文|独角金融 谢美浴

编辑|付影

上个世纪九十年代，时代浪潮之下，阶层加速洗牌，刘益谦也在此时投身资本市场。

1990年，豫园商城（600655.SH）发行股票，刘益谦花1万买了100股，一年之后，刘益谦套现净赚100万元。成为百万富翁时，他年仅28岁。

青年辍学从商的刘益谦标签满身：“资本猎豹”“超级牛散”“收藏大佬”……如今他依然站在财富的高地，据《2024胡润全球富豪榜》，刘益谦以345亿财富值位列第678位。然而，作为刘益谦资本版图中最重要的金融资产之一，国华人寿保险股份有限公司（简称：“国华人寿”）正在经历亏损。2023年前三季度，国华人寿亏损5.5亿元；截至2023年第三季度，国华人寿核心偿付能力为86.93%。

与此同时，刘益谦夫妇包括艺术藏品在内的资产，正在处置抛售。如今又逢连夜雨——新理益集团有限公司（以下简称“新理益集团”）将被动让出长江证券（000783.SZ）大股东。345亿傍身，刘益谦还能续写造富故事吗？

01 让出大股东”宝座”

3月29日，据长江证券公告，拥有湖北国资背景的长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产投”）拟受让长江证券15.6%的股权，转让方为长江证券的第二大股东湖北能源(000883.SZ)及第三大股东三峡资本，两家公司均为央企三峡集团的控股子公司。

此次长江证券的股权交易，对应股价为8.2元/股，较公告当日长江证券收盘价5.13元/股，溢价约六成。

若交易达成，长江产投将取代新理益集团，成为长江证券第一大股东。

此外，长江产投与长江证券现有股东武汉城市建设集团有限公司(以下简称“武汉城建”)、湖北宏泰集团有限公司(以下简称“宏泰集团”)、湖北省鄂旅投创业投资有限责任公司（以下简称“旅投创业”）、湖北省中小企业金融服务中心有限公司、湖北日报传媒集团分别签署《一致行动协议》。

长江产投及其一致行动人对长江证券的表决权占比将达到28.22%。

此次股权转让之前，长江证券的股权结构仍是三足鼎立，公司没有控股股东及实际控制人。

截至2023年三季度末，长江证券前十大股东中，新理益集团持股14.89%为第一大股东、国华人寿-分红三号持股4.38%为第五大股东。换言之，刘益谦控制的“新理益系”合计持有长江证券19.27%的股权。

图源：长江证券三季度报

而三峡集团控制的湖北能源、三峡资本分别为长江证券第二大股东及第三大股东，持股比例合计15.6%；湖北国资背景的武汉城建、宏泰集团、旅投创业、长江产投共持有长江证券10.46%的股权。

不过，截至2023年三季度末，宏泰集团持有湖北能源27.64%股份，宏泰集团持有国华人寿9.215%股份。也就是说，股权穿透后，宏泰集团及其子公司透过湖北能源持有长江证券约2.65%股权，宏泰集团透过国华人寿持有长江证券约0.4%股权。

图源：长江证券三季度报

如今局势变化，作为“新理益系”实控人的刘益谦可能要默默受伤了。

时间回到2015年，刘益谦为了扩张金融版图，斥资100亿元受让长江证券原第一大股东青岛海尔投资发展有限公司持有的14.72%股权，成为了长江证券第一大股东。当时刘益谦表示，不同于以往财务投资的角度，这次是出于战略投资介入长江证券。

新理益集团成为大股东后，还在对其增持股份。例如2020年7月，新理益集团增持5563.28万股长江证券股份，增持比例1.01%，耗资保守估计近4亿元。

时至今日，在长江证券的股权上，三峡集团与湖北国资合二为一，刘益谦控股的“新理益系”话语权被削弱，当初上百亿的投入也已浮亏过半。

刘益谦未来是否还会继续争夺长江证券，尚未可知，而这位百亿富豪目前的困境，不止于此。

02 割爱古画、减持股票

刘益谦的资本版图蔚然大观。

2004年，新理益集团收购了天茂集团（000267.SZ）前身百科药业20%股份，成为第一大股东，刘益谦首次成为上市公司董事长。新理益集团成立后，刘益谦相继拿下了百科药业（现天茂集团）、亨迪药业、长江证券、广晟有色、云从科技等上市公司股权。

此外，据不完全统计，2009年-2015年间，刘益谦曾参与包括东方电气、保利地产、金地集团、浦发银行、首开股份、京东方A、五矿稀土、天齐锂业等20余家上市公司的定增，涉及总资金约160亿元。

真正使刘益谦声名大噪的，还是他对艺术藏品的大手笔投资。

2014年，香港苏富比春拍，刘益谦以2.81亿港元的天价，拍下一只明成化斗彩鸡缸杯，刷新了瓷器拍卖史上的最贵纪录，引得各路瞩目；2015年在纽约佳士得，刘益谦再度豪掷1.7亿美元购得莫迪里阿尼《侧卧的裸女》，一举打破了画家个人拍卖纪录。

此外，刘益谦的战绩还包括：3.08亿拍下王羲之草书《平安帖》、1.6亿元拍得古画《十八应真图卷》、约3.48亿港元买下有600年历史的明永乐御制红阎摩敌刺绣唐卡、1.3亿港元拍下南宋时期的一件花瓶、2.25亿元成功竞拍张大千晚年巨作《桃源图》……

