文｜侃见财经

猪价持续低迷，新希望的日子是一天比一天难了。

五一假期前夕，新希望“压线”披露了2024年的一季报，财报显示，今年一季度新希望实现营收239.1亿，同比下滑29.49%；净亏损19.34亿，同比下滑14.75%。

很显然，这份财报并不亮眼。

诚然，在猪肉价格持续低迷的大环境下，猪企亏损已经是常态，所以新希望一季度净利润亏损也是在情理之中。

不过，需要注意的是，除了亏损之外，一季度新希望的资产负债率和生猪养殖成本都在持续升高，而这才是新希望当下面临的最大风险——空有规模优势却没有成本优势作为支持，新希望很可能陷入“越养越亏”的困境。

“控本”能力欠缺

当亏损成为整个养猪行业的常态，能否将成本控制好则成为猪企之间的“胜负手”。毕竟，成本控制的能力越强，平摊下来每头猪的亏损就越少，在行业下行的周期中就更容易穿越周期。

从当下的财报来看，温氏和牧原，都有明显的成本优势。根据财报显示，温氏股份2023年的肉猪养殖综合成本约8.3-8.4元/斤，换算下来约为16.6-16.8元/公斤；而牧原股份的成本控制能力更加优秀，2023年肉猪养殖综合成本仅为15元/公斤。

相比之下，作为目前国内第三大养猪企业的新希望，成本控制的能力就要弱上许多了。

据媒体推算，今年一季度新希望养猪业务亏损28亿元左右，生猪销售数量455.91万头，平均每头亏损614元。若按照100元/kg的头均均重，新希望每卖一公斤生猪就亏损6.14元，生猪销售价格大约13.82元，可以推算出新希望2024年一季度的生猪养殖成本为20元/kg左右，成本相比牧原股份足足高了5元/公斤。

而且，值得关注的是——2023年新希望的生猪养殖成本为17.5元/kg，到了今年一季度生猪养殖成本为20元/kg，成本竟然不降反升。

为什么新希望的生猪养殖成本会越来越高？这背后，其实跟新希望自身养殖规模的扩大有很大关系。

此前，侃见财经就提到了生猪养殖行业中的“规模不经济”现象——很多猪企会随着出栏规模增加而面临成本失控，而新希望正是如此。据媒体统计，从2021年到2023年，新希望的出栏量进一步提升，分别为998万头、1461万头和1768万。

不过，1768万的出栏量或许并不是新希望的“极限”。根据一季报数据显示，其在建工程仍有178.5亿，是同期363.4亿固定资产的接近一半，若未来这178.5亿的在建工程投入使用，新希望的养殖规模显然还会扩大，彼时出栏量超过2000万也并非不可能。

从目前来看，虽然近几年来规模不断膨胀，但由于成本控制能力欠缺，新希望在市场中已经逐渐失去吸引力。截至4月30日收盘，新希望股价报收8.92元/股，总市值为405亿，在近期A股大幅反弹的背景下，新希望2024年股价却仍下跌了4.29%；而作为对比，同期牧原股份和温氏股份的总市值分别为2384亿和1276亿，市值分别是新希望的约6倍和3倍。

扩张后骑虎难下

除了成本控制能力弱之外，摆在新希望面前还有一大难题——巨额负债。

据财报显示，截至今年一季度，新希望的总负债为938.6亿，资产负债率攀升至74.03%。要知道，在2020年一季度，新希望的总负债不过421.4亿，如果不过4年时间，新希望的总负债已经增长了超过500亿，同比更是直接翻倍。

再看新希望的流动资产。截至今年一季度，新希望的货币资金只有109.4亿，交易性金融资产为1105万，跟负债相差甚远。

持续几年的业绩亏损加上越滚越大的负债，让新希望不得不通过变卖资产来缓解压力。2023年12月15日，新希望公告称，公司及其全资子公司山东六和、北京新希望将拟转让中新食品20%、2%和29%的股权给中牧集团，交易价格约27亿元；同日，其还与海南晟宸投资有限公司签署《股权转让协议》，拟转让德阳新希望六和食品有限公司67%的股权，交易作价15.01亿元。

不过，仅从超过900亿的总负债来看，变卖资产虽然可以让新希望缓一缓，但并不能彻底改变现状。

对于目前的新希望而言，当下已经是“骑虎难下”了。如果停止扩张的脚步，甚至将生猪养殖业务直接停掉，那么新希望可以马上实现盈利，但过去几年数百亿的资本投入就将化为乌有。据媒体统计，仅2018年至2020年，新希望的资本支出可是从37.07亿元增长至342.5亿元，增长了约9倍；如果新希望选择继续扩张，受制于“规模不经济”现象，新希望的养殖成本可能还会继续上升，届时只会越亏越多。

或许，新希望最后的“希望”，也只能寄托于猪价回升，毕竟等到猪价超过新希望的养殖成本，其就能重新实现盈利。

目前来看，各大头部猪企仍在不断扩张。截至2024年一季度末，牧原股份能繁母猪环比增加1.3万头；温氏股份预计2024年底能繁母猪数量在2023年底存量的基础上再增加5万-10万头。在这种情况下，虽然不排除猪价能有短暂的反弹，但想要真正见底还需时日。因此，新希望则必须找到新的增长方向，为企业降负。