文 | 野马财经 章也 张凯旌

编辑丨高岩

云南白药（000538.SZ）的反腐风暴正愈演愈烈。担任联席董事长的“福建前首富”陈发树也被“一锅端”了？

5月26日，云南白药公告称，公司董事陈发树、路红东、陈焱辉同时辞职，已提名大股东云南国资推荐的郭昕、二股东新华都（002264.SZ）推荐的游光辉、上官常川为新董事候选人。

陈发树自2019年起担任云南白药联席董事长、战略委员会委员、战略委员会主任、薪酬与考核委员会委员至今；其直接持有云南白药0.7%股份，加上通过新华都的间接持股，累计持有云南白药23.4%股份。

值得一提的是，5月27日，上海医药（601607.SH）也公告称，陈发树辞去公司非执行董事、董事会战略委员会委员等全部职务。

陈焱辉是陈发树之子，同样于2019年进入云南白药董事会；路红东曾在云南财经大学、云南省委组织部任职，已担任云南白药董事12年之久，与陈发树关联度不高。

这是继前董事长王明辉等5名高管被曝牵涉“窝案”后，云南白药再生动荡。此前，陈发树也传出过失联消息。据“经济观察网”报道，早在2023年下半年，陈发树就被云南纪委监委工作人员带走，此事在云南及福建政商两届广为人知；而陈焱辉则避走海外。

对此，云南白药证券部表示，没有获知陈发树辞职与王明辉被调查有关的信息。

5月27日，云南白药股价单日收涨0.83%，目前股价54.37元/股，总市值970亿元。自“窝案”事件至今，云南白药股价累计跌4.45%，市值蒸发超45亿元。

这家全国知名的中药巨头，正在迎来一场剧烈的变革。

陈发树对云南白药“一见钟情”

陈发树是新华都百货创始人，在民间有“股神”“中国巴菲特”之称，与紫金矿业（601899.SH）、青岛啤酒（600600.SH）等股票多有交集。早在2009年，其就以218.5亿元的个人财富名列福布斯中国富豪榜第11位，成为福建首富。

同样是在2009年，陈发树开始与云南白药结缘。其本就与王明辉是长江商学院同学，又在紫金矿业混改上尝到了甜头，入局也是顺理成章。

适逢中国烟草总公司提出“清理非烟资产”战略，时任云南白药第二大股东、持股12.32%的红塔集团决定转让股份，陈发树掏出22亿元准备接盘。

但由于红塔、中国烟草方面有反对的声音，股份转让陷入了长达五年的官司纠纷，最终中烟以“国有资产流失”为由不给批复，陈发树参与云南白药股改的计划就此搁浅。

不过，陈发树并没放弃。其转向从二级市场收购股票，并于2015年成为云南白药前十大股东。

2016年-2017年，云南白药启动“混改”。陈发树通过质押新华都股权、出售旗下地产以及减持紫金矿业股份等方式筹措资金，豪掷253.7亿元拿下云南白药控股股东白药控股50%股权。2019年，云南白药实现整体上市，陈发树担任联席董事长，其子陈焱辉（85后）担任云南白药董事，2023年年薪达113.09万元。

混改后，云南白药变为“无实控人”的公司治理结构。目前，云南国资持股25.02%，新华都持股24.25%，多方制衡也避免了一股独大的局面。

不过，也正是这次混改为今日云南白药的动荡埋下了伏笔。

2003年，一家创可贴公司因经营不善寻找接盘方，云南白药、杭州六方科技、上海云博生物先后入局，分别买下5%、35%、25%股份。2007年，云南白药又买下另两家公司合计60%的股份，两家公司背后股东就此获益1202.3万元。

据《经济观察报》报道，“混改”关键时期，曾负责云南白药创可贴业务的赵勇要求王明辉等高管兑现一笔500万的“承包款”，并以举报王明辉等人2007年通过收购公司股权获益一事相威胁。王明辉等人原本拒绝了赵勇的要求，打算退回个人收益，并报警。但是陈发树为保证“混改”顺利完成，拿出了部分资金，再加上王明辉等人拿出的个人收益，满足了赵勇的这一诉求。

