文｜雷达财经 肖洒

编辑 | 深海

近期，永辉超市在一轮下跌后，一度创下2.08元/股的低点。

过去十年时间，永辉超市经历了一轮过山车。在新零售业态崛起时，永辉是资本市场的宠儿，2018年初市值一度超过千亿大关。但在新业态扩张碰壁后，永辉的高光不在，传统业务承压叠加新业务进展不顺，公司预计连续三年录得亏损，资产负债率飙升至87%。

股价低迷、业绩巨亏，外加管理层动荡，永辉超市董事长张轩松面临诸多挑战。他曾在去年表示，将分批次对门店进行调优，让门店更有体验感，进一步增加消费者黏性。

但眼下，张轩松还有更紧急的事情处理。根据永辉超市公告，张轩松的一致行动人“喜世润合润6号私募证券投资基金”的1.05亿元股份面临被动处置风险，原因是其3年前借道两融业务增持公司股份，如今尚未偿还部分款项。

值得关注的是，在两融款无法按时偿还的情况下，张轩松拟增持永辉超市不低于2.5亿元，以维护公司股价稳定。有投资者不解，“一致行动人被强平，自身又增持，张轩松葫芦里卖的什么药”？

多重压力下，张轩松财富出现大幅缩水。2024年胡润全球富豪榜显示，张轩松最新财富为72亿元，较2023年财富缩水23亿元，排名大幅下滑737位。

价值上亿股票面临被动处置风险

昔日借道两融业务进行的一笔增持，如今让张轩松及其一致行动人陷入了尴尬境地。

4月15日晚间，永辉超市公告称，2021年2月份董事长张轩松增持永辉超市股票，与喜世润合润3号私募证券投资基金、喜世润合润5号私募证券投资基金、喜世润合润7号私募证券投资基金、喜世润经世57号私募证券投资基金、喜世润合润6号私募证券投资基金（以下简称“6号基金”）签订《一致行动人协议》，通过两融业务融资10亿元增持公司股份1.63亿股，自有资金8671.67万元增持公司股数2097.88万股；合计增持 1.84亿股，其中用两融资金增持股份的成本为每股7.22元。

然而，目前永辉超市股价仅在2元附近徘徊。张轩松一致行动人的增持，产生了巨额浮亏。

更糟糕的是，张轩松并没有时间等待永辉超市股价回升。根据公告，中信建投股份有限公司近日发函，称张轩松的一致行动人“6号基金”用于增持公司股票的两融业务于2024年4月15日到期。

中信建投要求两融合约到期前必须偿还到期合约全部负债，逾期部分股份将被处置。

永辉超市称，收到通知后，股东主动配合，在陆续还款2.35亿元后，仍未就展期达成一致。截止日前，尚有近1.05亿元偿还款项未到位，根据相关协定，“6号基金”市值1.05亿元的股份有被动处置以偿还债务的风险。

雷达财经注意到，永辉超市是一家无控股股东、无实际控制人的公司。该公司于2018年12月4日召开的第三届第四十七次董事会上，张轩松、张轩宁两兄弟已解除一致行动人关系，至今公司无控股股东。

2021年2月，张轩松与前述私募基金产品喜世润合润系列基金签订《一致行动人协议》。当时，张轩松因家庭资产规划需要，拟以大宗交易方式转让不超过3.5亿股（含本数）给一致行动人。

公告称，上述转让动系一致行动人之间内部进行的转让，不涉及向市场减持，不会导致股东及一致行动人合计持股比例和数量发生变化。

与此同时，4月15日披露的另一则公告中，张轩松拟自被动处置结束之日起6个月之后的3个月内，通过集中竞价交易的方式增持公司股份，增持金额不低于2.5亿元，不超过4.5亿元。

公告显示，本次增持计划的增持主体为公司董事长张轩松及其一致行动人，目的是为了维护公司股价稳定。截至目前，张轩松及其一致行动人现持有公司股份12.31亿股，占比 13.57%。

一边是一致行动人因借钱增持无力还款面临“强平”，一边张轩松又打算在处置后去二级市场上增持。张轩松的谜之操作，让一些投资者满头雾水。

值得关注的是，此前张轩松曾完成一轮减持。2023年3月22日，根据永辉超市公告，张轩松自3月20日开始实施减持，截至3月22日已通过集中竞价方式合计减持了9048.22万股，占公司当前总股本的 1%，本次减持计划已实施完毕。通过本次减持，张轩松套现约3亿元。

除此之外，京东也迈开了减持步伐。今年3月20日晚间，永辉超市公告，公司第六大股东宿迁涵邦因自身资金需求，拟通过集中竞价交易方式减持所持有的公司股份不超过9075.03万股，占公司总股本比例不超过1%。

