界面宏观

中国人民银行在周五晚间发布的《2024年第一季度货币政策执行报告》中指出，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。

国家统计局最新发布的数据显示，4月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.3%，涨幅较上月回升0.2个百分点。虽然CPI有所回升，但仍处于低位运行的态势，和政府工作报告提出的全年CPI上涨3%左右的目标相去甚远。

央行指出，当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够。今年一季度，随着经济数据持续改善，物价指标也明显回弹，CPI同比由负转正，预计年内还将继续温和回升，工业品出厂价格（PPI）降幅也将收敛。

浙商证券分析师李超表示，央行关注物价，强调推动价格温和回升，这是对过往单纯考虑物价不能过高的政策 思路的补充，其核心原因是物价过低推升实际利率。用“贷款加权平均利率减CPI”计算，我国实际利率水平在2023年二季度升至4%上方，达到4.09%，三、四季度分别为4.21%、4.16%，今年一季度回落至3.99%，依然在较高水平。

另外一个比较明显的变化是在人民币汇率方面。央行在重申“防范汇率超调风险”“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”的同时，增加了“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”的表述。

值得一提的是，今年以来，美元指数上涨，非美货币普遍承压，人民币汇率在全球主要货币中表现相对稳健。年初至今，美元对人民币中间价、在岸美元对人民币基本都在7.13-7.25的区间内窄幅波动。

以下是界面新闻整理的2024年一季度货币政策报告和2023年四季度货币政策报告主要异同点

在对经济形势的判断方面，央行本次确认，“回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势”，和去年四季度报告措辞相比，显得更有信心。

23Q4: 当前全球经济复苏动能分化，发达经济体政策调整、地缘政治冲突等不确定性上升，国内进一步推动经济回升向好需要克服一些困难挑战。综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。

24Q1: 当前我国经济发展面临的战略机遇和风险挑战并存。全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。

在货币政策总体思路定调方面，央行重申，“保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性”，并增加了“强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势”的表述。

23Q4：保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

24Q1：保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。

关于贷款、社融、流动性的表述，和四季度报告基本一致。

23Q4：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

24Q1：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

本次报告把价格回升提到更重要的位置，“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。

23Q4：加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。

24Q1：把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。

利率方面，和四季度报告基本一致。

23Q4：持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。

24Q1：持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

在政策导向方面，依然强调坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的态度，继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持。在房地产信贷领域，增加了“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，以响应4月末政治局会议的要求。

23Q4：继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。

24Q1：增加民营和小微企业、乡村振兴等重点领域金融资源投入。为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。

汇率方面，重申“防范汇率超调风险”“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，另外，增加了“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”的表述。值得一提的是，今年以来，美元指数上涨，非美货币普遍承压，人民币汇率在全球主要货币中表现相对稳健，在岸美元对人民币基本在7.10-7.25的区间窄幅波动。

23Q4：坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，综合施策、稳定预期，防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

24Q1：坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。