收；三是加强市场研判和专业能力建设，紧跟企业需求，提前布局，完善综合化服务体系，提升公司金融、投行与金融市场板块对非利息净收入的贡献。

招商银行行长王良在业绩发布会上表示，受政策性因素叠加的影响，预计一季度将整体呈现经营压力进一步加大的态势。“去年很多政策性因素在今年得到集中体现，例如，去年存量按揭贷款利率下调将会影响今年重定价，保险费率降低、代销基金手续费优惠以及LPR下降等都会产生影响。”