文|侃见财经

贵州茅台零售价格，正在遭遇挑战。

端午节前后贵州茅台的核心单品“飞天茅台”，价格正在持续回落。

根据21世纪经济报道消息，今日酒价14日早间披露的最新参考价显示：飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2420元下跌至2230元，单日跌近两百元。原箱的飞天茅台的批发参考价也从前一日2695元/瓶跌至2550元/瓶，单日跌超百元，下跌速度较前几日加快。

值得注意的是，年初飞天茅台的批发参考价为2900元/瓶。

受到飞天茅台价格“跳水”的影响，最近贵州茅台的股价也是持续回落。

截至6月13日收盘，贵州茅台股价报收1555.01元/股，总市值为1.95万亿。最近四个交易日，贵州茅台的股价下跌了5.17%，市值则缩水了超过1000亿元，股价已创出年内新低。

价格体系松动

作为贵州茅台的核心大单品，飞天茅台一直都是“信仰”般的存在。

据数据统计，在2000年时，飞天茅台的出厂价不过185元/瓶，市场价则为200元。

然而，经过20年“发酵”，2020年飞天茅台的出厂价已经上涨至969元/股，20年出厂价翻了超过5倍；而飞天茅台的市场价更是上涨至2850元/瓶，20年翻了超过14倍，堪称过去20年“最佳投资品”。

最近两年，受到需求下滑的影响，酒企集体进入寒冬，但贵州茅台却是个例外，飞天茅台的价格依旧坚挺。

去年11月1日，在行业低迷的大背景下，贵州茅台却吹响了新一轮涨价的号角。

据公告显示，去年11月贵州茅台上调了飞天、五星两个系列产品的出厂价，平均上调幅度约为20%，这也是贵州茅台时隔近6年后再度上调出厂价。

但进入2024年之后，以往坚挺的飞天茅台价格，却出现了松动，尤其是从4月开始，其价格开始加速下跌。据21世纪经济报道4月份的报道，当时部分酒商开出的飞天茅台回收价格已低于2500元/瓶；受到价格持续回落的影响，越来越多的酒商已经开始考虑暂停回收飞天茅台了。

由此可见，端午节的这一轮跳水或许早有预期。

从本质上来讲，市场价最高超过3000元的飞天茅台，已经不再是简单的白酒，而更像是披上了白酒外衣的可交易金融产品。随着国民消费水平也在不断提高，而站在消费顶端的飞天茅台，价格自然也是水涨船高。

然而，随着市场需求减少，飞天茅台价格回落也就显得比较合理了。当然，从长远来看，作为白酒行业的老大，其基本盘还是比较稳固的，单价的降低对于茅台出厂价格而言，整体影响实际上并没有那么大。

优势依旧明显

实际上，飞天茅台价格回落，并不是贵州茅台当下面临的最大难题。

毕竟，飞天茅台虽然跌破了2500元/瓶，但距离1499元的指导价依旧很远；当下，其面临的最大难题其实是在产能上。

在白酒行业，一直流传着一句话，“决定茅台天花板的，是它自身的产能。”

茅台前董事长李保芳曾说：“茅台酒的生产，受气候变化，粮食供应，水资源状态，以及茅台镇本地独有的微生物环境所限制，不可能无限扩产。”但事实上，为了解决产能不足的问题，过去几年贵州茅台一直在扩建产能。

根据财报显示，2015年贵州茅台的固定资产为114.2亿，在建工程为48.95亿，合计为163.15亿；到2023年，贵州茅台的固定资产为199.1亿，在建工程为21.37亿，合计为220.47亿。

八年时间，贵州茅台的“固定资产+在建工程”增长超过了50亿。

而从具体行动来看，贵州茅台最近一次扩产发生在2022年。

当时，贵州茅台发布公告称，拟投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

按照基酒存放3年、勾兑后再储藏1年，然后开始销售的规律，2024年至2025年，贵州茅台的产能将开始逐步释放，届时如果飞天茅台的价格仍未止跌企稳，如此庞大的产能一旦投放到市场上，飞天茅台的价格恐怕还会出现进一步的回落。

当然，除了产能之外，飞天茅台价格下滑还会对贵州茅台的低端酒造成一定的影响。

据媒体报道，自从在高端白酒市场取得领先优势之后，贵州茅台便开始布局低价酒市场。2014年，茅台正式启用“赖茅”商标，并斥资10亿元，在贵州省遵义市鸭溪镇新建一座酒厂，用来生产中低端酒。从财报来看，截至2023年四季度，贵州茅台的茅台酒营收占比为84.08%，其他系列酒的占比为13.7%，拉长周期来看，“其他系列酒”占比是缓慢提升的。

然而，低价酒的竞争力来源其实是高端产品，贵州茅台的低价酒能够卖得动，更多还是依赖于飞天茅台的号召力。当然，从财报来看，今年一季度，贵州茅台的业绩依旧维持着高增长，营收和净利润增长分别达到了18.04%和15.73%。