文 | 侃见财经

最近，董宇辉与东方甄选的“分手”在网上闹的沸沸扬扬，一时间批评、赞扬，不仅裹挟了俞敏洪，也裹挟了董宇辉。

在这种舆论的洪流之下，对于双方而言，实则都不是一件好事。

实际上，从年初开始，东方甄选就已经着手剥离与辉同行的事宜，双方也约定好了剥离的时间。

在俞敏洪的公开信中，他也提到了，大概在3月份左右，他与董宇辉多次见面并且探讨，两人的共识是当下所面临的外部和内部的复杂环境，不仅会使公司经营陷入困境，也对个人和公司的长远发展造成伤害。因此，为了确保与辉同行能够更好的发展，避免业务冲突和舆论纠葛，他与董宇辉商量决定财年结束之后，与辉同行单独运营。

由此可见，董宇辉的离开，几乎是一个注定的结局。

俞敏洪表示，对与辉同行的剥离非常遗憾，但基于东方甄选所面临的现实情况，这一结果是不可避免的，甚至对公司的发展是有好处的。

为了摆脱此前给大众造成的刻板印象，俞敏洪自掏腰包耗资7658.55万元买下了与辉同行的100%股权，送给了董宇辉。不仅如此，他还将董宇辉扶上马，送了一程。除了将与辉同行账上存留着1.4亿元划给董宇辉之外，根据此前的约定，董宇辉可获得与辉同行净利50%的分配，也就是说，已经给宇辉分配了50%，剩下来了1.4亿元，也分配到了董宇辉的账户上。

有了这两笔资金，与辉同行独立之后的运营，将不再受困。做完了上述的铺垫，原本以为这场友好的“分手”，能获得外界的一致好评。但出乎意料的是，这个行为惹怒了一众东方甄选的中小股东，原因是没能平衡中小股东的利益，导致了东方甄选股价大跌。

对于市场的反应，俞敏洪也有自己的委屈，他表示，“近三个月，我的形象因网暴受到巨大损失，网络上关于我的阴谋、攻击、虐待员工等言论络绎不绝，好像我成了全世界最凶恶的资本家和老板。”

很显然，作为一个集团掌舵者，俞敏洪考虑周到。但是对于直播带货领域，他显然是认知不足的。当然，促使俞敏洪以及东方甄选董事会做出剥离与辉同行决定的，绝不仅是和董宇辉之间的矛盾。而是因为自始至终，他最大的底牌从来都不是董宇辉，而是他的立身之本——教培。

流量的烦恼

东方甄选的爆火，是一个小概率事件，董宇辉功不可没。

但是这一张牌，东方甄选和俞敏洪都没打好。自“小作文”事件之后，舆论的天平就开始倾斜。

拯救了东方甄选的，最终成为了他们最大的“困扰”。关于如何平衡董宇辉与东方甄选之间的关系，如何解决依赖外部平台流量的问题，俞敏洪一直在着手处理，但是一直都没给出最优解。

首先，对于外部流量问题，东方甄选很快推出了自己的APP，但很显然，直播依赖于平台，这是一个不争的事实。

其次，面对董宇辉独大的问题，东方甄选一边在直播间里培养乐乐、天权、超凤、大琪等一众新主播，一边试探性地“去董”化。这也是一招昏棋。最终“去董”化的导致了内部矛盾彻底的外部化。

至此，董宇辉与东方甄选之间越来越割裂。

原本作为上市公司，不能依赖单一大客户或者个人是一个基本要求，但是作为直播类上市公司，执行起来却有所差异。俞敏洪显然没有意识到是，流量这把双刃剑，完全都是同源的。

多番动作之后，俞敏洪的行为，彻底地惹恼了董宇辉粉丝。而他和东方甄选也完全“被”站在了董宇辉的对立面上。

于是，东方甄选尽管业绩向好，但是股价也在一次又一次的热搜当中，越跌越多。

面对东方甄选的困境，俞敏洪曾认真的反思过，他称“从公司股价可以看出这种不确定性。本应股价上涨，却反而下跌，这是股市对东方甄选不确定性的反应。公司的任何动作，包括我个人的，都进退维谷。一系列战略布局没法实施，一旦有动作就迎来剧烈反响。哪怕是我发个通告，或在镜头前出现，或个人出去旅游发视频，都会有人跑来骂我。这导致东方甄选作为网络销售公司，表面上GMV在增加，但实际上面临很多困难。”

