文|全球财说 潘妍

刚刚换帅一个多月，通策医疗前任掌门吕建明及新任掌门王毅便“组团”收到监管罚单。

屡屡再犯！

5月23日晚间，通策医疗发布公告称，因构成关联方非经营性资金占用，且未在当期财报中披露相关资金占用情况，通策医疗及公司时任董事长吕建明、董事长兼总经理王毅、财务总监徐国喜、董事会秘书张华等集体被浙江证监局出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

该警示函所提被罚案实际发生在前董事长吕建明任职期间。

根据公告显示，通策医疗在2023年年报中提到，公司子公司浙江通策将所持有杭州天使的65%股权，和北京风尚的51%股权，先后作价1元转让给吕建明旗下北京存济。自2023年3月起，通策医疗不再将杭州天使纳入合并财务报表范围；自2023年9月起，北京风尚也不再纳入通策医疗合并财务报表范围。

但是转让完成后，截至2023年末，通策医疗对北京风尚、杭州天使依旧存在暂借款，两公司合计借款金额达389.59万元。直至2024年4月25日，通策医疗才收回上述暂借款本金。北京风尚、杭州天使与通策医疗的关联关系被披露为“控股股东、实际控制人的附属企业”。

浙江证监局认为，通策医疗未能在北京风尚和杭州天使的股权转让交易完成前解决对其提供的借款，构成关联方非经营性资金占用。公司未在2023年半年报、2023年年报中披露上述关联方非经营性占用上市公司资金情况。

事实上，在不久前的5月16日，通策医疗和上述高管就刚收过一次上交所寄来的“罚单”。

同样还是吕建明任职董事长期间的历史遗留性问题，而这一次要拉回更早的2019年。

公告显示，2019年至2020年8月期间，通策医疗曾向子公司浙江通策眼科医院投资管理有限公司(简称“眼科投资”)提供了1.12亿元财务资助款，但该笔资助款却迟迟没有回到通策医疗账上。

2024年1月，通策医疗曾于《关于参股公司归还财务资助款的进展公告》中透露，眼科投资将于2024年一季度完成归还财务资助款。并表示，若未按时归还，眼科投资实际控制人吕建明将代为履行归还义务。

可一季度过后，该笔资助款并未按时进账，实控人吕建明也并未履行归还义务。

4月2日，通策医疗发布还款进展公告中，眼科投资的还款期限已延至2024年4月15日。根据最新还款公告，截至2024年4月8日，眼科投资已将全部财务资助款1.12亿元本金及利息归还通策医疗。

鉴于上述违规事实和情节，上交所决定对通策医疗及吕建明等相关责任人予以监管警示。同时浙江证监局也因1.12亿元财务资助款问题，决定对眼科投资、吕建明分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

回顾吕建明任职董事长期间，与关联方之间往来就没少被监管关注。

2022年12月，吕建明曾收过一份《行政处罚决定书》。公告显示，吕建明作为通策医疗实际控制人，组织安排相关资金划转，未及时将有关情况告知公司，导致公司未能及时履行信息披露义务，并被处以100万元罚款。

巧的是，这一年还是通策医疗第一次被质疑与子公司眼科投资有“猫腻”的时候。

2022年8月，围绕着眼科投资的财务资助问题，通策医疗就曾因存在违规行为被监管要求釆取责令改正措施。

多年过去，通策医疗终是与眼科投资一同被证监局记入诚信档案。但同时也让外界开始好奇，一家牙科公司，怎么和眼科类公司掺和到一起了？

根除“顽疾”？

事实上，眼科投资或是通策医疗在牙科外所开拓的“第二曲线”。

从2017年起，通策医疗便开启在眼科赛道的布局。2017年10月，通策医疗和关联方浙江通策控股集团有限公司（简称：通策控股）及另一非关联方自然人股东签署了《浙江通策眼科医院投资管理有限公司股权转让协议》，以1亿元价格转让通策控股所持有的20%的股权。

