文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

一则消息，让天齐锂业港股巨跌19.15%、A股开盘即跌停，当然杠杆游戏一点不意外，昨晚我就看到了相关消息。

2024年4月23日晚间，天齐锂业发布2024一季度业绩预告，预计亏损36亿元-43亿元，2023年同期盈利48.75亿元。

在公告中，天齐锂业解释，受锂产品市场波动的影响，其锂产品销售价格较2023年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降；同时，天齐锂业的联营公司SQM一季度净利润预计减少约11亿美元，导致其对该联营公司的投资收益较2023年同期大幅下降。

针对天齐锂业业绩巨震动，深交所向其发关注函。

这家行业巨头到底怎么回事？

1、一季度业绩暴雷背后

4月23日晚，天齐锂业发布公告称，预计2024年第一季度净利润为负值。预估归属净利润为净亏损36亿元-43亿元，而2023年同期净利润48.75亿元。

如果看近年天齐锂业的一季度，除了2020、2021年一季度，很少有亏损的情况。比较而言，2020年一季度只亏了5元左右，2021年净亏不到2.5亿元。

上述数字和亏36-43亿元比起来，简直差距太大了。

对了，如果看2022和2023年的一季度，天齐锂业的表现可以说非常好。2022年一季度的归属净利润为33.28亿元，2023年一季度为48.75亿元。

这么惊人的数字，咋回事？

天齐锂业在公告中说：

本次业绩预告未经注册会计师预审计。

当然，没有预审计，不代表没有亏这么多。在公告中解释了两大原因，上文杠杆游戏也有简单说：

1）受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降；

2）联营公司SQM一季度净利润预计减少约11亿美元，导致其对该联营公司的投资收益较2023年同期大幅下降。

特别是第二点，天齐锂业受其重要的联营公司 Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（以下简称“SQM”）尚未公告其2024年第一季度业绩报告。其全面考虑所能获取的可靠信息，沿用一贯方式，采用彭博社预测的SQM 2024年第一季度每股收益等信息为基础来计算同期公司对SQM的投资收益。

此外，SQM发布公告称，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论。SQM基于最新裁决情况重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能将减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元。

基于谨慎性原则并经反复论证，天齐锂业认为将上述SQM税务争议裁决影响确认在本报告期对该联营公司的投资收益中更符合会计准则规定，该事项预计将使公司归母净利润减少。

同时，根据前述彭博社预测数据，结合SQM税务争议裁决的影响，SQM 2024年第一季度业绩预计将同比大幅下降，因此天齐锂业在公告中说，其确认的对该联营公司的投资收益较2023年同期大幅下降。

媒体都有关注，2023年，电池级碳酸锂价格从年初52万元/吨，跌至年末10万元/吨附近，跌幅超过八成。氢氧化锂的价格从年初的54万元/吨，降至年末的9.2万元/吨。截至目前，锂盐价格处于低位的状态仍未有太大改善。

同时根据公开资料，SQM是一家全球重要的钾、锂产品生产企业，在智利圣地亚哥和美国纽约证券交易所上市，天齐锂业持有其22.16%的股权。目前，SQM尚未公告其第一季度业绩报告。天齐锂业是结合机构预测数据和SQM的裁决情况，对业绩做出的预估。

听上去都很有道理，有鼻子有眼，但深交所还是要问问。

2、深交所发关注函

基于天齐锂业2024年一季度的业绩预告，4月23日，深圳证券交易所上市公司管理一部向天齐锂业董事会下发了关注函。

此次关注函，主要就是要求天齐锂业结合主营业务开展情况、产品产销量、产品价格、原材料采购价格、成本费用、减值计提等因素的具体变化情况，量化分析2024年一季度亏损较2023年四季度大幅增加的原因，并说明是否存在持续亏损风险等。

详细来说，深交所要求天齐锂业回答：

1）2023年四季度净利润为亏损8.01亿元。2024年一季度亏损的主要原因之一为“受锂产品市场波动的影响，锂产品销售价格较上年同期大幅下降，导致锂产品毛利大幅下降”。

那么请结合主营业务开展情况、产品产销量、产品价格、原材料采购价格、成本费用、减值计提等因素的具体变化情况，量化分析2024年一季度亏损较2023年四季度大幅增加的原因，并说明是否存在持续亏损风险。

是否持续亏损这一句，真是有点吓人。

同时要求天齐锂业回答经营情况变动是否符合行业变动趋势，是否与可比公司业绩变动情况相符。

2）按照公告所言，天齐锂业的联营公司SQM基于最新裁决情况重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能将减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元。