然而陈发树的这一举动并没能阻挡东窗事发。近期在对云南白药原高管团队的调查中，赵勇索要“承包款”被认定为涉嫌敲诈勒索，而王明辉等人则被认为涉嫌贪污。

不过，陈发树父子的辞职并不意味着陈发树正在远离云南白药。至少目前，新华都还是二股东，持股市值235亿元，且新选派的游光辉、上官常川也均有新华都任职背景。

“股神”风光不再，云南白药戒股

陈发树给云南白药带来的一个重要影响，集中在投资方面。

自其担任联席董事长以来，云南白药的理财资金增长迅猛，炒股资金尤甚。2020年-2021年，云南白药累计动用“炒股”资金超240亿元。其中2020年，公司通过“炒股”赚了22.4亿元，一度让净利润达到了历史最高的55.11亿元。

期间，云南白药曾买入腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、贵州茅台（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）等多只市场龙头股票，一度被奉为“药界股神”。

但资本市场从来都是收益与风险并存。2021年，云南白药就在股市里亏了19.29亿元，一度导致净利润腰斩；迈入2022年后，情况也并未有明显改善，证监会甚至下发《行政监管措施决定书》，称“云南白药对外投资事项的授权范围不清，对外投资决策程序履行不规范，投后管理和监督不到位，证券投资的警戒、止损等指标设置不清晰。”

最终云南白药宣布“戒股”，并逐步减仓，不再增持。

香颂资本董事沈萌表示，云南白药投资的行为，既不能突出上市公司主业优势，也不一定会给投资者带来收益。限制上市公司“不务正业”搞投资，可能也确实是监管层希望的发展方向。

值得注意的是，这几年云南白药对外频繁投资的过程中，针对万隆控股的收购事件备受争议，而陈发树则在其中扮演重要角色。

2017年，云南白药旗下清逸堂与万隆控股共同在中国香港建立合营公司；陈发树作为清逸堂的股东之一，持有25%的股份。同年，通过吸收合并资本运作，云南白药成为万隆控股第一大股东。

对于收购原因，云南白药曾解释为“提高国际化水平，进军工业大麻业务”。

但实际上，万隆控股超过99%的收入都来自商品贸易和放债，布局工业大麻多年，对业务的贡献仍微乎其微。2021年5月，国家药监局还发布《化妆品禁用原料目录》，明令禁止使用大麻二酚（CBD）。

即便如此，2021年11月，云南白药依然继续收购万隆控股股份，为此付出总计约12.78亿港元。收购后，云南白药一度持有万隆控股78.56%的股份，导致公众持股不符合最低25%的规定。直至新华长城集团通过定增，将公众持股提高至25.5%，该收购事项才终于达到合规要求。

大费周折收购的万隆控股，并未给云南白药带来有关工业大麻的大额收入。反而是因商誉减值和借款人违约，导致云南白药损失超11亿元。

这笔亏本买卖被《每日经济新闻》质疑，王明辉、陈发树遭调查与此有关，甚至涉嫌国有资产流失。

“华为系”高管能力挽狂澜吗？

事实上，王明辉2023年突然的离职后，外界曾有“云南白药进入陈发树时代”的声音出现，但现在看来，陈发树并不是云南白药未来的答案。

相比之下，在云南白药董事长职位空缺近一年期间，一直代为履行职责的首席执行官（总裁）董明被寄予厚望。董明于2021年3月进入云南白药担任CEO，此前在华为工作21年，担任过华为中国区副总裁等职位。

从华为跳槽到云南白药的，不止董明一人。

2022年6月，在董明的举荐下，马加出任云南白药首席财务官（CFO）。在此之前，马加是华为中国区首席财务官，履历中与董明多有重叠。

该职位在马加就任前，空缺近5个月之久。消息人士称，云南白药也是多方考察，才定下马加为其寻觅多时的高管人选。

此外，在董明“牵线”下，云南白药聘任赵英明担任首席商务官、高级副总裁。赵英明曾服务过王府井百货集团、茂业集团、京东集团等大型企业，来到云南白药前，在京东集团任副总裁。

