文|投资界PEdaily

投资界从高盛方面获悉，高盛另类投资宣布完成合计超200亿美元募资（约合人民币1400亿元），用于优先直接贷款投资。如此规模，令人震撼。

“此次募集正值优先直接贷款领域出现重大机遇之际。”高盛官方表示，本轮基金的属性是另类直接借贷，将持续聚焦于高质量、有私募股权支持的全球性企业。简而言之，高盛将放贷给有需求的企业。

要开始大扫货了？PE“放贷”在国内尚不算普遍，但在海外市场，这一幕颇为火热。黑石、KKR、贝恩资本、凯雷等PE巨头都在大举涉足信贷业务，更重要的是，这正在成为它们几乎最赚钱的部门。

高盛一举募集1400亿，细节披露

此次高盛200亿美元总募资主要由几部分组成：

West Street借贷伙伴五期基金（Loan Partners V）完成最终募集，大幅超募至131亿美元，其中包括有限合伙人的股份投资、长期资产融资和高盛自有资金，是高盛目前最大一只借贷基金。

高盛大型企业优先直接贷款管理账户另行募集了逾70亿美元，是一个独立管理的账户。

另外还获得了5.5亿美元的共同投资工具。

如此一来，高盛本轮总融资额超过200亿美元（超1400亿元人民币）。这些资金将与单独管理的账户一起用于优先直接贷款投资。目前，West Street借贷伙伴五期基金已经开始投资，已对37个企业投资了40亿美元。

追溯起来，高盛的信贷业务发展已经近30年。1996年，高盛成立另类投资的私募信贷团队，是全球领先的私募信贷投资者之一，迄今在全球共投资超过1850亿美元（约合人民币1.3万亿元），覆盖优先直接贷款、夹层债务、混合资本和资产融资等多元策略。

相比于其它投行，高盛在私人信贷领域经验丰富。截至目前，这家金融巨头已在全球大型企业优先直接贷款策略下投资了700亿美元。

现在被认为是投资信贷的好时机。当前，全球私募股权市场待投资金量达到历史峰值，基金需要将资本返还投资者，市场并购活动预计将会加速。高盛认为，这样的市场环境为能够提供规模大、结构灵活且执行确定性高的另类直接借贷资源提供了良机。

“我会去世界上任何投资者想和我交谈的地方，”高盛全球资产与财富管理主管Marc Nachmann一直在全球范围内路演，“投资者都认为这是一个非常有趣的资产类别。回顾10年前，他们中没有一个人对直接贷款进行过大规模的配置。”

如Marc Nachmann所言，优先直接贷款已经成为全球机构投资者和私人财富投资者愈发重要的资产配置。此情此景，高盛也立下了最新目标——在未来五年内，将这些资产增加一倍以上，达到3000亿美元.

“过去10年的市场环境非常温和，大家的信贷回报没有出现太大差异，一切都很顺利，”Marc Nachmann说。“未来会更有趣。”

PE排队“放贷”，黑石已成立一个新部门

你可能不知道，海外PE正在拼命扩张信贷投资。

几乎同一时间，黑石传来消息——任命Dan Leiter为黑石信贷和保险（BXCI）的国际业务主管，领导BXCI在欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区的活动和扩张。

去年9月，投资界率先报道黑石成立一个新部门BXCI，投资涵盖信贷市场，包括直接贷款、机会型信贷、CLO、高收益、基础设施和资产型信贷。

截至2024年一季度末，黑石信贷平台的资产规模已超4000亿美元。新的基金或将很快亮相——黑石今年1月透露，黑石正为几项战略筹集资金，包括第五期私人信贷机会主义战略，目标100亿美元。

黑石是全球信贷业务最活跃的PE之一，这样的策略也为这家PE之王创造了可观的回报。根据黑石收益报告，截⾄今年3⽉份的12个⽉内，⿊⽯信贷业务表现优于其私募股权平台，产⽣了约17%的总回报率。

