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中国人民银行网站周三发布新闻稿称，上周召开的人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会指出，要加大已出台货币政策实施力度。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。

会议认为，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。

基于此，会议表示，要精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

和2023年四季度例会提出的“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节”相比，而本次例会公报删去了“跨周期调节”一词。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，单独强调“逆周期调节”，意味着接下来货币政策将在稳增长方向持续用力，降息降准（下调存款准备金率）都有空间。

“背后是当前国内物价水平偏低，房地产行业持续低位运行，需要强化逆周期调节，重点是促进物价温和回升，推动房地产行业实现软着陆，提振经济内生增长动能。”他说。

今年2月，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.7%，结束了此前连续四个月的同比负增长。不过，分析师指出，春节错位是主要原因，整体来看，当前物价仍属低位运行。3月份CPI同比有望延续正增长，但增长幅度可能会有所下降。

在利率、汇率政策方面，今年一季度例会基本沿用了去年四季度例会的提法，比如，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率（LPR）改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在结构性工具方面，适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。

在房地产金融方面，会议重申，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。

但其中有两点值得注意，一是，会议提出，完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱；二是，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化，这一提法是首次见诸于央行例会公报。

“充实货币政策工具箱”一词此前出现中央金融工作会议新闻稿和2023年第三季度货币政策执行报告中。中央金融工作会议强调，“着力营造良好的货币金融环境，充实货币政策工具箱，加强货币供应总量和结构双重调节”。在这之后发布的2023年第三季度货币政策执行报告提出，“稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节， 充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境”。

对于今年一季度例会再提“充实货币政策工具箱”，王青认为，这主要是体现今年两会政府工作报告关于“研究储备政策要增强前瞻性、丰富工具箱”的具体要求，而不是指向央行将在二级市场上购买国债。

“短期内央行在二级市场上大规模购买国债的可能性不大。”他说，一般来说，央行在二级市场购买国债，主要是为了投放基础货币，使基础货币的数量与经济发展过程相适应，或者是在特定时期执行货币宽松的逆周期操作。就当前而言，一方面，人民银行可以通过MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等公开市场操作工具投放基础货币，另一方面，我国存款准备金率至少还有2个百分点左右的下调空间，未来两年如果需要较大规模增加货币供应，可以继续实施降准操作。

“值得注意的是，着眼于做好‘五篇大文章’，当前结构性货币政策工具正在受到进一步重视。这些工具既是投放基础货币的一种方式，又能较为精准地引导资金流向，而通过央行购买国债的方式投放基础货币，则难以体现当前货币政策‘精准有效’的政策取向。”王青说。

所谓的做好“五篇大文章”是指，在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这五领域，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。

至于“关注长期收益率的变化”这一新提法，王青认为，这应该是针对近期10年期国债收益率大幅下跌而言。

他指出，2月以来，在全面降准落地、政策宽松预期升温，以及银行等金融机构“资产荒”等因素综合作用下，10年期国债收益率月度均值接连降至2.41%和2.31%，其间一度创下逾20年最低，较大幅度向下偏离相应政策利率水平，如2.5%的1年期MLF利率，其走势与年初经济回升势头出现分化。

“我们判断，后期监管层或将通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动，同时也会更加重视长期收益率偏低背后的经济含义。”他说。