文 | 子弹财经 吴晓薇

编辑 | 蛋总

今年以来，国内白酒市场可谓是风波不断：飞天茅台遭遇销量瓶颈、价格大跌，习酒股权变更且掌门人空悬多日……近期，“徽酒四朵金花”之一金种子也引发外界不少关注。

华润入股两年以来，金种子在舆论场的热度颇高，从再度卖地、“去侯化”再到提出不压货……这一系列消息引发了市场对于金种子的种种疑问：

公司是否以卖地挽救业绩？

公司业绩不佳是否因受困于低端？

公司存货周转天数大幅增加，如何做到不压货？

华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海为何降低“存在感”？

对此，「子弹财经」分别联系到侯孝海及金种子酒业总经理何秀侠，对上述问题作出详尽回应。

1、侯孝海：“去侯化”的背后用意

7月23日，金种子酒披露2024年第一次临时股东大会会议资料显示，公司董事侯孝海拟不再担任公司第七届董事会董事，以及董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员相关职务这一议案将于7月30日由股东大会审议。

在会议资料中，金种子并未披露侯孝海卸任的具体理由。

值得注意的是，自2023年开始，侯孝海先后退出了华润系旗下三家酒企高管序列。

2023年3月10日，侯孝海卸任华润酒业法定代表人、执行董事兼总经理；2024年2月7日，侯孝海退出金沙酒业董事会，并辞任相关职务；2024年2月21日，侯孝海卸任景芝白酒法定代表人、董事长一职。

目前，金沙酒业及景芝白酒的法人、董事长均为魏强，金种子酒的法人为何秀侠。

对此，侯孝海对「子弹财经」回复称：“我退出白酒三家公司的董事会中的职务，就是为了完善和优化公司治理结构，培养领军人才，发挥下属管理者的能力和历练，让决策更加贴近企业和一线。”

在白酒分析师蔡学飞看来，侯孝海卸任华润酒业旗下三家公司高管，可增加公司的战略灵活性与积极性，提升整体运营效率，增强华润酒业各子版块的市场竞争力，为华润酒业的战略调整与深化执行做出铺垫。

中国酒业评论人肖竹青也对「子弹财经」表示，侯孝海退出华润酒业三家下属公司的董事会有利于完善上市公司治理结构，更有利于培养金沙酒业、金种子酒、景芝酒业公司的总经理独立思考、独立养成对结果负责任的习惯。

尽管金种子也完成了“去侯化”，但公司并未脱离华润系的管理。根据金种子酒公告，接替侯孝海的董事候选人为赵伟，而赵伟则也拥有华润雪花的工作背景。

上述会议资料披露的简历显示，赵伟2003年加入天津华润啤酒有限公司担任财务总监助理，先后担任华润雪花资金管理部总经理、管理会计与统计部总经理及财务部总监等职务。

2020年，赵伟被调派至华润医药商业集团有限公司担任首席财务官；2023年6月2日起，担任华润啤酒（控股）有限公司首席财务官，2023年8月18日获委任为华润啤酒（控股）有限公司执行董事。

2、何秀侠：业绩与低端定位无因果关系

就在近日，金种子发布了2024年上半年业绩预盈公告，与上年同期相比实现扭亏。

公告提到，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1000万元到1500万元，上年同期则为净亏损3781.47万元；扣非净利润预计实现300万元到450万元，去年同期则为净亏损4262.02万元。

金种子将扭亏为盈归因于三：一是公司通过精益生产、精优采购等精细化管理，降本增效效果明显；二是强化营销举措，公司实施“春节大会战”、“春耕行动”等营销举措取得了较好效果，在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步。

不过从上述数据可以看到，显示公司主业经营情况的扣非净利润相较于去年同期，虽然有了较为明显的进步，但从盈利的角度来看，金种子预计实现300万元到450万元扣非净利润，与同为徽酒上市公司的古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖相比，则相差甚远。

