文|全球财说 宋涵

2023年受资本市场波动及会计准则调整影响，多家险企投资收益承压拖累整体业绩表现，归母净利普遍下滑。

A股五大上市险企合计归母净利1655.17亿元，同比下降23.25%。同时，总投资收益合计3844.7亿元，同比下滑15.24%。

中国太保（601601. SH；2601. HK）也难逃行业魔咒，负债端虽实现保费正增长，但其盈利表现却不尽如人意。

值得注意的是，年初，中国太保原总裁傅帆正式接棒孔庆伟成为公司新任董事长，搭配前不久回归的总裁赵永刚主持工作。然行业重压下，新领导班子如何应对当前市场环境挑战，扭转业绩下滑局面，备受瞩目。

集团营收、归母净利双下滑

2023年，中国太保实现营业总收入3239.45亿元，同比下滑2.5%。其中，主业保险板块实现保险服务收入2661.67亿元，同比增长6.6%。归母净利272.57亿元，同比大幅下滑27.1%。

受长端利率低位震荡以及权益市场大幅波动影响，叠加新会计准则实施，集团总投资收益率2.6%，同比下降1.5个百分点；净投资收益率4.0%，同比下降0.3个百分点。总投资收益522.37亿元，同比下滑28.3%，直接拖累公司归母净利润表现。

具体来看，证券买卖损失113.11亿元，公允价值变动损失117.12亿元，投资资产减值损失20.93亿元，其他收益损失3.86亿元。

旗下两大核心子公司太保寿险和太保财险经营表现同样欠佳，归母净利均呈现两位数下滑。且两家子公司保险服务收入贡献和净利表现大相径庭。

2023年，太保寿险贡献保险服务收入854.61亿元，同比下滑3.5%。归母净利同比下滑33.7%，降至195.32亿元；太保财险贡献保险服务收入1771.28亿元，同比大幅提升11.8%。归母净利同比下滑19.7%，降至65.75亿元。

太保财险虽是拉动集团保险服务收入增长的主要动力，对集团归母净利贡献却较小。而太保寿险仍处深度转型中。

长航二期启动，寿险承压态势不减

目前，寿险行业仍处于转型关键期。太保寿险作为国内第三大人寿保险公司，2023年保险服务收入和归母净利双双下滑，被寄予厚望的长航转型战略带上“紧箍咒”。

目前以渠道转型为核心的“长航行动”一期已在2023年6月收官，以内勤转型为主要内容的长航二期在2023年下半年正式展开。太保在坚持长航转型战略下，成果和挑战并存。

对于保险服务收入下降，报告称主要受短期险保费规模下降的影响；同时2022年合同服务边际受资本市场波动减少，进而带来2023年合同服务边际摊销金额下降。

从利源分析来看，投资端遇挫，直接拖累了太保寿险净利表现。截至2023年末，太保寿险总投资收益367.08亿元，同比大幅下滑40.6%；受到金融工具准则切换以及资本市场波动的影响，投资业绩亏损44.45亿元，同比大幅下滑185.9%。

2023年，太保寿险实现规模保费2528.17亿元，同比增长3.2%。其中新保规模保费同比增长3.7%，续期规模保费同比增长3.0%。

从渠道来看，除团政渠道规模保费同比下滑14.7%，降至180.96亿元外，代理人渠道和银保渠道规模保费均有所提升，尤其在代理人队伍继续清虚背景下，银保渠道发力明显。分别同比增长3.0%和12.5%，依次实现规模保费1954.78亿元和380.69亿元。代理人渠道依旧是支撑保费的基石。

同时，2023年月均保险营销员21.0万人，较2022年同比下降24.7%。截至2023年末公司保险营销员跌破20万，降至19.9万人。值得注意的是，2022年末公司保险营销员还为24.1万人，仅一年营销员队伍就脱落了4万人。

从业务类型来看，太保寿险传统型保险同比增长33.3%达1594.77亿元。其中，长期健康型保险规模保费456.00亿元，同比下降3.7%。

此外，受利率下行、预定利率下调等因素影响，分红型保险规模保费592.45亿元，同比下降31.2%。同时万能型保险、税延养老保险、短期意外与健康保险规模保费分别同比下滑12.1%、12.0%、13.7%。