事实上，除进军眼科外，2011年，通策医疗还曾与昆明市妇幼保健院达成战略合作协议，开始在辅助生殖方面进行专项合作。2017年，通策医疗又出资设立浙江通策妇幼医院投资管理有限公司，进军妇幼领域。

只是现如今来看，通策医疗积极拓展新赛道，但效果或不尽人意。对于辅助生殖和妇幼板块业务进展，至今未有相关披露。而在眼科领域的投资，回报率也不太理想。

在2022年年报中，通策医疗表示，就眼科投资1亿元的股权出资已收回3041.80万元的投资收益。但在2023年财报中却未有相关数据披露。

根据通策医疗定期关联交易公告，2022年至2023年，眼科投资主营业务收入分别为1.44亿元、2.05亿元，净利润1.36亿元、1.60亿元。对此有分析认为，低水平营业收入，却有可观的净利润，这样的净利润并非来自主营业务，持续性存疑。

值得一提的是，在2023年11月，通策医疗对眼科投资进一步增持，拟1.2亿元收购眼科投资6%股权。本次交易完成后，通策眼科累计持有眼科投资24%的股权。

有分析认为，通策医疗频繁对外投资，甚至多次对子公司提供财务资助，不仅占用公司大量资金，还面临着较大的投资风险，无疑影响公司整体经营业绩，甚至对股价产生负面影响。

截至2024年5月28日，通策医疗报收60.07元/股，相较于5月16日首张“罚单”前一日已下跌近10%。当前总市值仅为193亿元，较历史高位已下跌超80%。

荣光不再！

通策医疗也曾风光过。

2006年，通策医疗收购杭州口腔医院，并进行资产重组，由此正式进军口腔医疗领域。2007年，通策医疗借壳德隆系旗下ST中燕实现曲线上市，成为“中国医疗服务第一股”。

自借壳上市以来，通策医疗加速业务扩张，逐渐形成“区域总院+分院”的扩张模式。2018年，通策医疗提出省内扩张的蒲公英计划，“区域总院+分院”模式日臻完善，扩张效果显著。

在这一期间，通策医疗经历了一段快速扩张的黄金发展时期。2007年至2021年，通策医疗总营收规模从不足亿元扩大至27.81亿元，归母净利润也从千万规模扩大至7.03亿元。

业绩一路高歌猛进，通策医疗也在资本市场赢得了机构及投资者的青睐。2021年6月，通策医疗股价创出421.99元/股的历史高位，市值达到1354亿元，因此还被冠以“牙茅”的称号。

谁曾想短短三年，昔日“牙茅”就褪去白马光环，期间经历了种植牙集采、市值脚踝斩、业绩变脸等诸多变故。

2022年1月，国务院常务会议决定，逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，明确要求将群众关注的种植牙纳入集采范围。2022年5月，九部委联合印发《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，部署“规范牙科医疗服务和耗材收费”。2022年9月，国家医疗保障局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。

这一年，通策医疗遭遇上市以来首次营收利润双降，归母净利润同比下滑21.99%。到2023年，通策医疗营收虽然再次增长，但净利润仍然下滑8.72%。实现营业总收入同比增长4.70%至28.47亿元，归母净利润为5.00亿元。

面对2023年增收不增利的情形，通策医疗在年报中附上的致股东信中表示，2023年初过于乐观，并将业绩不理想的原因归因于“疫情后消费不及预期”、消费领域“拼多多效应”。

通策医疗曾在2022年报中展望，2023年业绩增长不低于25%，面对集采和服务费控价造成的利润影响，通策医疗试图通过种植牙的增量进行应对。

然而事与愿违，集采还是对通策医疗产生不小影响。销售数据显示，2023年，通策医疗种植牙量达5.3万多颗，同比增长47%。不过，从主营业务收入构成来看，种植业务在数量大幅提高时，该业务收入仅同比6.95%至4.79亿元。

