文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

理想汽车一季报发布后，不少人都说其业绩不太好、不及预期。还有说亏损的，严格说，是经营亏损；如果看净利润，还是赚钱的——而且是连续第6个季度净利润为正。

当然杠杆游戏可不是来帮理想汽车吹牛。

今天，我们详细看看理想汽车的2024年一季报，以及扩展谈谈。

1、一季度交付数据其实不差，只是刚好跑输了问界（赛力斯汽车）

2024年的一季度，理想汽车交付了80,400辆车，同比增长52.9%——这个增速是什么概念？

首先我们看下图，可以和理想汽车自己各季度比，虽然不如2023年二三四季度的高歌猛进，但考虑到一季度、春节等因素，这个销量、增速肯定不算差。

然后我们和同行比，杠杆游戏注意到，按照中国汽车流通协会汽车市场研究分会（简称“乘联会”）的数据统计，2024年一季度我国乘用车累计销量483.2万辆，同比增长13.2%。

一季度SUV累计销量240.7万辆，同比增长20.3%；同期，新能源乘用车累计销量177.2万辆，同比增长34.5%。

也就是说，不管是看整个乘用车行业总的销量增速、SUV销量增速，还是新能源乘用车销量增速，一季度理想汽车都是跑赢了大盘的。但是偏偏输给了问界（赛力斯汽车的主要产品）。

图表来源|乘联会（特此感谢）

问界新M5开始交付，问界2024年还有其他新车型比如M8要推出。可以说问界对理想汽车的挑战，已经进入到新阶段，或许目标远不止理想汽车。

于理想汽车而言，曾将希望押注在其首款纯电旗舰车型MEGA和L系列2024年改款车型上，然而这些产品在3月1日发布之后，市场远不及预期。

到了4月，理想汽车打出新牌，发布增程式混动车型L6 Pro和Max版，售价分别为24.98万和27.98万元，消费者在5月5日前下订还能享受价值2万元权益。

此前，理想汽车的车型定价都在30万元以上，L6承担着理想汽车“走量”的任务。能否奏效还需要时间考验，同时不少分析也在探讨，该车型会否与理想L7的销量形成内耗？

但理想汽车显然有自己的考虑。

为了夺回新势力销冠，理想汽车接连出牌，推出30万元以下车型L6后，接着2024年4月22日宣布，即日起2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA将采用全新的价格体系，售价下调1.8万～3万元，新定购用户及已定购未交付的用户均可享受新价格。

详细来说，理想L9全系下调2万元，L7、L8售价下调了1.8万～2万元，MEGA售价下调了3万元至52.98万元。

同时，理想汽车将为2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA的已提车车主提供现金回馈。

我们知道，包括特斯拉在内，各大新能源厂商都在降价。一方面是不得不加入降价行列，一方面也是为了和问界竞争。

截至2024年3月末，理想汽车在142个城市拥有474家零售中心，209个城市运营356家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，并已投入使用357座理想超充站，配备1,544个充电桩。

应该说，经过几年的发展，杠杆游戏认为，理想汽车的销售和售后网络，已经很不错，如何保持销量、提升销量，将是下一阶段的主要工作。

2、到底有没有亏损？

这个事情要从两个层面来说，2024年一季度，理想汽车经营亏损约5.8亿元，2023年同期经营利润为4亿元，2023年第四季度经营利润高达30亿元。

这也便是大家说的亏损问题。

另外一个层面，净利润一季度为5.9亿元左右，而且是连续第6个季度净利润为正。

接着我们详细看财务表现。

1）2024年一季度，理想汽车收入总额为人民币256亿元（36亿美元），较2023年第一季度的188 亿元增加36.4%，但是较2023年第四季度的417亿元减少38.6%。

一季度，车辆销售收入为243亿元（34亿美元），较2023年同期的183亿元增加32.3%，较 2023年第四季度的404亿元减少39.9%。

2）2024年一季度，理想汽车的毛利率为20.6%，2023年同期为20.4%，2023年第四季度为23.5%。

其中，车辆毛利率为19.3%，2023年同期为19.8%，2023年第四季度为22.7%。杠杆游戏要说一句，虽然下滑了一些，但是总体还是高位，豪车的毛利率总体还是很好的。

我们接着看2024年一季度的毛利，53亿元（731.9百万美元），较2023年同期的38亿元增加38.0%，较2023年第四季度的98亿元减少46.0%。

3）2024年一季度的营业费用为59亿元（812.9百万美元），2023年同期为34亿元，增加71.4%，较2023年四季度的68亿元减少13.1%。

一季度经营亏损为584.9百万元（81.0百万美元），2023年同期的经营利润为405.2百万元——也就是上文杠杆游戏提到的数字。2023年第四季度的经营利润30亿元。