从保单品质来看，太保寿险有较大提升。2023年个人寿险客户13个月保单继续率95.7%，同比提升7.7个百分点；个人寿险客户25个月保单继续率84.0%，同比提升10.6个百分点。此外，太保寿险综合退保率1.8%较2022年无变动。

2023年末，公司调整内含价值经济假设，投资回报率自5%降至4.5%，风险贴现率自11%降至9%。

行业普遍共识，上述指标调整对寿险核心指标——新业务价值有较大影响。2023年，太保寿险全年实现新业务价值109.62亿元，同比增长19.1%。而经济假设及评估方法调整前同比增长30.8%。同期，新业务价值率为13.3%，同比提升了1.7个百分点。其中，银保渠道新业务价值同比增长115.6%。

不过，值得注意的是，公司新业务价值虽增势较强，但较2018年的271.20亿元高水平，新业务价值减少了约161亿元，短短5年下降近6成。且行业低迷下，新业务价值能否维持高增长，几时能回升至高水平还未可知。

此外，太保寿险偿付能力下滑明显。其中，综合偿付能力充足率下滑8个百分点，降至210%；核心偿付能力充足率下滑15个百分点，降至117%。

财险承保综合成本率抬头

中国太保主要通过太保财险、太平洋安信农险为客户提供财产保险产品和服务。而太保财险是其开展财险业务的核心子公司，跻身“财险老三家”之列。

2023年在承保利润、投资收益承压大背景下，财险老三家普遍面临归母净利下滑难题。

人保财险、平安财险、太保财险三家归母净利分别为252.3亿元、89.6亿元、65.8亿元，分别同比下滑4.96%、11.4%、19.7%。不难发现，太保财险体量虽小，净利降速却是三家之最。

2023年，太保财险整体经营表现为增收不增利。

究其原因，非车险业务保险服务收入同比增长2成，带动太保财险保险服务收入实现两位数增长。然保险服务费用同比提升12.6%高达1702.40亿元；分出再保险合同净损失同比大幅提升128.2%；承保财务损失及其他同比提升12%，增至25.13亿元。多重影响下，承保利润同比下滑15.6%，降至41.4亿元。同时，总投资收益仅47.80亿元，同比下滑25.4%。受上述因素影响，净利下滑近2成。

2023年，太保财险实现原保险保费收入1883.42亿元，同比增长11.4%，跑赢同业。

从险种来看，机动车辆险原保险保费收入占比达54.96%，仍是第一大险种。较2022年同比提升5.6%，增至1035.14亿元。同期，非车险原保险保费收入增速较快，为19.3%高达848.28亿元。尤其，责任险、农业险、健康险原保险保费收入均实现了两位数增长，分别为31.4%、28.8%、18.6%。

从渠道来看，保费收入仍以代理渠道为核心。2023年代理渠道同比提升6%达1108.40亿元。直销渠道和经纪渠道保费增速有较大提升，分别为15.4%和30.9%。

值得注意的是，作为核算财险公司经营成本的核心数据，其综合成本率有所抬头。

太保集团财产险业务承保综合成本率为97.7%，同比上升0.7个百分点。其中，承保综合费用率28.5%，同比下降0.3个百分点；承保综合赔付率69.2%，同比上升1.0个百分点，主要因经济活动恢复和居民出行增加所致。

而核心子公司太保财险承保综合成本率同比提升0.8个百分点达97.7%。其中，承保综合赔付率69.1%，同比提升1.1个百分点；承保综合费用率28.6%，同比减少0.3个百分点。

一般综合成本率和承保利润挂钩，综合成本率较低意味着业务品质较好，财险公司的承保利润较高。

2023年，太保财险机动车辆险承保综合成本率97.6%，同比上升1.1个百分点。实现承保利润24.10亿元，同比大幅下滑15.02%。

非车险业务承保综合成本率97.7%，较车险略高。值得注意的是，其中责任险承保综合成本率100.6%，超盈亏线，承保利润亏损1.09亿元。此外，农业险、健康险综合成本率也偏高，分别为98.8%、99.2%。

值得注意的是，2023年中国太保新能源车险原保险保费收入同比增长54.7%，而新能源车出险率较燃油车出险率高出1倍，新能源车险综合成本率偏高，还处于亏损状态。

偿付能力方面，太保财险综合偿付能力充足率提升12个百分点，达214%；核心偿付能力充足率同比微降2个百分点，达164%。