更为糟糕的是，这种流量的生意，最终上升到了对个人的针对。

俞敏洪大概也没想到，自己积累了多年的励志人设，最终随着一起毫不起眼的“小作文”事件，开始崩塌了。

当然，在商言商，不管是董宇辉还是俞敏洪，最终都要回到业绩上来。

7月26日，董宇辉单飞消息发出后的第二天，港股东方甄选股价盘中跌幅一度超过27%，收盘跌超23%，如此大跌引发了一众中小股东的不满。除了大跌的股价，东方甄选未来的业绩，则才是未来真正需要担忧的地方。当然，面对剥离与辉同行后的东方甄选，俞敏洪显然有自己的考量。

而真正促使俞敏洪做出果决的决定，底气实际上是来自于新东方集团的快速回血，而这一张牌才是他最大的底牌。

俞敏洪最大的底牌

相比于直播公司，教育公司的确定性显然更大。

7月31日，新东方发布了截至2024年5月31日的第四财季和财年未经审计财务业绩。财报显示，2024年第四财季新东方总净收入同比增长32.1%，达11.367亿美元；营业收入1050万美元，同比下降78.1%；股东应占净利润同比下跌6.9%至2700万美元。业绩增收不增利。

2024财年，新东方新东方净收入43.136亿美元，同比增长43.9%；营业收入3.504亿美元，同比增长84.4%；归属净利润为3.096亿美元，同比增长74.6%。

在财报的电话会议上，新东方董事长俞敏洪表示，2024年第四财季新东方海外备考和留学咨询业务同比分别增长约17.7%和17.3%。以成人和大学生为对象的国内备考事业较去年同期增长了16.4%左右。新的教育业务计划在本财季收入同比增长50.3%，非学术辅导课程在约60个城市提供，吸引了约875000名学生入学。

新东方CEO周成刚表示，随着新东方主要教育业务实现可持续增长，公司继续将资源分配给在线合并线下教学系统，并应用新技术来提高教育和产品质量。自2022年4月东方甄选推出第一款自有品牌产品以来，两年时间内开发并推出了400多个SKU，产品线从农业、食品和饮料产品扩展到各种产品类别。

财报显示，截至报告期末，新东方账面拥有现金以及现金等价物13.894亿美元，拥有14.894亿美元的定期存款和20.656亿美元的短期投资。

统计显示，目前新东方港股市值为778.7亿港元；美股市值为99.21亿美元，约合774.5亿港元。

值得注意的是，截至5月底，新东方全国学校及学习中心总数为1025间，同比增加277间，环比增加114间。

从上述数据就不难看出，一贯谨慎的俞敏洪，在教育领域已经开始悄然提速扩张，积极开学校。而这就是俞敏洪敢于和董宇辉切割最大的底气和王牌。

近期，瑞银发布报告称，自东方甄选重组后，新东方大致上已回归至纯教育领域，提供罕见的自下而上的增长能见度，可抵御宏观不确定性。

瑞银认为，新东方2024财年第四季业绩与收入符合预期，但毛利率则逊预期，主要由于一次性因素造成，包括与董宇辉离职相关的成本，以及对教育人员的一次性奖金超过预算。该行将新东方目标价由109美元下调至103.6美元，维持“买入”评级。

东方证券发布研报称，新东方收入延续较快增长，后续预计聚焦教育主线。该机构认为，教培行业监管逐步稳定，中小机构出清下，头部合规机构整体受益。因此给予新东方对应目标价59.20港元，维持“买入”评级。

中信证券也发布研报称，料剥离与辉同行影响有限，教育主业景气依旧。该机构认为，对于新东方来说，由于东方甄选利润占比较低且仍在逐步降低，整体影响有限。考虑到新东方教育业务的高景气度，以及公司现价所对应估值处于阶段低位，建议把握回调积极配置。

此外，交银国际也发布研报认为，虽然其2024财年四季度利润率不及预期，但教学点扩张稳定推进。因此维持了新东方“买入”评级。