文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

可转债跌破面值、股价创近三年新低后，天合光能终于有了动作。

7月2日，天合光能发布关于公司高级管理人员增持可转换公司债券计划的公告，4位高管拟合计增持金额800万元至1200万元。

此前在6月25日，公司董事长、前科创板首富高纪凡召集和主持的董事会通过决议，拟通过集中竞价交易方式回购10亿元-12亿元股份，资金来源为自有资金，回购价格不超过31元/股，回购股份将全部用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。

大手笔回购护盘背后，天合光能遭遇了“股债双杀”，公司可转债自5月30日以来震荡向下，6月6日起已跌破百元面值，当前余额88.65亿元。

而股票走势方面，公司股价年内下跌近四成。而在7月3日盘中，天河光能创出了16.62元的近期低点，最终报收于16.65元。

此前在2022年8月16日，天合光能盘中创出了84.53元的高点。据此计算，天河光能市值已较高点蒸发近1500亿元。

糟糕的股价表现背后，天合光能今年一季度营收利润双降。海通国际研报分析，产业链价格大幅下行影响天合光能盈利水平，组件价格下降幅度较大导致该公司组件业务盈利承压，2024年第一季度毛利率降至14.84%。

市值较高点蒸发近1500亿

公开资料显示，天合光能登陆科创板的时间在2020年6月10日，发行价8.16元/股，募集资金净额23.10亿元。

在上市首个交易日，天合光能报收于17.21元（未复权），实现涨幅110.91%，总市值突破300亿。此后数月，公司股价表现平淡，整体处于震荡状态。

直到2021年5月12日，公司股价从14.69元左右开始启动，这轮飙涨持续的2022年8月份，最高涨幅近5倍。在此期间，天合光能最高市值曾逼近1900亿元，并助力公司实控人高纪凡登上科创板首富之位。

回顾来看，2021 年，在全球和中国“碳中和”政策的引领下，当年全球光伏新增装机 170 GW，创历史新高。伴随着光伏企业出货量大幅上涨，整个行业迎来了涨价潮和扩产潮。

在此背景下，于2021年8月和2023年2月，天合光能又两次发行可转债，分别募资52.52亿元和88.65亿元，继续用于扩产、补流和偿还银行借款。

融资、扩产，是光伏企业过往争霸的通行路径。然而，最近这一轮扩产过后，产能过剩的阴霾袭来。

组件是天合光能的主业。据不完全统计，截至2022年年底组件扩产规模已经超600GW，业内普遍认为已呈现过剩局面。

进入2023年以来，光伏产业链价格连续走低，组件的招投标价格甚至低于1元/W，业内一直预警的光伏行业“寒冬”最终到来。

今年4月25日召开业绩说明会上，天合光能管理层坦言，2023年全球光伏装机大幅增长，再创历史新高，但供给端竞争愈发激烈，产业链价格大幅下降。

光伏行业的“内卷”，蔓延至股市，众多光伏资产遭遇到投资者的抛售。有媒体统计，相较于此前的高光时刻，当前A股光伏板块的估值已经跌去六成。

光伏指数显示，截至7月3日，该指数报收2466.56点，最近三年跌逾29.83%，最大回撤达到60.23%。

作为组件龙头的天合光能，在低迷的行情之下同样遭遇重挫，其中公司发行的“天23转债”，在近期最低跌至87.23元。

股票价格方面，从2022年下半年开始，天合光能就不断下行，在去年全年跌幅约55%的基础上，今年以来累计再跌去近4成，目前已回到三年前的位置。截至7月3日收盘，公司最新市值为363亿元，相较高点蒸发近1500亿元。

不佳的行情下，增持、回购便成为光伏公司大股东们“稳信心”的常见手段，天合光能也选择了这条路。

6月25日，公司第三届董事会第七次会议以通讯方式召开，会议由公司董事长高纪凡召集和主持，并审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。

根据上述议案，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于10亿元，不超过12亿元，资金来源为“自有资金”，回购股份价格不超过31元/股，所回购股份将全部用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。

在回购报告书中，天合光能还表示，今年3月，公司曾发布公告，控股股东、实际控制人高纪凡因家庭资产规划需要，拟通过协议转让的方式，将持有的公司1.09亿股无限售流通股转让给妻子吴春艳。此次协议转让属于一致行动人内部持股调整，不涉及对外转让，截至公告披露日，尚未完成非交易过户。

此外，截至目前，公司其他董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东均称在未来3个月、未来6个月暂无减持公司股份的计划。