这三家酒企虽未披露2024年上半年业绩预告，但从一季报来看，三家公司的扣非净利润分别已经实现了20.50亿元、9.01亿元和5.87亿元。

事实上，金种子也曾有过辉煌时刻。

2012年，金种子酒营收达到22.94亿元，归母净利润为5.61亿元，创下了金种子酒历史最好业绩，并凭此成功跻身“徽酒”第一梯队。不过此后，金种子的业绩再未更进一步，2021年至2023年更是连亏三年。

业内普遍认为，金种子发展受阻的重要原因是长期受困于低端定位。

2023年，金种子实现营收14.69亿元，同比增长23.92%；净亏损2206.96万元，上年亏损额约1.87亿元。公司在业绩预告中曾表示，主要系目前公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品尚处品牌推广期。

从占比来看，2023年金种子低端酒产品营收占酒类营收超71.11%，高端酒产品营收仅占5.44%。

不过，金种子酒业总经理何秀侠向「子弹财经」回应道，对于公司持续业绩不佳是受困于低端的说法并不认可。

“一个企业不好，（原因）可能是各方面的，（包括）价格的管理、品牌战略产品的清晰度，包括服务市场、应变市场的能力等等，都会导致企业不好，肯定不是一个方面。”何秀侠表示。

她提到，以前金种子的低端做得也不够好，并举例称，市面上也有不少大众口粮酒，因为在细分领域做得足够好，从而拥有一定市场占有率，所以做低端酒和业绩低迷不存在因果关系。

近日，何秀侠在华润酒业渠道大会上表示，从外部环境来看，目前消费分级趋势明显，升级和降级并存。

“主流消费价格带已经从300-400元转移到100-200元为主力，正是给金种子‘上车’的机会。而百元以下的底盘也是金种子酒原来的优势，曾经可以做到七八个亿，优势不仅要守住，这个时候更是要做大规模。”何秀侠在大会上说道。

在此次访谈中，她对「子弹财经」进一步解释道：“千元、八百元以上、五六百元的酒，由于一些环境影响，可能降（转移）到两三百、三四百。但是百元以下（的酒消费前景）会很好，如果把这个我们原来的优势做起来，在安徽也有大几十个亿的容量。当然100-300元的酒也更是嘛，这一块正好是我们的馥合香系列的一个机会。”

不过，据金种子2023年年报，公司中端（100＜X≤500元/瓶）、低端（X≤100元/瓶）的毛利率分别为59.21%和43.32%，较低的毛利率会直接影响经销商的利润空间，这仍需金种子思考如何在保证经销商利益的情况下扩大规模。

3、存货周转天数为何上升？

在这一背景下，宴席成为金种子最为青睐的消费场景。

何秀侠表示，宴席场景作为白酒重要的消费场景之一，是眼下最能和消费者接触的场景。

“一场宴席下来，几百人能够接触到你这个产品，所以我们认为宴席是当下非常好的白酒培育的场景，也是我们紧抓不放的。”何秀侠说。

当谈及金种子如何跟古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖争夺宴席场景的收入时，何秀侠表示，这些品牌在消费者之中已经形成了“拉力”，因此金种子采取“推力”——找到有宴席资源的终端。

“金种子要和两万到三万家有宴席资源的终端建立客情，让他们知道馥合香的好，推一单宴席，赚到比所有的竞品更高的利润，他愿意去推。这个终端就是宴席酒店和一些烟酒店。”何秀侠表示。

当前，宴席场景已成为众多酒企共同狙击的目标，买赠、扫红包、瓶盖兑酒等方式层出不穷。

例如，剑南春推出了“金榜题名”宴席活动；酒鬼酒、内参酒联动多个湖湘高端餐饮品牌，上线“馥郁端午 乐在其粽——畅享‘千桌’粽情妙宴”活动；国台酒业推出一揽子政策携手经销商加大力度拓展宴席市场。

