文｜赶碳号

TCL中环披露，该公司要到广州干的12.5GW TOPCon电池项目，建设周期12个月，另外不含建设期这个项目也要6.44年才能回本。TCL中环此举，究竟是怎么想的呢？

01、董事长的预期变了

4月26日，TCL中环发布的2023年年报，现在尚有余温。在《2023年年报董事长致辞》中，李东生这位经历了中国改革开放以来的历次经济周期的企业家这样判断宏观环境：

（1）报告期内（2023年），光伏制造各产业环节产能加速释放，引发主环节产品价格大幅波动下行，产业发展环境发生根本性改变。

（2）展望2024年，全球经济面临衰退风险，地缘政治形势复杂，光伏行业中短期仍将处于市场周期底部，供需关系严重失衡，产品技术转型加速，产能优胜劣汰推动落后产能出清。

在公司2023年度业绩交流会上，TCL中环首席执行官沈浩平则判断，这轮光伏低谷估计会持续18个月，预计明年2季度才会好转。

受近期光伏产品价格剧烈波动以及市场预期变化等影响，一些光伏企业宣布募投项目延期、终止。

TCL中环对于即将开干的广州电池项目的收益率测算，也发生了重大变化。

来自5月24日公告的《TCL 中环新能源科技股份有限公司关于向不特定对象发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告（修订稿）》

TCL中环第一次下场亲自干TOPCon电池，居然要7.44年才能回本。那么，这个项目还有干的必要吗？

在这一轮光伏洗牌中，过去几年来极具优势的垂直一体化模式，正不断暴露出短板：对于一体化企业而言，每一个环节都做成长板，实际上是很困难的一件事。而决定一体化企业度过这场光伏严冬的，不是长板有多长，而是短板不能太短，一体化各环节不能有致命缺陷。

TCL中环亲自下场干电池，这可能属于无奈之举：要为自己庞大的硅片产能找一个出口。但是，相较于目前百GW以上的硅片产能来说，12.5GW的电池片产能，未免也太小了。但是，TCL中环认为，这个项目仍然有干的必要。否则，怎么通过再融资搞钱啊？

02、要和自己的客户抢饭吃？

一位曾经在TCL中环工作过的人士向赶碳号表示，从为硅片产品拓客的角度，直接布局电池片业务，肯定不是一个好的选择。

硅片企业为了锚定下游专业电池片客户，大多会布局组件产能——比如前几年的隆基绿能与通威的合作模式。隆基采购通威的硅料，卖给通威硅片，再采购通威的电池干组件，形成一个闭环。最近，高景、双良都都是从组件端入手，来锁定电池片客户。

硅片企业干电池，其实就是和自己的客户直接抢饭吃，很容易遭到电池片客户抵制，甚至导致客户流失风险。毕竟 ，现在以及未来相当长的时间内，硅片环节的产能最为富裕，市场中的硅片厂那么多，当下硅片库存又那么多，别家的产品大多还比TCL中环的要便宜。

所以，TCL中环此举，究竟是怎么想的呢？

2022年，TCL中环计划募集138个亿投资建50GW硅片、25GW电池项目，引起市场高度关注。因为TCL中环有能力斥资百亿元去理财，还要再融资就有点说不过去；而且广州作为一线大城市，电费、土地、人力成本都很高，并不适合干光伏。

TCL中环的138亿再融资计划被交易所问询了三次，也就耽搁了一年。2024年5月24日，TCL中环公告：可转债融资额大幅缩减至49亿元，硅片收缩到35GW，电池则调整为12.5GW。

对于可转债发行总额“缩水”原因，TCL中环并未在公告中提及。赶碳号预计，资本市场融资环境收紧是重要原因之一。

03、七年前的电池产线，现在还有吗？

5月24日，TCL中环同时更新了可转债发行方案《TCL 中环新能源科技股份有限公司关于向不特定对象发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告（修订稿）》、《TCL中环新能源科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券发行方案的论证分析报告(修订稿)》等文件。

更新后的公告显示：

经测算，硅片项目内部收益率22.82%，投资回收期3.12年（不含建设期），具有较好的经济效益（建设整体周期为18个月）；

经测算，电池项目内部收益率9.60%，投资回收期6.44年（不含建设期），具有较好的经济效益（建设整体周期为24个月）。

总之，在TCL中环来看，这次再融资的两个项目都是赚钱的好项目。

仍以广州电池项目为例，“该项目围绕高效太阳能电池片生产进行布局，拟新建12.5GW电池车间及其配套基础设施，并购置制绒一体机等各类生产工艺设备及仪器仪表。该项目总投资462,430.00万元，其中拟使用募集资金190,000.00万元”。

粗略算下来，单GW的TOPCon产能（含设备、厂房），大约需要3.7亿元。目前，TOPCon设备投资单GW约在1.5亿元左右。那么，还有2.2亿元，难道都是厂房建设成本？这样算下来，至少有27个亿是用于建设厂房。这个价格说到底也能理解，毕竟是在广州，物价太高了。

2023年TOPCon设备投资成本构成；来源：拉普拉斯等

赶碳号重点关注的是这个项目的回收期测算。公司公告，该项目建设周期为12个月，项目投资回收期6.44年（不含建设期），大约7.44年才能收回成本。

PERC的生命周期够长的了，也就不到五年时间，就被TOPCon迅速淘汰了。TOPCon电池，虽然行业普遍认为，也会较长的生命周期。但是，即使再乐观的人，也不会认为TOPCon的生命周期能超过七年。

7.44年，几乎是两代电池技术从兴起到消亡的时间长度。也许用不了5年，HJT、ABC、钙钛矿叠层、薄膜电池，或者其它新兴的技术路线，就已经成为市场主流了。

另外，我们不妨看一看，我国市场中的电池片生产线，有多少是7年前建成、现在还在继续生产的？莫说7年，就是2020年前建成的PERC，都已经失去了改造的价值与意义，直接报废。

按照7年的标准，如果我们认真找寻这样的工厂，在欧洲、印度、墨西哥说不定还真能找到。因为当地工厂技术落后，有的小厂甚至还在生产多晶产品呢。