7月2日，天合光能披露，自2024年7月3日之日起3个月内，公司财务负责人吴森 、董事会秘书吴群、副总经理丁华章、 副总经理 陈奕峰各计划增长200-300万元可转债，合计增持800-1000万元。

光伏界“学霸”高纪凡

光伏产业是典型的资本密集型和技术密集型产业，因此光伏界高学历的创始人频现。比如，阿特斯的瞿晓铧毕业于清华大学，古瑞瓦特的丁永强毕业于华中科技大学等等。

和上述两位相比，高纪凡也是一名“学霸”。据长江商报，1965年，高纪凡出生于江苏常州，1981年至1985年就读南京大学化学系高分子专业，1985年至1988年就读吉林大学量子化学专业，师从“中国量子化学之父”唐敖庆教授，获物理化学专业硕士学位。

从吉林大学物理化学硕士学位毕业后，当时高纪凡有机会出国深造。然而，一番抉择后，他放弃这个机会，转身投入创业大潮。

正如高纪凡后来所说，“中国不缺做学问的人，缺的是把知识转化成财富的企业家”，他的第一桶金，也正是来自过去的所学。据悉，在广东顺德一家洗涤剂厂，高纪凡推出了许多发明专利，因此赚到了人生中的第一笔财富。

1992年，时年27岁的高纪凡怀揣这笔原始积累回家乡江苏常州，创办了武进协和精细化工厂，后于1995年开始从事幕墙制造业务。

据悉，他无意中接触到一种名为“氟碳铝板幕墙”的建筑外装饰材料，并举债600万元从日本引进生产线，开始大规模生产这种铝板幕墙。

2000年，高纪凡的公司年销售超过亿元，他再一次成功了。

就在做铝板幕墙业务时，嗅觉灵敏的他将目光再次转向了光伏行业，天合光能于1997年诞生。一年后，国家政策开始关注太阳能发电，提出建设第一套3MW多晶硅电池及应用系统示范项目。

此后随着国内光伏产业进入发展快车道，作为行业排头兵的天合光能也发展迅速，于2006年12月成功登陆纽交所。

美股上市后，公司营业收入一路飙升，从最初8.94亿元上升至2010年123.03亿元，总市值超过200亿美元。但是，2012年经历“双反”打击光伏行业进入寒冬，在美光伏企业市值纷纷缩水，天合光能也未能幸免。

2011年，天合光能出现亏损，股价最低跌到2.04美元，市值仅剩10.67亿美元。此后公司业绩虽然大幅增长，但市值一直低落。于是在2017年3月，天合光能决定股私有化退市，并把目标转向A股。

3年后的2020年6月10日，天合光能如愿登陆上交所科创板。至此，高纪凡又一次实现了知识造富，他进入各类富豪榜单。在2024年的胡润全球富豪榜，其以225亿元财富上榜。

天合光能一季度净利润暴跌

财报显示，天合光能主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源主要由智能微网及多能系统业务和发电业务及运维构成。

其中光伏组件营收占公司总收入的大头，同花顺iFinD数据显示，2019年至2022年，光伏组件产品收入比重在70%以上，2023年占比下滑至67.42%。

业绩方面，天合光能2023年实现营业收入1133.92亿元，同比增长33%；归母净利润55.31亿元，同比增长50%。

虽然全年同比正向增长，但在去年第四季度，公司单季归母净利润4.54亿元，同比下降64%，环比下降70%。

西南证券研报指出，受光伏产业链供需影响，天合光能组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。

年报中公司也坦言，光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险。

今年一季度，天合光能实现营业收入182.56亿元，同比下降14.37%；净利润5.16亿元，同比下降70.83%。

对此，公司表示，受光伏产业链供需影响，公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。

盈利能力下滑之外，公司的现金流也承压。数据显示，2024年1-3月，公司经营活动现金流量净额为-43.91亿元。

值得关注的是，随着光伏产业链价格走低，天合光能还面临着一系列其他风险。联合资信日前发布的报告指出，天合光能的存货和固定资产占比较高，考虑到目前光伏行业竞争激烈，同时美国等国家贸易政策不断收紧，若光伏组件价格持续下跌，公司面临一定存货跌价风险；同时，考虑到光伏行业技术迭代快速，固定资产减值风险较大。

除此之外，截至 2023 年底，公司负债总额和全部债务均增加，负债率较高。截至 2024 年3月底，公司主要在建项目剩余投资金额为116.97亿元，虽然部分项目资金已通过“天 23 转债”募集，但仍存在较大的资金需求。同时，若光伏产业链各环节供需严重失衡以及各国新能源政策变化因素影响，相关在建项目产能的充分释放或将承压。