截至本公告披露日，公司股东宿迁涵邦及其一致行动人京东世贸合计持有12.15亿股、占公司总股本的比例为13.39%。

天眼查显示，京东世贸唯一股东为京东香港国际有限公司，法定代表人为京东集团CEO许冉。

三年累计亏损超80亿元

永辉超市创始人兼董事长张轩松于1971年出生，福建福州闽侯县人，哥哥张轩宁大他一岁。

改革开放后，下海经商最火热的福建，各村各户都涌现了大批土豪。1990年，19岁的张轩松主动辍学投入商海，和哥哥一起经营起啤酒代理的买卖，开启兄弟俩的商业之路。

起初，兄弟俩无资源和人脉，但他们另辟蹊径，率先打出“送货上门、服务到家”的旗号，零售店家一个电话，无论刮风下雨，1个小时内立马赶到。

正是凭借这份吃苦耐劳，张氏两兄弟的啤酒批发生意经营了5年，终于挣到了人生的第一个100万。

1995年，超市业态逐渐兴起，兄弟俩便决定在福州开出自己的第一家超市“古乐微利超市”。经过3年发展，兄弟俩决定品牌升级，1998年第一家以“永辉”命名的福州市火车站地区永辉超市设立。

那时沃尔玛等国际商超巨头纷纷进入中国市场，为了避开外资的锋芒，永辉放弃了传统商超主营的服饰、电器等商品，选择以消费频次更高的生鲜为突破口，同时将“天天平价”作为公司的营销策略，形成了“低价生鲜引流+食品日用盈利”的永辉模式。

这一模式的成功，助力永辉迅速崛起。2010年，永辉超市成功在A股上市，成为“生鲜第一股”。

2015年以来，永辉引入牛奶国际、京东等战略投资者。2016年，“新零售”概念风起后，永辉携“永辉云创”加入竞争，主攻生鲜新零售业务。

由于永辉具有传统的生鲜供应链优势，以及密集网点资源与消费者近距离优势，满足最后一公里的配送服务，一时被视为可以与盒马鲜生这样带有互联网基因的新零售玩家一举高下的种子选手。

那一段时期，永辉超市成了资本眼中的香饽饽，公司市值在2018年1月创下了 1107 亿元的历史高点。

然而，永辉超市在“云创”这一新零售业务板块上的探索之路并不顺畅。反映在业绩上，从2018年开始，永辉超市扣非利润出现明显波动，2021年迎来上市后首次年度亏损。

2022年，永辉超市继续录得亏损，归属于上市公司股东的净利润为亏损27.63亿元，主要原因为收入下滑，毛利率偏低使得整体经营尚处于亏损中；公司报告期末持有的金融资产价值较年初下跌 5.09 亿元，报告期内处置金融资产产生的投资损失 1.15 亿元；长期股权投资计提减值损失1.97亿元；对集团长期亏损及准备闭店门店的相关资产提取减值4.37亿元。

今年1月底，永辉超市发布2023年业绩预亏公告。公司预计2023年归母净利润为-13.4亿元，同比减亏14.2亿元。

同花顺iFinD数据显示，永辉超市2021年和2022年分别亏损39.44亿元、27.63亿元，算上2023年预计的13.4亿元，三年亏损超80亿元。

出售资产回血、门店收缩

除了业绩连续亏损，永辉超市的负债率也一路飙升。

同花顺iFinD数据显示，截至2020年、2021年、2022年、2023年9月末，永辉超市资产负债率分别为63.69%、84.47%、87.68%、86.54%，直追房地产开发商。

根据去年三季报，截至2023年9月30日，永辉超市的负债合计达到472.40亿元，货币资金为67.95亿元，而短期借款47.63亿元、应付账款高达99.23亿元。

为了提高流动性，公司开始出售资产回血。

4月18日晚间，永辉超市公告称，截至本公告日，公司已收到出售万达商管第二期股份转让尾款共计1.01亿元，第二期转让价款3.91亿元已全部收到。

据此前披露，永辉超市向大连御锦出售所持有的3.89亿股万达商管股份，标的股份所对应的转让价格为45.3亿元。根据公司与大连御锦签订的《转让协议》，前述交易资金由大连御锦分八期支付。

去年底，永辉还宣布拟向四川商投投资有限责任公司出售红旗连锁1.36亿股，转让总价约为7.99亿元。

经营业绩不理想，永辉超市开始收缩门店规模。官网显示，截至2024年4月20日，永辉超市已开业门店数量为979家，较2019年时的高点1440家减少了400多家。

多重压力之下，永辉超市的管理层也频繁变动。公告显示，从1月份至今，先后有财务总监黄明月、董事会秘书吴乐峰、监事会主席熊厚富的职位出现变动。

2月19日晚间，永辉超市发布高级管理人员辞职的公告，副总裁彭华生因个人原因，向公司董事会提出辞去公司副总裁职务，辞职后不在上市公司担任任何职务。据悉，彭华生是永辉超市元老级人物，加入永辉超20年时间。

目前，永辉超市正在推进门店调优，主要围绕“商品、场景、服务”等项目对既有门店进行升级。张轩松曾在去年表示，将分批次对门店进行调优，让门店更有体验感，进一步增加消费者黏性。

永辉还在去年下半年开始，在全国范围的门店中增设“正品折扣店”，并计划于上半年完成600家“正品折扣店”改造。

种种迹象显示，永辉超市已从新零售退回传统商超，希望通过折扣店的方式重回性价比老路。但此举能否让永辉再现辉煌，还需要时间的检验。