“当今最引⼈注⽬的方向——私⼈信贷正长期崛起。”⿊⽯掌门人苏世民在最近的财报会议上提到。黑石总裁Jonathan Gray也认为，信贷市场正在发生结构性变化，其中企业和房地产债务是黑石增长最快的资产。他指出，“放贷本身并不是一项风险活动，它比购买股票安全得多。”

PE做信贷势头难挡，KKR同样积极。2020年，KKR为其信贷业务募到了40亿美元，2022年又官宣11亿美元规模的亚洲信贷机遇基金（ACOF），旨在针对亚太地区的非公开市场的信贷进行投资。

信贷也是KKR增长最快的部门之一。KKR报告显示，其信贷业务的管理资产规模从去年同期的2330亿美元增长12%，至今年第⼀季度末的2600亿美元。

2022年，贝恩资本也募集了第二支亚太地区特殊机会基金（Special Situations Fund），基金总资本承诺超20亿美元。贝恩资本认为，伴随新冠疫情对全球经济和金融市场影响，私募信贷市场正迎来前所未有的发展机遇。

还有凯雷——截⾄今年3月底，凯雷信贷业务资产较上年同期增长约24%，达到1860亿美元，增幅是凯雷总资产增幅的两倍。为了进一步布局，凯雷正在招人，以扩充其信贷战略解决⽅案团队。

更多玩家正在赶来。彭博社披露，GGV亚洲板块Granite Asia最早将于今年下半年组建一支私人信贷投资团队，并已聘请黑石集团前董事总经理Roger Zhang担任其信贷团队合伙人。此前，高瓴涉足私募信贷基金的消息也在业内流传。

如此种种，足见私募信贷之火爆，海外PE吹响号角——似乎再不做信贷，就out了。

一级市场寻找出路

先说一个新现象：伴随PE机构在私募信贷领域的强势扩张，越来越多企业转向非银行贷款机构寻求资金。尤其是疫情之后，银团市场波动不断，直接贷款已成为企业可行且同等的替代融资来源。

于是，极具风向标的一笔大额融资诞生——上周，AI云计算创业公司CoreWeave宣布完成75亿美元债务融资，缔造了迄今为止最大的信贷融资之一。此次融资由黑石集团牵头，其附属公司持有45亿美元的私人信贷贷款，其他贷款机构包括凯雷、贝莱德等等。

为何PE开始热衷于“放贷”？说起来，私募信贷（Private Credit），又称私募债务融资，指非银机构直接向中小企业或特定项目提供贷款，是一种与银行贷款相平行且互补的关系。

站在企业的立场，私募信贷与大多数银行贷款的不同之处在于——私募信贷通常具有更灵活的条件，可以根据借款方的具体需求进行定制化，包括利率、还款方式、抵押要求等，更符合企业借款方的实际情况。并且相对于传统银行贷款，私募信贷通常具有更快的决策速度，可以满足借款方的资金需求。

更重要的是，与企业在一级市场的股权融资相比，借贷不会稀释股份，对企业干预更少，因此迅速成为中小企业筹措资金的主要形式之一。

于私募股权投资机构而言，信贷投资可以作为实现投资组合多样化的有效途径，有助于减少整体投资组合的波动性，周期不长且回报更稳定——综合收益率通常在7%-9%之间，更便于向LP交代。

这或许能给大洋彼岸的中国创投行业带来借鉴意义。

眼前国内一级市场退出“堰塞湖”摆在眼前，由退出引发的变化正深刻且深远地影响着创投行业的每一环节。放眼望去，如今LP与投资机构，投资机构与创业公司之间，关于“股和债”、“融资难”、“回报低”等激烈场面明显多了起来。

此情此景，“能贷到款，利率可谈，只涉及债，回报相对高”的私募信贷，或许是一种新思路。

历史经验表明，创投是一个周期性极强的行业。虽然眼下处于低谷，但也更加锻炼大家的求生本领。出路在哪里？大家都不约而同开始了崭新尝试。