文|来咖智库 金刀

编辑|G3007

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（下称合众汽车），向港交所递交招股书。这是哪吒汽车自成立以来，首次寻求港股上市，中金公司、摩根士丹利、中信证券、农银国际、招银国际担任联合保荐人。

根据招股书资料显示，合众汽车于2014年10月由方运舟博士成立，2018年获得工信部授予生产资质后，同年6月正式发布“哪吒”品牌。之所以取中国古代神话人物同名，则是希望依靠哪吒年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义的形象，来体现出哪吒汽车品牌的精神，不过该名称近年来也为品牌带来不小负面影响，甚至一度哪吒汽车公司CEO张勇在短视频平台向网友寻求更名建议，引发舆论关注。

从招股书中披露的数据来看，哪吒汽车近三年来亏损超过180亿元，在持续巨额亏损下，账面现金应对短期债务也出现了一定困难。两个月前，哪吒紧急从多家机构拿到50亿元的输血资金，虽能解燃眉之急，但应对国内竞争日益激烈的汽车市场无异于杯水车薪，因此哪吒汽车选择在此时寻求上市符合预期。

如果哪吒汽车最终能够成功上市，将会是继蔚来、小鹏、理想、零跑之后，登陆港股的第五家新势力车企。

01 哪吒汽车的“前世今生”

尽管哪吒汽车从去年开始，在销量上与其他品牌逐渐拉开差距，但哪吒汽车也有过属于自己的“高光时刻”——新势力销冠。

哪吒汽车前期进展在一众造车新势力中可谓神速。根据招股书中的公司历史部分显示，合众汽车在2018年发布完哪吒品牌后，同年第一款量产车哪吒N01即交付，时隔2年后的2020年，相继交付第二和第三款量产车哪吒U及哪吒V。2021年，哪吒汽车就已经开始为出海做布局，研发右舵车型，同年自研智能汽车平台——山海平台正式推出，将实力向前推进了一大步。

2022年是最闪亮的一年，这一年哪吒汽车销量高达15.21万辆，成功登顶新势力榜首，而且同年推出的哪吒S运动轿跑，也是既叫好又叫座的产品。然而到了2023年，哪吒汽车因为推新失利后销量掉队，逐渐被同为国产新势力的小鹏等品牌超越，且销量下滑速度之快，有沦为边缘品牌的危险。

今年年初就不断爆出哪吒汽车“掉队”的新闻：年终奖延迟发放、工厂停工停产等。合众汽车投资人之一的360公司创始人周鸿祎，也从幕后走到台前，亲自下场“指导”哪吒汽车做营销，曾为品牌带来不小流量。

哪吒汽车内部也在进行着大规模的整顿。因为被指责“营销做的太烂”，CEO张勇对哪吒汽车的营销部门进行了大换血，并且亲自披挂上阵，在短视频平台为哪吒汽车争取关注，这一举动得到部分消费者的赞誉，也为哪吒汽车带来了实实在在的好处——在哪吒推出新款哪吒L车型后，因为产品自身原因及前期品牌造势，成为哪吒汽车今年的爆款产品，公司销量也从2月6千辆的谷底重新回到月1万辆以上的水平。但是合众汽车必须面对的现状是，已经在港股上市的四家公司中，理想6月销量接近4.8万辆，且已经实现盈利；蔚来和零跑稳站2万辆，只有小鹏销量和哪吒接近，小鹏早在2020年就已经成功登陆纽交所，2021年回港二次上市。在销量没有优势，且亏损额不低的情况下，哪吒得有新的故事，才能打动投资人。

02 剑走偏锋的哪吒

哪吒汽车主推的车型：哪吒AYA、哪吒X、哪吒L、哪吒S和哪吒GT，大部分都落在了20万的区间，这个区间的国内市场最为广阔，同时也是各家车企的兵家必争之地，竞争尤为惨烈，且产品同质化情况严重。哪吒汽车想要在这个区间内杀出重围，所遇到的困难和挑战只多不少。

我们在招股书中发现，合众汽车整体表述上，关于“海外”的描述高达178次，这预示着哪吒上市后募集资金的用途——出海。

虽然哪吒汽车在国内竞争中并没有表现出足够的优势，但是在东南亚市场，表现情况就值得一提。前文提到自2021年起合众汽车就已经为出海东南亚研发右舵车型，自2022年起向泰国正式进军，在2023年实现出口17019辆，占当年总销量的13.7%，贡献了同年12.0%的销售收入。根据灼识咨询报告，2023年，以上险量计，哪吒是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌，同时哪吒AYA系列在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场占有率高达52.0%。