“华为系”出身的高管，接替王明辉提携的“老臣”，开启“新云南白药”时代。

在马加入职云南白药仅一个月后，2022年7月，云南白药与华为在福州签订《人工智能药物研发全面合作协议》。双方在AI、药物研发领域开展广泛的交流和合作，包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发等。

用AI技术辅助药物研发，是云南白药围绕“1+4+1”战略做发展的转型方式之一。其中最后一个“1”即为数字化技术，云南白药希望把包括以人工智能为主的新技术引入到研发、经营等各个环节。这也是多位“华为系”高管加入云南白药的原因之一。

业内分析，云南白药希望把自己的内部经营管理进行数字化提升，同时对外也想通过数字化进行突破口或者实现业绩的增长点。

据了解，董明到云南白药是由王明辉提名的。在董明加入前，云南白药曾对其考察过很长时间。从华为过来的人，主要负责的是新业务。

比如，董明负责的“医美等新业务”，是云南白药在口腔与新零售之外，极为看重的第二增长曲线。

随着“颜值经济”的发展，药企跨界医美赛道越来越频繁。中研普华研究院撰写的《2024-2029年医美产业现状及未来发展趋势分析报告》显示，中国医美市场规模在2030年有望达到1.3万亿元。另据艾瑞咨询研究，非手术类医美有望成为主力。

而近年来，云南白药也盯上了“颜值经济”。2018年12月，云南白药与北京工商大学、北京科技大学联合组建了东亚肌肤健康研究中心……

2019年9月，云南白药与日本化妆品牌POLA合作开发植物护肤；

并与欧姆龙合作，2021年11月，发布云南白药首款AI 肌肤个性化定制系统“MIS-UNIQ”，将AI智能应用在肌肤管理中；

2021年12月，云南白药宣布向下属公司云臻增资5亿元，大力进军医美领域。

云臻公司将作为云南白药医美布局的执行单位，计划一年内在北京、上海开设8家医疗门诊部机构。

然而，截至目前，仅上海和昆明有2家医美诊所云臻妮进入营业阶段。在某点评网站上，仅有的几条点评里，有上海的消费者表示，该店开在一座小洋楼里，环境不错。另一位则称，同项目价格约比市面上贵1.5倍，“服务是全上海最好的，价格也是全上海最贵的”。

目前该项目仍处于投入期，盈利时间还未可知。

医美市场鱼龙混杂，虽有云南白药金字招牌加持，又砸下5亿元走高端医美路线，被寄予厚望的云臻公司能否在激烈竞争的市场中趟出一条路？

除了医美诊所，在5月份上海举办的中国品牌博览会上，云南白药携医疗器械品牌泰邦与美肤品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了热敷蒸汽眼罩、泰邦运动卫士乳膏与喷雾，采之汲则推出了3款国潮护肤精华、面膜等。

云南白药创新的动作不少，但雷声大雨点小。虽有医药品牌的优势，可能否撬动医美这块大蛋糕，还需时间检验。

除了牙膏和创可贴，云南白药真的很需要接棒的“爆品”。

放眼市场，2023年，白云山（600332.SH）、云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分别实现营收752.75亿元、391.11亿元、100.58亿元，净利润分别为42.59亿元、41.23亿元和27.97亿元。

不过，二级市场上却呈现了截然相反的局面，营收为三者榜首的白云山成了最后一名，市值仅524亿元，“老三”片仔癀则一跃成了老大，拥有1396亿元的市值，云南白药为970亿元。

执掌云南白药24年，根深蒂固的“灵魂人物”落马，一众“老臣”出局。陈发树父子的辞职，会是新华都离开云南白药倒计时的开始吗？“华为系”高管上位，新官是否能带领云南白药重返“中药一哥”的宝座，一切只有交给时间来检验。

你买过云南白药的产品吗？如何看待王明辉和陈发树的相继辞职？评论区聊聊吧！