界面新闻记者 | 黄姗

界面新闻编辑 | 楼婍沁

6月28日，中国古法黄金品牌老铺黄金股份有限公司（以下简称“老铺黄金”）正式在香港交易所主板挂牌上市。

老铺黄金发行价为每股40.50港元（兑人民币为37.69元），早市开盘最高上涨至69港元，截至界面新闻发稿前，股价为65.6港元，涨幅达到62%。

在老铺黄金上市前一个交易日，即6月27日下午4点14分至6点30分这个时间段内，其作为新股暗盘交易涨幅一度达到50%。

2024年6月20日，老铺黄金正式开启招股，由中信建投担任独家保荐人。腾讯控股全资子公司、南方基金和CPE源峰作为基石投资者参与本次发行，其中腾讯通过Tencent Huang River认购3500万美元，而南方基金和CPE源峰则各自认购1050万美元。

根据联交所在6月27日夜间更新的配发结果公示文件，老铺黄金香港公开发售最终获得超过582倍认购。根据黑蚁资本提供数据，老铺黄金最终净募集资金约7.13亿港元（兑人民币为6.64亿元）。

与国内传统黄金珠宝首饰品牌不同，老铺黄金是唯一一家聚焦古法金设计、生产加工和销售的黄金珠宝首饰品牌。老铺黄金在2009年创立，以定制古法金饰品等复杂工艺饰品来吸引购买力强劲的消费者，“足金镶嵌钻石”以及“金胎烧蓝”等工艺品据称都为老铺黄金首创。

2023年老铺旗下足金黄金产品线的毛利率为36.9%，溢价能力更高的足金镶嵌产品毛利率为45.8%。这比诸多老黄金珠宝品牌的毛利率要高得多：2023年老凤祥、周大生的毛利率分别是8.3%、18.14%，周大福在2024财年中期（自然年2023年9月底）的毛利率为23.8%。

另外，为支撑其瞄准的高端市场定位，老铺黄金从一开始就采取全自营门店的渠道模式，且门店选址聚焦于重点高消费城市的高端购物中心内。

截至2023年末，老铺黄金已经在全国13座城市共开设了32间门店，全年新增门店2家，没有关闭门店。与2019年至2022年这三年相比，老铺黄金在内地甚至放缓了开店速度，其店铺选址优化的阶段性工作已经完成。

在上市之前，老铺黄金线下门店已经覆盖到国内一线及主要新一线城市。截至2023年期末，老铺黄金在内地一线城市有16家门店，在新一线城市有9家门店，其他城市有4家门店。同期，老铺黄金在香港特区和澳门特区还分别设有1家和2家门店。

老铺黄金在这些城市的选址又集中在高端时尚购物中心和商场内，其中包括北京SKP、北京王府中环、成都SKP、杭州大厦、深圳万象城、澳门威尼斯人购物中心等。这为老铺黄金带来了可观的收入。以北京SKP为例，老铺黄金在该商场开设了两家门店，其2023年创造了3.358亿元的总收入，每月坪效超过44万元。

聚焦古法金这一细分赛道，依靠对古法金技术对黄金饰品的独特包装，以及对门店选址和形象的差异化包装，老铺黄金在过去几年的黄金热潮中赚得盆满钵满。

2024年5月13日向香交所提交的更新版招股说明书显示，老铺黄金在2023全年实现营业额大涨146%至31.80亿元，并实现归母净利润大涨338%至4.16亿元。

老铺黄金委任的第三方机构、投融资服务咨询商弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）在更新招股书中表示，2023年老铺黄金的店均收入达到9390万元人民币，是2022年同期店均收入的两倍。老铺黄金在2022、2023年的单店收入连续两年处在中国所有黄金珠宝品牌的第一位。

2023年11月，老铺黄金完成了品牌成立以来的首轮，也是上市前的唯一一轮机构融资，融资额达2.25亿元，领投方为黑蚁资本，复星汉兴跟投。同月，老铺黄金向香港交易所正式递交招股书，拟在香港主板挂牌上。

黑蚁资本管理合伙人张沛元对界面新闻表示，“老铺黄金是一个处在市场发展上升阶段的创新型品牌，其高坪效与强盈利能力都展现出老铺黄金强劲的市场竞争力。老铺黄金显著的产品研发创新优势、在消费者端的品牌影响力和高效的企业运营管理体系，是它在黄金珠宝市场中脱颖而出的关键。”

不过，黄金首饰品牌正在面临颇为艰难的一年。上市以后的老铺黄金也将面临同行业者遇到的需求疲软、库存上涨的问题。

世界黄金协会数据显示，2024年第一季度黄金均价创下历史新高，达到2070美元/盎司。这一价格较去年同期高出10%，较上季度环比上涨5%。国内黄金价格的走势与国际金价上涨保持同步。2024年4月，国内足金饰品价格一度全面突破700元/克。

金价高企且涨势迅猛抑制了内地金饰需求，多家黄金珠宝品牌纷纷反映了这一市场趋势。

周大福珠宝对界面新闻表示，“近期金价在高位徘徊，消费者普遍持观望态度。金饰需求的波动属整体行业的现象，当金价趋向稳定，市场积压的需求便会重新恢复过来，尤其是婚嫁等基本需求，从而带动整体销售。”

周生生集团主席兼总经理周永成在近期举办的股东大会上表示，由于今年金价升势太急，制约消费意欲，今年销售表现比预期差，目前难以估算金价走势，会谨慎管理好黄金买卖，以减低风险。另外，周大生珠宝在2024年一季度财报中也提到，黄金品类的“消费预期更加谨慎。”

老铺黄金其品牌特点在于唯一专注古法黄金产品的设计、生产加工和销售，这让品牌在一众黄金珠宝首饰品牌中脱颖而出。但产品结构的单一，也意味着老铺黄金对冲风险的能力较其他品牌要更弱。

目前，老铺黄金分为足金黄金和足金镶嵌两条产品线，2023年二者的销售占比分别是43.9%和56%。一方面，黄金是该品牌最主要的生产原材料，老铺黄金在招股书中提到，“我们的原材料采购额构成我们销售成本最大的份额，原材料价格倘有大幅波动，可能对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大影响。”

而另一方面，金价疯涨对黄金加工首饰的消费造成了抑制，但出于投资的目的，金条、金币等更能保值的黄金产品会继续受到消费者青睐。事实上，为应对金价不断上涨对金饰消费形成的抑制，老铺黄金在2022年底也推出了金条产品，不过这部分商品在整体业务中的占比还比较有限。