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最近，沈南鹏先后辞去了在几家公司担任的董事职务。

6月14日，美团发布公告称，沈南鹏退任非执行董事一职。沈南鹏已确认，与董事会并无任何意见分歧，亦无其他有关其退任之事宜须提请股东垂注。在此之前，首旅酒店公告称，沈南鹏因工作需要，申请辞去公司董事会董事职务，亦不再担任董事会战略委员会、薪酬与考核委员会职务。

同时，其所属的红杉中国也不断减持相关公司的股份。

最近的一个便是有着“科创板AI第一股”的格灵深瞳。根据其公告，红杉中国通过大宗交易和集中竞价交易方式累计减持达5%，持股比例从10.49%减少至5.49%。根据披露，该权益变动时间在2023年4月19日-2024年6月18日。

据星矿数据不完全统计，2023年8月以来，红杉中国先后减持了12家公司。

对于一家投资机构来说，退出是其必然动作，不过连续的辞任和减持也难免引发外界疑问，沈南鹏与红杉中国的投资战略与方向是否发生了变化？

长情与错失

作为红杉全球执行合伙人、红杉中国创始及执行合伙人的沈南鹏有“创投之王”之称，他是中国最成功的投资人之一。

红杉中国的投资版图上汇集了大量耳熟能详的知名公司，从阿里巴巴、京东、拼多多，到字节跳动、美团、滴滴、大疆等，外界调侃沈南鹏买下中国互联网的半壁江山。

红衫与美团之间，是一个长情的故事。

2010 年，王兴创立美团，此前他还做过校内网与饭否两个创业项目。

据沈南鹏回忆，他和王兴可谓一见如故，第一次在红杉北京办公室见到王兴时，就没有生疏感。他们基本没有聊具体的运营情况，更多的是在讨论产业的远景与未来。

很快，红杉成为美团A轮投资人，也是该轮唯一的投资人。此后，红杉参与了美团的每一轮融资，尤其B轮时，领投基金签完投资意向书后又选择放弃，王兴面临着极大的困境，沈南鹏选择了继续投资。

2015 年，美团与大众点评合并时，作为双方共同的投资人，沈南鹏也起到了重要作用。

用沈南鹏的话说，他与大众点评的张涛交往渊源更久远。早在2006年，红杉就成为了大众点评的A轮投资人，也是其A轮的唯一投资人，那次张涛甚至给了红杉“特别折扣”。

在美团与大众点评谈判的关键阶段，沈南鹏“做出了正确的建议和重要的推动。”双方合并之后，沈南鹏开始担任美团非执行董事。

2018 年，美团上市时，沈南鹏评价王兴“是少有的对野蛮生长的中国互联网格局有着清晰认知的思考者。”

美团也为红杉带来了丰厚的回报。2018年9月，美团在港股上市，红杉中国的持股比例为12.05%。2019年以后，红杉中国开始陆续减持美团。美团2023年年报显示，截至去年年底，沈南鹏通过HongShan Funds及其他受控实体持有美团1.69%股权，另有实益权益0.17%。据港交所披披露，从2018年美团上市以来，红杉至少减持美团超600亿港元。

长情的故事背后，沈南鹏当然也有错过和失败。

一个案例是，2008年刘强东正寻求一轮融资，他找到沈南鹏。在此之前，红杉开了一场CEO峰会，所有人都说“2009年的情况看来很不妙”，沈南鹏受到影响，决定不投京东。

另一个与张一鸣相关，当年今日头条A轮融资时，沈南鹏形容“自己心里也是打了个盹”，事实是他觉得项目风险太大，而且走访发现包括腾讯、新浪、小米这些公司都要做，今日头条一家小公司没有机会。

后来的事实证明，这两次沈南鹏都错了，但他后来还是抓住了这两家公司，当然代价也更大。

两年多以后再投京东，估值涨了40倍，红杉投了1.5亿美元，这在当时是红杉最大的一笔投资。错过今日头条9个月之后，沈南鹏果断出手，并且连续投资几轮。小米则是本来有好几次机会，但由于当时的行业认知不够，沈南鹏没有投，最后不得已投了小米生态链企业。

“风投确实是一个遗憾的游戏。”沈南鹏说，在投资中犯过许多错误，并且努力从这些错误中汲取教训。其中有技术风险导致的失败，有执行不力导致的失败，也有公开市场剧烈波动引发的挑战。

“他和杜宾犬太像了”

近20年来，沈南鹏和他带领下的红杉中国，投资了1000多家企业，其中130多家已经上市，超过100家非上市公司成为独角兽。目前，红杉中国的管理规模超过3000亿元人民币。

红杉中国也形成了一套投资法则与策略，包括买下赛道、行业地图与快速极致。

红杉资本创始人唐·瓦伦坦有一句话，“投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司”。后来美国红杉的投资理念被总结为“下注于赛道”而非“下注于赛手”。