吕建明指出，集采后的舆论误区是把种植牙变成了简单的商品买卖，忽视适应症和其他医学问题。

“一些机构开启流水线种植模式，极端地偏离了种植牙的医疗本质，以消化绝大部分新增的、对价格极度敏感的、缺乏医疗知识的消费群体。”

最明显的变化是，牙科医院为了引流获客大打“价格战”。各种“0元种牙”、“买一送一”等的内卷式营销活动层出不穷，严重影响牙科企业的盈利能力。

客观来说，不排除目前国内口腔医疗市场存在通过“低价”而非“优质服务”吸引顾客的机构。但是在消费降级成为热门词汇的当下，作为龙头企业，通策医疗或不能再延续过去的方法论，还需要适应居民消费能力和认知水平的提升。

并且，通策医疗在低端市场遭遇困境也是事实。

通策医疗在年报中坦承：“当前口腔市场存在多样化的诊疗需求，其中低价市场竞争最为激烈，公司在中高价市场优势明显，但低价市场进入较晚，目前占有率仍不高，且公司对于低价市场的战略仍处于探索深入阶段。因此，在该领域的增长存在一定的不确定性。”

如何盘活？

面对如今的市场环境，通策医疗也在作出调整。根据新消费形势，通策医疗进一步调整医院布局，增加中低服务产品的供给。

2023年，通策医疗根据市场细分进行了差异化定价，推出高中低全系列的口腔超市概念。高端类种植由顶级专家主刀并配以高端产品，中端类种植由中青年医生主刀并配以中高端产品，低端类种植由中青年医生主刀并配以高性价比产品。

此外，通策医疗也将加速全国化布局。

在2023年年报中股东信中，吕建明表示，2022年以来，我们对体系内外的业务作了无情的剖析和强力的整合清理。靠烧钱和堆人的发展模式已经不合时宜。通策以后的外延扩张，将从仅靠自建改为以收购兼并和加盟为主。

从通策医疗营收区域结构来看，超9成营收依旧来自“大本营”浙江。2023年，通策医疗在浙江省内实现营收25.68亿元，省外实现营收2.64亿元。

虽近些年通策医疗也曾不断尝试“冲出浙江”，但却收效甚微。

在2023年年报的董事长致辞中，吕建明曾提到，5、6年前，我们在武汉、西安、重庆、成都建立了4家大型口腔医院，作为华中、华西、西北发展的根据地。但公共事件得加消费降级，极难支持超长期的战略规划。最终，通策医疗关停了重庆、成都2家因“房租严重偏离市场价格”的三级口腔医院。

或正因如此，通策医疗从“自建”走上了“并购加盟”的道路，且已有所动作。

2023年12月，通策医疗宣布以2259.6万元收购位于湖南娄底口腔的42%股权。同时，转让方同意在本次股权转让后，立即向娄底口腔增资扩股，通策医疗以988.16万元参与增资，将累计持有娄底口腔51%股权。增资之后，娄底口腔将成为通策医疗控股子公司。

通策医疗方面表示，此次收购是并购加盟模式的首次落地，有利于完善区域市场布局。公司将因地制宜，自建、并购、加盟并举，为通策医疗全国扩张战略打下基础。

只是，在消费市场，消费者只会为品牌、口碑、服务买单。通策医疗的全国化进程，显然没有那么容易。

可预见的是，面对不甚明朗的消费环境以及低迷的市场情绪，通策医疗正深陷多重困境，外加近期连收罚单，昔日“牙茅”荣光早已不在。

值得一提的是，2024年4月刚刚履新的新任董事长王毅，曾是通策医疗的财务总监。不知在专业财务人士的带领下，此前通策医疗与关联方弯弯绕绕的资金往来“顽疾”，能否彻底被根除，亦或在未来是否可以带领通策医疗走出困境。