合众汽车也在招股书中进一步表达出了对东南亚市场的乐观估计：东南亚地区的乘用车市场规模具有较大增长空间。根据灼识咨询的报告，截至2023年末，东南亚地区主要国家乘用车每千人保有量仅有92.0辆，显著低于美国（每千人约767.7辆）、欧洲国家（每千人约567.8辆）等发达经济体。截至同日也低于中国（每千人约205.3辆），约等于中国2014年的每千人保有量水平。按照市场的一般规律来说，东南亚有望复制中国大陆新能源车发展的逻辑，迎来爆发式增长。

除此以外，合众汽车对拉美地区、中东地区、非洲地区情况也做出了乐观预估，在中国新能源车企在技术、研发、供应链等方面占据优势的前提下，出海市场前景广阔。

03 出海意味着全是机会？

根据乘联会数据显示，2023年中国乘用车出口销量达440万辆，首次超过日本同年出口量，成为全球第一大汽车出口国，国内新能源车出海进程正在加速。根据灼识咨询的报告，以海外市场零售销量计，2023年，中国新能源车企海外新能源乘用车销量达到60万辆，同年占海外市场新能源乘用车总销量的11.9%。预计到2028年，中国新能源车企海外新能源乘用车销量有望快速增长至450万辆，占同年海外市场新能源乘用车总销量的33.0%。

我们再回过头来看哪吒2023年的数据：出口17019辆，同年国产新能源车出口60万辆，出口数量占比约为2.8%，高于其在国内的市场份额1.2%的占比，但同时也没有特别显著的优势。

不过再进一步对该数据进行解读，就会发现有意思的现象：尽管哪吒的出口数量占比不高，仍然是2023年国产新能源车出口榜单前十强，且榜单中除了特斯拉、比亚迪、名爵之外，其他品牌之间的差距微乎其微，而且哪吒汽车是新势力中唯一上榜的车企，说明在海外布局方面，哪吒领先于蔚来、理想、小鹏和零跑。

不过对于哪吒未来在海外市场的表现，我们总体持谨慎态度，主要是从行业、产品等方面来看，哪吒汽车出海均面临着一系列重大挑战，尽管海外市场前景广阔，但国内市场的“卷”，迟早也会随着国产新能源汽车出海而卷出去。

首先，目前世界上形成了中国比亚迪和美国特斯拉两强对峙的局面，且二者的战争一路从国内打到了国外。目前比亚迪在东南亚、中亚、欧洲多地建成、建设或寻求建立工厂，在未来不远时候会在海外逐步建立规模优势，届时比亚迪可能将复制国内的情况，占据中国车企出海的大部分市场，留给其他品牌的时间和空间就不多了。前段时间国内某非官方汽车论坛上，论坛主席以“反内卷”主题进行演讲，虽然句句没提比亚迪，但剑指比亚迪意图明显，这也侧面印证目前比亚迪给其他车企的巨大压迫，这种情况很有概率在海外继续延续。

其次是产品方面。哪吒的产品更像一个德智体美劳全都想发展的学生，这种学生虽然均衡发展，但是不像在音体美方面有特长的学生受人们欢迎。比如理想首推“大沙发、大彩电、大冰箱”后产品大卖直至盈利，今年哪吒推出类似产品价格仅一半，获得了不错的市场反馈，但有“以价换市场”的嫌疑；智驾方面，尽管哪吒汽车水平算是第一梯队，但人们谈起智驾的国产品牌首先想到的是小鹏。至于其他方面如增程器、电池等，市面上同质化情况太过严重，也没有特别能讲的亮点。

再者，营销方面哪吒或有欠缺。直至今年，合众汽车创始十年，哪吒品牌发布6年，这个国产新势力品牌才因为周鸿祎而被消费者广泛熟知，以前更多的像一个“闹着玩的品牌”。连周鸿祎都吐槽到，“给品牌起这个名字，是不是一开始就压根没想着做长久？”相比于理想的CEO李想是“微博之王”，华为和小米汽车自带话题流量，蔚来李斌频繁出镜于各大媒体，国企高举高打猛砸广告，哪吒CEO张勇的营销略显稚嫩，且直至目前也没有形成企业家IP，哪吒汽车的钱袋子也日渐干瘪，没有砸广告的实力。

不过也有好消息，哪吒汽车虽然三年亏了180亿元，但是蔚来、小鹏、零跑这些新势力们也还在亏损，且根据招股书的财报显示，哪吒汽车亏损幅度正在缩减中。只不过，留给哪吒汽车的时间不多了，这个正处在国产新势力品牌边缘的车企，急需要从市场中拿到新的资金，重整旗鼓向海外。

结 语

哪吒汽车自成立以来，尽管经历了高速发展期，但仍面临巨额亏损和日趋激烈的竞争。此次港股上市是其解决资金困境和拓展海外市场的重要举措。未来，哪吒汽车需在产品创新、市场策略和品牌建设上持续发力，以应对国内外双重压力。IPO成功与否，对于哪吒来说很关键。