沈南鹏将此在中国市场可谓发挥到淋漓尽致。

比如在电商行业，红杉中国投资的名单中既有阿里、京东、拼多多这样的巨头，也有唯品会、聚美优品、美丽说与蜜芽宝贝这样的中小公司。因此，有人评价沈南鹏买下了电商赛道。

红杉在其他行业的布局亦是如此：影视文娱，有万达院线、阿里影业、博纳影视等；O2O有合并前的大众点评与美团、赶集、饿了么等；物流行业包括中通快递、德邦物流、京东物流、满帮集团、货拉拉、达达、安能、郑明物流等；新消费品牌则有喜茶、泡泡玛特、babycare、全棉时代、Ubras、三顿半等。

数字科技公司方面，据不完全统计，2019至2021年间红杉中国投了305起，涵盖人工智能、大数据、区块链、物联网等，包括第四范式、依图科技、图灵机器人等明星公司。

沈南鹏向媒体解释，“下注于赛道”而非“下注于赛手”其实是一个巨大的误区。既要关注赛道也要关注赛手，因为再好的赛道，如果赛手不行，即便有过短暂的领先，也很难长期持续。

买下赛道的前提是了解赛道、研究赛道，红杉中国针对不同行业形成了多张产业地图。

据《中国企业家》报道，这最早源于红杉中国的一位合伙人周逵。在红杉的一次会议上，周逵整理了一张移动互联网“产业地图”，图上标注了运营商、SP（电信增值服务提供商）、游戏公司等产业链环节，并指出各自关系。

后来沈南鹏回忆说，他们对这张图不断深入和补充，也得以提前布局，捕捉到一批竞争中脱颖而出的互联网公司。关键是认知要不断进化，地图也要不断完善。

在具备行业认知的情况下，比拼的就是速度与效率。

奇虎360是红杉中国投下的第一个项目，360创始人周鸿祎曾将沈南鹏比作两种动物，海洋里的鲨鱼和陆地上的杜宾犬。在他看来，沈南鹏就一直像条饥饿的鲨鱼，闻到血腥味，就会冲过去；而杜宾犬身体结构紧凑，有极好的耐力和速度，相貌文雅但警惕、坚定。

“每次看到沈南鹏，我都觉得他和杜宾犬太像了，总是保持斗志。”周鸿祎说。

沈南鹏的斗志与耐性也传递到红杉其他人身上，成为公司风格。

跟着风口走

沈南鹏从小喜欢数学，而数学对他的影响亦深入骨髓。

他用数学来解释自己极强的好胜心，“就像你上中学，如果你不是最好的，你就不会被老师选送去少年宫数学班，你就看不到原来数学还可以这样来理解。对于今天整个中国互联网，如果你不是顶级的，你根本不会深度参与其中，也看不到这么多的风景。”

当年，因为获得全国奥数冠军，沈南鹏被保送至上海交通大学应用数学专业。毕业后，他去美国哥伦比亚继续攻读数学，中途却转到耶鲁大学读MBA。拿到硕士学位，沈南鹏先后就职于美国汉华银行、雷曼证券、花旗银行与德意志银行。

1999年，30岁出头的的沈南鹏与梁建章、季琦、范敏合伙创业，建立携程，沈南鹏任总裁、CFO。其间，他们发现干净又便宜的快捷酒店需求旺盛，于是四人又创办了如家酒店。2003年12月，携程在美国纳斯达克上市，两年多以后如家也被送至纳斯达克。

当时这在创业与资本圈引起了极大震动，沈南鹏也有了新的想法。

2005年，红杉资本等一批国外风投进入中国，此前IDG、软银等已经分享到了中国市场的红利。沈南鹏告诉梁建章，“我现在找到一个更好的机会，要跟你‘分手’了。”梁建章早已忘记自己说了什么，“但是我感觉他已经找到另外一个‘真爱’了，有这么好的机会他怎么能放弃？”

很快，沈南鹏携红杉中国在市场亮相。

在沈南鹏看来，他也是跟着风口走。“当年从美国回中国投身投资银行，是因为中国资本市场刚兴起，觉得很兴奋可以参加。后来互联网浪潮兴起，我觉得可以在新经济里创造东西。后来发现多个领域都有机会，作为投资人可以参与更多。”

据创投日报报道，A股IPO阶段性收紧以来，“退出”成为投资机构的关键词。今年一季报显示，红杉中国出现在18家A股上市公司的股东列表中，其中科创板公司8家，创业板公司8家，中小板公司2家。 其援引一位投资的观点表示，IPO 阶段性收紧之后，股权投资“太依赖上市退出”的话题就会被业界关注。目前，虽然 IPO 重启，但随着政策、经济环境的变化，上市公司业绩、研发不能达到新的要求，导致 IPO 撤回数激增。即便是 IPO 后，退出收益也可能低于预期，尤其业绩的不达预期，促使股价下跌；港股上市公司更面临流动性不足的问题，导致股票交易量小，投资人难以在理想的价格退出。 今年 5 月，沈南鹏在一次公开活动中表示，“作为投资者，特别是在风险资本领域，处理不确定性是一个持续的现实。这些不确定性来自多个来源。我们的投资组合公司面临固有的商业不确定性，也面临更广泛的挑战。金融市场的波动甚至可以影响早期公司，影响其资本的可用性和风险融资能力。”

颠覆性技术也增加了另一层不确定性，沈南鹏需要和他投资的那些项目一样，不断调整速度应对潜在危险。