如果看净利润，还是正的——591.1百万元（81.9 百万美元），较2023年同期的933.8百万元减少36.7%，较2023年第四季度的58亿元减少89.7%。

理想汽车2024年第一季度的非美国公认会计准则净利润13亿元（176.8 百万美元），较2023年同期的14亿元减少9.7%，较2023年第四季度的46亿元减少72.2%。

4）2024年一季度，理想汽车的经营活动所用现金净额为33亿元（462.9 百万美元），而 2023年同期该数字为78亿元，2023年第四季度为173亿元。

2024年一季度，理想汽车自由现金流也由2023年同期的67亿元转为负51亿元。2023年第四季度，该数字为146亿元。

5）理想汽车的一季度业绩公告展望认为，2024年第二季度，车辆交付量为105,000-110,000辆，较2023年第二季度增长21.3%至27.1%。

这个销量预估，和此前的年度销量目标折算到季度比起来，似乎要低。

二季度预计收入为299 亿元（41亿美元）-314亿元（43亿美元），较2023年第二季度增长4.2%-9.4%。

3、有3件事情我觉得需要注意

近期我们看到，理想组织架构调整，也就是裁员。有其道理，既然这么多人并没有创造好更多的销量，那么优化至少降低运营成本。

结合降价、以及此前推理想MEGA不成功，杠杆游戏认为对于理想汽车来说，有3件事情值得注意。

1）3月21日，理想汽车CEO李想在发布的一份内部信中表示，理想汽车3月问题主要有两个：

一是理想MEGA的节奏问题，错误地把理想MEGA的从0到1阶段（商业验证期）当成了从1到10阶段（高速发展期）进行经营；

二是过分关注销量的欲望问题，从上至下过于关注销量和竞争，让欲望超越了价值，让原本最擅长的用户价值和经营效率显著下降。

这些说法肯定都没错，但是现在说啥都没用，别人都在降价，不管你怎么弄，不降价不行。

降价是一方面，对于理想汽车而言，以增程式混动技术获得了行业地位，一方面要稳住增程式阵地，一方面向纯电动汽车的探索必须有所突破。

拉长时间看，如果不能在纯电领域占据一席之地，怎么降价也是徒劳——而搞纯电，毕竟还是要投入人和钱的。

理想汽车目前好像调整到2025年重新大规模冲击纯电，希望2024年的MEGA受挫后，理想汽车可以进步、好运

2）降价，意味着利润受影响。

回溯2023年，第一家年营收破千亿元的造车新势力诞生，理想汽车。

2023全年，理想汽车实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%，2022年该数字为452.9亿元。

理想汽车实现了第一个完整财年盈利，归属净利润达到117亿元，一口气填平了过去5年的亏损。

从这个简单的数据中，我们大概可以算出，理想汽车的净利润率10%出头，在车企中，起码在中国汽车公司里面，这十分出色的。

出色的原因就是因为理想汽车贵，所以一旦上量、成本摊薄后，就有了一般车企无法企及的利润。

2023年，理想汽车凭借三款SUV车型，斩获中国市场人民币30万元以上SUV销量的冠军，以及人民币30万元以上新能源汽车销量的冠军。

全年累计交付量达到376,030辆，同比增长182.2%，成为首个迈过30万辆年交付量大关的中国新势力车企。

2023年理想汽车的销售成本为963.5亿元，2022年365亿元左右，增长164.0%——营收增长更快，规模效应出来了。

于是实现了275.0亿元的毛利，2022年为87.9亿元，增加212.8%。

毛利率达到22.2%，2022年为19.4%。

其中车辆毛利率由2022年的19.1%，上升至21.5%。

由于上述原因，2023年的经营利润为74.1亿元，而2022年的经营亏损36.5亿元。

按照毛利率数据，我们大致可以估算，理想汽车近期的全系降价，意味着损失了毛利率的20%以上，如果考虑其他因素，部分车型或许还不止。

最终，如果销量不上去，必然会导致理想汽车归属净利润下滑。至于是否重回亏损，这个倒不一定，不说实现比较高的销量目标，就算比2023年的销量低一点，应该也不会亏损。

无论怎么说，影响利润是无疑的。

3）行业地位能否站稳？对理想汽车来说，暂时的赚钱不是那么重要，维持行业地位、销量地位更加重要。这其实是生死存亡之战。

近期裁员后，能否提振理想汽车足够多的人均产值？如果人少了，产品力或者销量还是上不去，依旧是个麻烦事。

当下而言，就产品定位来说，理想汽车的主要对手是问界。但其实越来越多的同行进入该产品定位领域，未来的竞争只会更加激烈。

如果理想汽车不能在2024年赢下保卫战，那么2025年的仗会更加难打。