然而，刘益谦去年开始高调拍卖套现。

2023年8月31日，在香港苏富比2023年秋拍呈现 “龙途：刘益谦与王薇伉俪收藏精选”专场，有《宝丽特·茹丹肖像》《狮子的图像》《裸女与猫》等39件世界级收藏品以7.45亿至10.46亿港元的估价上拍，10月5日，这起拍卖实际总成交额5.44亿港元。

2023年11月，在北京的一个拍卖场内，刘益谦与妻子王薇拿出珍藏的古代书画《春日山水》参与竞拍。经过激烈竞价，这幅画总落槌价8220万元，总成交价9453万元。

与此同时，刘益谦在资本市场也有减持动作。

2018年，刘益谦还以个人投资者身份，向云从科技（688327.SH ）投资5000万元，并在2019年继续追投5000万元。截至2023年一季度时，刘益谦还持有该公司2427.84万股股份，持股比例为3.28%。

然而，2023年6月末，刘益谦持有云从科技股份缩减为1024.42万股，占公司总股本的0.99%。悄然减持过半股份，按2023年5月16日的股价低点8.01元/股计算，刘益谦至少套现1亿元。

图源：云从科技半年报

此外，国华人寿通过集中竞价方式减持龙宇股份（603003.SH）。2016年三季度末，国华人寿-分红三号成为龙宇股份的第四大股东，当年认购2524万股股份，认购价格为14.6元/股，截至4月9日收盘价为10.5元/股。

2023年11月，国华人寿完成减持龙宇股份804.89万股，持股比例不超过2%，减持价格区间为9.35-13.75元/股，减持总金额为8593.68万元。

保守估计，过去一年，刘益谦通过拍卖艺术藏品、减持上市公司股份，已套现超7.5亿元。背后原因，或许与国华人寿的业绩亏损相关。

3 国华人寿的难题，宸嘉发展能解吗？

2004年年底，刘益谦开始涉足保险，通过旗下新理益集团和天茂集团联合上海益科创业投资、海南浦海实业等多家公司成立了天平汽车保险，获得了财险资质。

三年后，二者又联合上海汉晟信投资、上海日兴康生物工程、海南博伦科技等资本玩家，发起国华人寿，目前国华人寿位列9家上市公司股东席位。

国华人寿注册资本48.46亿元，截至2022年底，公司总资产近 3000 亿元，净资产超 260 亿元。2023年，国华人寿实现原保险保费收入400.26亿元。

资产规模壮阔的另一面，国华人寿正在经历亏损。2023年前三季度，公司净利润亏损5.5亿元。国华人寿方面称是受宏观经济、资本市场波动及利率下行等因素影响。

图源：国华人寿偿付能力报告

回顾以往业绩，2014年-2019年，国华人寿净利润分别为14.26亿元、16.48亿元、16.53亿元、27.33亿元、20.55亿元、22.16亿元。

转折点发生在2020年，国华人寿净利润降至11.1亿元；2021年、2022年国华人寿净利润持续下滑，分别为8.49亿元、4.84亿元。

2020年至2022年，国华人寿的退保率处于较高水平，分别为8.59%、13.81%、13.29%；同期国华人寿退保金额分别为21.14亿元、303.59亿元、303.37亿元。截至2023年第三季度，国华人寿退保率为7.84%。

据自媒体“13个精算师”统计，2023年三季度，75家寿险公司中，仅2家退保率超10%，5家超7%，国华人寿退保率居第六位。

此外，国华人寿核心偿付能力充足率也在下降，2023年第三季度为86.93%，第二季度时这一数据为92.01%。2022年同期，国华人寿核心偿付能力充足率为113.15%。

值得关注的是，国华人寿走下坡路的同一时期，宸嘉发展集团有限公司（以下简称“宸嘉发展”）于2020年11月在香港成立。据《中国房地产报》报道，宸嘉发展背后“金主”为刘益谦。

宸嘉发展以不动产投资开发为主业，支撑业还务包括全过程代建管理、商业运营及物业管理等，截至2022年10月，公司在售值超千亿。

2017年，国华人寿联手中国金茂以41.24亿元买下上海北外滩地块，2020年，国华人寿又以11.91亿元全盘接手了金茂持有的项目股份，历时五年项目终于落成启用。这也是宸嘉发展的第一个商办代建项目。

国华人寿作为投资方之一的成都阿玛尼艺术公寓、2017年拿下的武汉滨江地块、曾参与的南京泰禾“禾悦广场”项目……都被宸嘉发展一一接手。

此外，国华人寿近年来进军康养产业布局，上海普陀国际康养中心2021年摘地后，于2022年1月10日正式开工，2023年10月23日体验中心已对外开放，2024年10月将正式开业。

这个项目总建面4.1万㎡，含公寓259套，也由宸嘉发展全程代建管理。

回头来看国华人寿，截至2023年前三季度，国华人寿投资收益率为2.01%；近三年平均投资收益率 4.74%。

年报数据显示，近三年国华人寿“投资性房地产”规模都在百亿以上，这并不包括各类信托计划、债权投资计划等非标产品涉及商业地产的投资。

国华人寿方面表示，未来将通过降低银行代理渠道手续费率，进一步降低公司负债成本；在保证流动性安全的前提下，有效控制保险业务新单规模；不断优化资产配置，提升投资收益水平。

减持套现、布局宸嘉发展，刘益谦能否扭转国华人寿局面？欢迎评论区留言讨论。