界面新闻记者 | 佘晓晨

界面新闻编辑 | 宋佳楠

7月3日，港股“算力基础设施第一股”中赣通信上市首日破发，低开近40%，报0.76港元/股。招股书显示，中赣通信全球发售1.6亿股股份，每股发售股份1.25港元。

这家成立于2002年的公司，总部位于江西省，主要提供电信基础设施服务及数字化解决方案服务。公开信息显示，自成立以来，该公司和国内三大电信网络运营商及全球最大的电信塔基础设施服务提供商建立了长期的稳定关系，核心客户是中国移动、中国电信和中国联通。

从业务结构来看，中赣通信的核心业务包括电信基础设施建设和数字化解决方案服务。其中，电信基础设施建设主要服务于电信行业的客户，数字化解决方案服务主要客户是电信网络运营商及中国各地方政府、准政府机构、国有企业和私营公司。

根据益普索报告，按收入计，公司于2023年在江西省所有电信网络基础设施建设及维护服务供应商中排名第三位，市场份额约3.1%。于最后实际可行日期，集团业务扩展至中国25个省、直辖市及自治区。 

公司在招股书中披露，其收入主要来自于电信基础设施服务业务，尤其是基础设施建设服务业务，2021年至2023年收入分别占总收入约72.0%、74.9%及76.1%，而来自数字化解决方案服务业务的收入占比约22.8%、17.1%及17.7%。 

近一年来，该公司业绩有大幅提升，2021年至2023年营收分别为4.79亿元、4.13亿元和6.09亿元，毛利分别为9119万元、1.04亿元、1.49亿元。

截至2023年12月31日止年度，公司收入同比增加47.5%。对于收入增加的原因，其表示主要因为疫情限制解除后客户下达的工单数目改善及项目进度加快，促使基础设施建设服务业务收入增加。此外，数字化解决方案服务业务分部的收入增加，则是由于集成解决方案服务项目及软件解决方案服务项目数目增加。

收入和毛利的改善，一定程度上提升了公司利润。中赣通信在招股书中披露，截至2023年12月31日止年度，公司纯利增加，乃主要由于总收入及总毛利增加，外加所得税减少，部分被行政开支增加以及研发开支增加所抵销。

对中赣通信而言，和大客户的深度合作是一把双刃剑。

招股书披露，集团于往绩记录期间（2021年至2023年）各年度与其五大客户各自的业务关系在大约3年至21年。这显然会带来客户集中度过高的问题，且在短时间内很难改变——三年间，其五大客户收入分别占总收入约99.4%、99.2%及97.2%，尤其是各年度最大客户在总收入中的占比约69.5%、57.5%及48.8%。 

在与主要客户合作过程中，供应商（尤其是劳务供应商）提供的劳务、配套建筑材料、硬件及第三方软件系统及技术支持服务等的表现、质量等，也对该公司的发展产生重要影响。

供应商成本占据其采购成本的大头：截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，五大供应商的采购成本分别占采购总额约58.3%、71.7%及61.8%。

值得注意的是，数字化解决方案服务业务分部的毛利率较电信基础设施服务业务分部的毛利率相对更高，这也是该公司未来计划加大投入的一部分业务。

考虑到电信基础设施服务领域竞争激烈且市场高度分散，中赣通信要想进一步扩大份额，仍需不断提升自身竞争力，同时避免因过度依赖少数大客户可能导致的业务波动。