在此情况下，金种子撬动渠道的实际效果如何，或许需要看华润系会否为其注入更多资源。

值得一提的是，在看中宴席渠道的同时，金种子提出了“不压货”。在前述渠道大会上，侯孝海提出“让你压货的人都是坏人”，而何秀侠也表示，金种子酒将不允许向经销商压货。

但第三方数据机构Wind数据显示，金种子的存货周转天数由2023年一季度的373.6天上升到了2024年一季度的571.8天。

何秀侠对「子弹财经」表示，她并不了解Wind数据的计算逻辑，“金种子直接合作的一级经销商库存经过严格管理，不能超过年销售额的40%。（Wind）出现这个数字可能是因为网点铺货的面更宽了。”

同时，她透露2023年金种子在安徽省的网点从原来的四、五万家做到了二十万家。

“我们要求阜阳的终端，根据你的状态，不能比古井贡酒铺货少，这是对消费者传递一种信心。而且馥合香要做烟酒店，底盘产品要做核心大终端（年销售额几百万），这些优秀的合作网点里面我们的存货量肯定是增加了。”何秀侠说。

她还提到，从五码数据来看，春耕期间（3-7月），终端扫码入库量和消费者扫码出库量的比例在百分之二十左右，“白酒开瓶的周期很长，这个比例我们认为还是很低的。”

此外，她对「子弹财经」表示，金种子目前基本实现产品顺价，“首先确定终端售价，然后确定好渠道两三个环节的预留利润，发票就按这个价格开了，现在每一款产品都是顺价销售。”

4、为何又卖资产？

除了上述有关白酒主业的消息之外，在今年6月，金种子又传出了卖房的消息。

安徽产权交易中心官网显示，自6月14日起，金种子酒大举挂牌出售一批办公与住宅用房等资产，挂牌截止日期为6月20日，转让底价合计达到1.626亿元。

上述资产涉及合肥市蜀山区百利商务中心及合肥市蜀山区置地广场多个地块，金种子酒要求受让方在《产权交易合同》生效之日起5个工作日内“一次性付款”。

在此之前，金种子曾公告称，根据公司发展战略需要，为进一步优化公司产业结构，提升经营质效，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展，公司拟按照国有资产处置程序，通过产权交易机构以公开挂牌方式，以不低于标的股权评估值转让金太阳药业92%的股权。

2023年12月，金种子还曾公告，将其所持有的9.8万平方米的国有建设用地使用权以4250.01万元转让给控股股东安徽金种子集团有限公司。

多次售卖资产，引发了市场关注，有观点认为，金种子是在通过出售资产挽回业绩。对此，何秀侠对「子弹财经」经表示，（卖地）这是华润系的要求。她直言：“如果是为了（增厚）业绩，这一年为了业绩搞完了，明年经营做不起来，还不是这样吗？不是这个概念。”

“我们到各个地方（华润系）只允许你租办公室，不允许你去盖楼、搞跟主业无关的（业务），会分散你精力。华润的管理理念是做强主业，让你做啤酒，你就把啤酒酿好，把品牌做好，把管理做好，其他无关事宜一概不准做。”何秀侠表示。

据她透露，华润集团是多元化发展的，但是集团下面的业务子单元都是术业有专攻，以夯实主业为首要任务。

她进一步提到，剥离这些业务，聚焦主业的战略规划其实早已制定，只是走流程审批需要时间。

在持续聚焦主业、完成顺价、聚焦宴席市场、坚持做大底部产品的策略陆续实施之后，金种子的经营情况会否真正、持续地出现好转，这尚需时间观察，但金种子似乎已经有了信心，提出“回归安徽白酒第一阵营”的未来五年战略目标。

当「子弹财经」问及预计多久能实现这一目标时，何秀侠表示，由于是上市公司，不便回答这一问题。

“不管是从公司的历史文化底蕴，还是产能、储能、技术力量等，金种子是具备这个能力的。我们坚持做正确的事情，产品品牌更聚焦、价格管理更到位、跟经销商厂商的合作关系更到位、坚持做消费者培育和动销，这一天肯定会来的。”何秀侠说。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文