文|仪美尚

在估值低、流动性不足和融资难等多重压力下，港股新一轮退市潮再度掀起。

根据Wind数据，今年至今，已有24家港股上市公司退市，其中8家为私有化退市。而早在去年7月便传出要“退港转欧”的欧舒丹，私有化进程又迎来新的重大进展。

近日，欧舒丹发布公告称，集团控股股东提出以每股34港元收购其目前尚未持有的公司股份，欧舒丹的股东可以在今年7月2日-23日间接纳私有化要约。截至目前，此要约已获得超过47%的股东支持。

对欧舒丹自身和投资者而言，此次要约一旦成功，可谓一次双赢的抉择。

要约价溢价60% 总市值或将超502亿港元

2010年5月7日，欧舒丹在港交所主板上市，彼时的发售价为每股15.08港元，上市当月的总市值约为220亿港元。

在此后港股上市的14年间，欧舒丹股价最高点为今年7月2日创下的33.5港元。而此次股东提出的收购要约价34港元，显然已超过欧舒丹股价历史水平。

相较于不受干扰日（2024年2月5日）之前的连续60个交易日的平均收盘价21.14港元/股计算，这一股价溢价高达60.83%。此外，这一要约价格也高于11家投行分析师曾给予的目标价格。

按当前已发行股份总数14.77亿股计算，私有化后，欧舒丹的总市值将达502.18亿港元，相较14年前高出了128%。

对私有化退市的企业而言，溢价退市几成“铁律”。据金杜研究院数据，2018年至2024年4月中旬，成功完成私有化退市的21家港股上市公司中，没有折价退市的案例，平均溢价率约为72.24%。其中，有7家企业的溢价率超过了100%。

截图源自港交所

有分析认为，如果此次欧舒丹私有化达成，有望达成双赢局面。

公开信息显示，此次提出私有化的大股东实际控制人为欧舒丹董事会主席Reinold Geiger，其持有欧舒丹72.63%的股权。但上市至今，欧舒丹的流动性堪忧。Wind数据显示，欧舒丹近半年的日均成交量为215万股，仅占发行总量的0.15%。

有业内分析人士指出，当下正面临全球资本市场的高波动性和地缘风险，且港股长期处于低谷，短期没有反弹迹象，欧舒丹的低股价不仅难以反映真实价值，反而会损害公司品牌形象，影响业务和员工士气等。

于欧舒丹而言，选择私有化，将使得欧舒丹摆脱资本市场的披露责任和市场预期等压力，让公司及时调整战略重整出发。

于欧舒丹投资者而言，此次高溢价收购，是投资者一次难得的退出机会。这个价格意味着，所有投资者均能获利，还能将获利资金投入新的投资标的。

根据欧舒丹此前的公告，此次收购要约至少要有90%的无利害关系股东支持才能顺利完成私有化。目前，此要约已获得超过47%的股东支持，9.6%的股东已承诺向其客户推荐接受要约或提供不具约束力的支持函件，只要在规定期限内完成收购无利害关系股东所持要约股份的90%，欧舒丹即可确认执行私有化。

从当前进度看，欧舒丹完成港股的私有化退市的梦想，触手可及。

2024财年卖了200亿 营销投资大增57.3%

据欧舒丹公开财报，2022财年，欧舒丹曾一度创下2.4亿欧元（约合人民币18.9亿元）纯利的历史记录，同比增长57.5%。其营业利润率达到17.4%，达到了欧舒丹上市以来的最高水平。

但今年6月24日，欧舒丹公布的2024年财报显示，期内，销售额同比增长19.1%至25.4亿欧元（约合人民币200亿元），营业利润较2023财年减少2.5%至2.33亿欧元（约合人民币18.3亿元），经营利润率为9.2%，降低3.7个百分点，毛利率也同比下降了1.2个百分点。

欧舒丹在财报中指出，“利润的减少，是由于增加分配到主要品牌在战略性市场及渠道中的营销投资所致。”2024财年，欧舒丹的营销开支大增57.3%，至5.78亿欧元（约合人民币45.5亿元），占总收入的比重从上年同期的17.2%上升至22.8%。

具体来看，2024财年期间，欧舒丹加码营销，重仓抖音，助力欧舒丹品牌在中国所有渠道实现双位数增长；此外，欧舒丹旗下品牌ELEMIS也加快了在中国社交媒体渠道的营销投资，亦在中国市场实现了双位数增长。

截图源自欧舒丹官方微博

在最新公开的收购要约公告中，欧舒丹透露，为了在竞争日益激烈的环境中保持和扩大公司品牌的各自市场份额，有必要在市场营销、店铺翻新、资讯科技基建以及吸引人才方面，进一步加大投资。这些举措可为欧舒丹的长期增长奠定基础，但无疑也将产生更多支出。

业内分析认为，这正是欧舒丹坚持推进私有化的原因之一。“如果欧舒丹持续砸重金投入营销，在短期内无疑会进一步压缩营业利润，这一结果又会传导至资本市场，让欧舒丹更不被资本市场看好。”

因此，私有化退市，对欧舒丹的市场战略有举足轻重的影响。

正如欧舒丹在此次公告中所言：“这次要约赋予本公司更大灵活性，让公司能够以私人营运公司的形式进行战略投资，高效实施各项战略，而毋须再承受资本市场的预期、监管成本和披露责任、公司所面对股价波动的压力，和对短期市场敏感反应以及投资者情绪的左右。”