深交所要求天齐锂业请说明SQM税务争议裁决的具体情况及后续进展情况，对一季度净利润的影响金额及计算依据，将相关税务争议裁决影响确认在一季度是否符合企业会计准则的相关规定。

3）2023年年报显示，天齐锂业对SQM长期股权投资期末余额（账面价值）为261.63亿元。近期有媒体报道称，SQM与智利国家铜业公司（Codelco）签署谅解备忘录。请天齐锂业核实说明相关事项具体情况，评估对天齐锂业的影响并说明拟采取的应对措施，充分提示相关风险。

深交所要求天齐锂业就上述问题做出书面说明，在2024年4月26日（也就是本周五）前将有关说明材料报送深交所上市公司管理一部并对外披露，同时抄送派出机构。

同时，杠杆游戏注意到，深交所提醒天齐锂业及全体董事、监事和高级管理人员严格遵守《证券法》《公司法》等法律法规，以及该所《股票上市规则》等规定，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。

3、祸不单行

1）上文我们提到2023年一季度，天齐锂业的一季报很好，其实前三季度都不错。但是全年下来不太好。

2023年前三季度，归属净利润近81亿元，全年只有约73亿元。

一方面较2022年同期的241.25亿元下降69.75%；扣非后净利为71.77亿元，较2023年同期的230.59亿元下降68.88%。

另一方面，上文杠杆游戏也有写，天齐锂业2023年第四季净亏损8亿元左右，扣非后净亏损为8.06亿元。

同时天齐锂业2023年年报披露，2023年营收为405亿元，较2023年同期的404.49亿元增长0.13%。

换句话说，天齐锂业的业绩暴雷，早有伏笔，2024年一季度亏损进一步扩大。

2）与此同时，机构下调天齐锂业目标价。

花旗发布研究报告称，天齐锂业4月10日举行简报会，该行因应简报最新资料，下调对公司今明两年每股盈利预测22%及32%，并下调对其A股目标价至43元，相等于市盈价值倍数8倍。基于A股对H股三成溢价，把H股目标价由44港元下调至40港元，H股评级“中性”。

花旗指，投资者在当日简报会关注该司如何消化截至2023年底逾40万公吨锂辉石库存、锂市场今年展望及Kwinana氢氧化锂产能提升。

该行引述管理层指，锂辉石高库存部分原因来自2023年下半年外判订单因市场环境下跌。管理层将增加外判以消化库存。Kwinana产能方面，报告引述管理层指，第一期产量提升较预期慢，第二期项目目前处初步可能性研究阶段，设计工作料在下半年完成。

近期，中信证券也发表报告指，Greenbushes锂矿定价机制以及锂价下跌拖累天齐锂业2023年业绩，认为该司仍然维持领先的成本优势，远期锂产能增长将在一定程度上抵消锂价下跌导致的利润下滑。该

行预计2024至2026年净利润分别为37.38亿、47.08亿及50.54亿元，H股目标价49港元，评级由“买入”下调为“增持”。

中信证券指出，天齐锂业去业绩按年下滑，第四季业绩转亏，主要因存货跌价损失及少数股东损益影响公司业绩。

3）40亿美元投资的智利SQM可能失控。根据阿尔法工场的消息，2023年12月27日，SQM与智利国家铜业公司共同宣布，两家公司已达成谅解备忘录，将组建由政府控制的合资公司，共同开发锂矿资源，SQM的锂业务将被剥离成为与Codelco的合资企业，后者将持有50%加一股的股份。

这一合资企业可能会稀释天齐在SQM锂业务中的现有利益，并可能使其失去进一步接触优质锂资源的机会。如果这项交易继续进行，天齐将在锂业合资企业中持有被稀释的股份，这将限制其对公司的影响力。

根据此前智利金融市场委员会下发的官方函件，如果与智利国家铜业公司的交易符合先前的协商条款，SQM认为董事会批准此类交易是合适的，而无需股东大会批准。

近日，天齐智利要求召开临时股东大会就该交易进行投票，SQM以合伙协议仍未最终签订等理由予以拒绝，并强调：“股东所表达的观点对公司管理层不具有约束力，也不得解除管理层的责任”。

对于SQM公私合营问题，天齐锂业表示，有关注到公司参股公司SQM近期发布的公告，其具体内容以SQM公告的相关信息为准。