文|新消费财研社

中国“预调酒大王”百润股份（002568.SZ）度过了不平静的三个月。

今年2月27日，百润股份董事长、法定代表人、总经理刘晓东因涉嫌行贿而被立案调查并接受留置。虽然5月23日公司宣布汉中市南郑区监察委员已解除对刘晓东的留置措施，但这件事依然牵动着市场和投资者的心。

立案调查并留置，意味着刘晓东可能涉嫌职务违法或职务犯罪，且监察机关已掌握部分违法事实及证据。业内专家认为，企业高层被留置通常会引起市场信心与股价波动，会影响到企业的决策效率与执行力、合作伙伴关系以及品牌形象与声誉、内部管理与员工士气。

尽管百润股份强调此事不会对公司正常生产经营产生重大影响，但新消费财研社发现，在刘晓东留置到回归的87天中，百润股份不仅股价动荡、业绩暴露隐忧，20亿巨额定增计划也宣告终止。

而这意味着百润股份无法融资“补血”，巴斯克酒业产能扩建计划也不能如期进行。

官网显示，百润股份始创于1997年，2011年3月在深圳证券交易所上市。公司目前主营业务包括香精香料业务和预调鸡尾酒业务，RIO（锐澳）为旗下知名品牌。

刘晓东自2008年起担任百润股份董事长，截至2023年前三季度末，其直接持有上市公司40.54%的股份，为公司第一大股东。

作为中国低度酒市场的拓荒者，RIO在预调鸡尾酒行业取得了独一无二的成绩，被誉为“预调酒行业中的茅台”，引来无数巨头企业的跟风进入这一赛道。而依靠RIO发家的刘晓东也因此积累了大量财富，2023年10月刘晓东以145亿人民币的身价财富位列《2023年·胡润百富榜》第388位。

在刘晓东因涉嫌行贿被立案调查并接受留置之后，市场和投资者对百润股份的未来发展和公司持续经营的稳定性产生了担忧情绪。

财报显示，百润股份经历了多年的高速增长后，2022年预调酒收入开始同比出现小幅下滑，进入2023年才重新回升，但存货数据依然不容乐观，公司在近两年里似乎也面临着资金压力。

观察实控人、第一大股东刘晓东的股权变动情况可以发现，为了缓解资金压力，刘晓东近年来持续质押股份，质押的主要用途多为归还借款。

据iFinD数据不完全统计，仅在2022年刘晓东就累积质押了11次股份。百润股份2月3日发布的公告显示，刘晓东已经累积质押了8150万股，占其所持股份的比例为19.15%，占公司总股本的比例为7.76%。

除了刘晓东，百润股份第二大股东柳海彬近一年来也多次质押股份。截至2024年6月4日，柳海彬已累计质押1530万股，占所持的24.61%。近日涉及新质押股份数量为730万股，其中180万股质押给兰州金融控股资产管理有限公司，550万股质押给中国进出口银行甘肃省分行。

值得注意的是，今年以来监管对于上市公司进行严格“体检”，沪深两大交易所年内发布的年报问询函已近300份，其中业绩持续下滑和大股东股权质押成为两大关注重点，而百润股份实控人和主要股东密集质押股份是否会引起监管注意，还需持续关注。

除了隐现的资金压力，从百润股份发布的财报来看，多项财务数据也暴露出公司的发展隐忧。

2023年，百润股份营收首次突破30亿元，归母净利润超过8亿元，分别同比增长近26%和55%。虽然2023年百润股份营收、利润增幅喜人，但公司存货期末价值增至历史新高，存货周转速度大幅放缓。

财报显示，在2022年以前，百润股份的存货规模均保持在1亿元上下，至2022年和2023年前三季度，迅速跃升至5.4亿元和7.4亿元。截至2023年末，公司存货期末账面价值接近7.8亿元，同比大涨46%，占总资产的比例首次超过10%。

到了今年一季度，百润股份的存货压力更大。截至一季度末公司存货期末账面价值8.64亿元，同比增长45%。

而存货周转速度显著放缓，则可能导致资金占用增加，从而影响现金流净额。截至2023年末，公司经营活动产生的现金流量净额从9.0345亿元大幅下滑至今年的5.62亿元，下降近38%。

公司副总经理、财务负责人马良在业绩说明会上表示，存货增长主要由威士忌熟成项目存货增加所致，去年年报中存货科目就包括灌装的30万桶威士忌，截至目前威士忌存货占公司总存货的比重为80%左右。随着威士忌熟成项目继续推进，存货增长的趋势会持续。

为了拉动业绩增长、应对存货大幅上涨，百润股份在去年8月曾提出新的产能扩张计划。计划募资20亿元用于产能扩建等重要项目。不过因为公司产能利用率不足50%，以及存货无法迅速消耗等问题，市场对此计划产生诸多质疑。

5月16日晚间，百润股份公告终止20.25亿元定增预案，这笔募资原先计划用于产能扩建项目，包括江苏、天津、佛山、成都等四地的巴克斯酒业生产建设项目；另外还有巴克斯酒业（成都）研发检测中心项目。

有投资者担心定增终止会影响威士忌项目，马良回复回应称，本次定增项目终止后，相关建设项目（威士忌的建设项目、熟成项目）的实施安排会进行节奏调整，后续会通过自有资金、小额融资及银行借款完成项目，公司会确保资金的安全和稳健。

而事实上，百润股份23年的增长势头未能持续，2024年一季度开始“增收不增利”。期内公司主营收入8.02亿元，同比上升5.51%；归母净利润1.69亿元，同比下降9.8%；扣非净利润1.61亿元，同比下降13.79%，负债率达到41.21%。

在预调酒市场竞争白热化的当下，“中国鸡尾酒大王”的故事还能讲多久，似乎是个未知数。