文｜时代周报

A股市场从来不缺对下一家白酒上市公司的“幻想”。

近日，西凤酒和习酒借壳上市的传闻再度甚嚣尘上，多家关联上市公司又一次被推到大众视野。

5月31日，与习酒上市传闻相关的壳公司贵绳股份（600992.SH）、贵广网络（600996.SH）皆发布公告辟谣，但依然挡不住“热钱”追涨。

其中，贵广网络自5月30日起，连续三个交易日录得涨停；而贵绳股份在5月30日和31日录得涨停，6月3日开盘前集合竞价交易阶段涨停，开盘后回调，截至收盘涨2.56%。

无独有偶，近日，拟受让ST步森27.19%股份对应表决权的宝鸡财华智远管理咨询有限公司，系宝鸡市国资委旗下宝鸡财投控股有限公司的控股子公司。这使得同样隶属于宝鸡国资委旗下的西凤酒再次陷于借壳风波。

日前，时代财经致电西凤酒官网电话，对方否认上市传闻。

目前，A股和港股市场共有21家白酒上市企业。其中，自金徽酒（603919.SH）2016年成功通过IPO上市后，A股已经连续八年没有新增酒企，珍酒李渡（6979.HK）则在2023年于港股上市。

近年来，西凤酒和习酒屡有借壳上市的传闻。市场热烈追逐这些传闻背后，是投资者对下一家白酒上市公司的期待。

传闻中的壳公司股价飞涨

习酒借壳上市传闻的苗头来自两份文件。

贵州省人民政府官网显示，4月29日，贵州省人民政府发布人事任免通知。其中提到，组建省管大一型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司董事会、经理层班子，撤销省管大二型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司董事会、经理层班子。

一个月后，国家市场监督管理总局公示的《贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司收购贵州习酒投资控股集团有限责任公司股权案》显示，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司（“黔晟国资”）拟收购贵州习酒投资控股集团有限责任公司（下称“习酒集团”）51%的股权。

前一个通知意味着习酒集团升格为省管“大一型”国有企业；后者表明，若无意外，习酒集团将不再是贵州省国资委的全资下属企业，改由黔晟国资控股。而“绯闻”的另一个主角贵绳股份是同属于黔晟国资的上市公司。

种种蛛丝马迹编织成巨大的想象网。市场猜测，这是习酒可能要借壳登陆资本市场的信号，相关上市公司股价随即飞涨。

自传闻发酵以来，贵绳股份共斩获2个涨停板，同样有国资背景的贵广股份更连续三个交易日涨停。不过，在5月31日，两者均发布公告否认被借壳传闻。

其实，早在2022年7月，资本市场已经有过相似的戏码。当时，茅台集团公告称，拟将所持贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司（下称“习酒公司”）82%的股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有。加上习酒公司升级为贵州习酒投资控股集团有限责任公司（下称“习酒集团”），以及曾任习酒集团董事长的张德芹回归习酒，这一系列动作被市场视作习酒要为“单飞”上市铺路。

从2022年7月13日起，贵绳股份股价开始飙升，至9月8日期间，共收获13个涨停板，区间涨幅高达207.45%。同年7月13日至9月14日，贵广网络也摘得7个涨停板，股价几乎翻倍。

此外，以电气设备制造、矿产资源开发业务以及金融业务为主营业务的*ST天成（600112.SH），因曾在2016年与茅台集团、贵阳银行共同成立贵银金融租赁有限公司，随后在2021年4月公布的《2020年度营业收入扣除情况的专项核查意见》中披露白酒销售收入151.96万元，被市场炒作成部分白酒企业借壳上市的“优质标的”。自2021年5月24日至7月8日,*ST天成收获25个涨停，累计录得涨幅高达240%。

无独有偶，作为中国四大名酒之一却仍未上市的西凤酒也因ST步森股权转让一事再被传借壳上市。近年来，同属陕西省内的西安旅游（000610.SZ）、西安饮食（000721.SZ）、陕西金叶（000812.SZ）等多家上市公司都被传成为借壳对象。

时代财经致电西凤酒官网电话，对方称公司内部没有要上市的消息，一切请以官方发布的信息为准。

下一家上市酒企是谁？

1994年，山西汾酒作为首家白酒上市公司，拉开了白酒行业登陆资本市场的序幕。至2002年以前，几乎每年都有一到两家酒企上市。

2002年以后，白酒企业IPO放缓，直至经历7年空窗期后的2009年，洋河股份（002304.SZ）上市，酒企又再次迈开上市的步伐。

因企业股份制改革、同业竞争等原因，习酒上市愿望至今未曾实现。而西凤酒自2012年至2018年，因业绩造假、高管贪污等丑闻也四度折戟IPO。

近年来，酒企想要在A股上市难上加难。2019年末，岩石股份（即上海贵酒股份有限公司，600696.SH）通过以“销售代理”等方式转型为酱香酒企业后，A股白酒企业队伍达到20家，此后再无扩容。2023年4月，珍酒李渡登陆港股，是国内最近一家上市成功的酒企。

白酒作为优质赛道，对二级市场来说，投资价值巨大。截至6月初，白酒板块的总体市值约3.8万亿，千亿以上市值有6家。此外，上市标的稀缺也使得壳对象受到市场热捧。而对习酒、西凤酒等企业来说，上市同样具有迫切性。

白酒行业分析师、白酒营销专家蔡学飞向时代财经表示，中国酒类竞争已经进入存量阶段，成为寡头之间的系统性竞争，而上市可以有效解决企业的发展融资问题，同时也可以大幅提高品牌价值与市场美誉度，是企业实力的象征，更是名酒化时代企业实现全国化与高端化的重要路径，能够增强其行业地位与产业话语权。

而酒企上市在促进酒企结构性增长、产业效率提升的同时，对产区内经济建设也有积极意义。

贵州省在2021年发布的“十四五”规划中提出，要以“百亿产值、千亿市值”为目标，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力骨干企业，加快推动企业上市。

而宝鸡国资委也在2023年《对市十三届政协二次会议第309号提案的答复函》中提到，坚持对标上市公司标准，深化西凤集团改革，增强科技创新能力，完善公司治理体系，提高企业核心竞争力，为政策调整后企业再次IPO做好准备。

诸多官方信息释放，下一家白酒上市企业花落谁家也成为焦点。

从主营业务上看，几家“绯闻”企业与白酒关系不大。

贵广网络是贵州省唯一的有线广播电视网络运营商，贵绳股份主营业务为金属线材制品制造。而最严退市新规之下，*ST天成和ST步森濒临退市危局，成为“壳”概率很低。

蔡学飞认为，由于目前国内主板上市受到限制，港股、美股依然有一定的机会。

“不过，客观来说，港股以机构投资者为主，并且对于酒类产品估值分歧比较大，这也为酒企在港股上市增加了一定风险；而美股也有着极其苛刻的监管制度，并且中国酒在国外市场普遍比较冷门，企业价值很难得到体现，酒企短期内上市依然比较渺茫。”蔡学飞解释道。

在香颂资本执行董事沈萌看来，经营稳健的白酒企业，不会逆监管政策的导向去借壳，而且自身也没有尽快上市的迫切压力，所以还会等到政策转向、采取IPO方式。“而其他一些经营不够稳健的，会想各种方式进入资本市场，但监管也不会轻易放松警惕。所以下一家白酒上市企业更可能转到港股，而且是三四线品牌。”