文｜青眼

美妆零售品牌调色师（THE COLORIST）母公司KK集团上市之路再添变数。

近日，据港交所官网最新消息显示，KK集团的上市申请资料再次显示为“失效”，目前招股书无法正常查看或下载。据了解，此为KK集团连续提交的第四份招股书。

对此，KK集团相关工作人员对青眼回应称：“招股书递交6个月后显示失效，是赴港上市的正常机制，更新财务数据即可。目前公司整体经营情况良好，业务持续稳定发展，IPO流程正常推进中。”

招股书第四次失效，去年前10个月营收达47.69亿

回顾KK集团的上市之路，整体上的时间跨度近3年，其上市申请资料又一次被标记为“失效”，标志着这家被称为“潮流零售第一股”的公司第四次冲击港交所遇挫。

据港交所官网披露，此前，KK集团曾分别在2021年11月4日、2023年1月20日、2023年7月31日、2024年1月31日四次向港交所递交招股书。

截自港交所官网

根据规则，港股IPO流程一般分为递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等步骤。若公司未能在递交上市申请后6个月内完成聆讯或上市，上市申请会自动失效。失效之后，拟发行人需重新申请，再次上传招股书即可重启上市程序。

香颂资本执行董事沈萌告诉青眼，“在港股往往是企业主动选择失效，或因为招股状况不如预期，所以可认为是IPO终止。”

据公开资料，KK集团创立于2015年，是一家生活方式消费品潮流零售商，旗下拥有KKV、调色师、X11、KK馆四大自我孵化的零售连锁品牌，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品等品类。

作为潮流零售概念里的种子选手，KK集团在成立初期便吸引了众多投资者的目光。据公开报道，从2016年4月完成种子轮融资至2021年6月，KK集团至少已完成了11轮融资，投资方包括经纬创投、洪泰基金、五岳资本、CMC资本、京东等，估值曾达200亿元。

根据弗若斯特沙利文的报告，在2022年，KK集团位列中国生活方式消费品线下零售业前三甲，仅次于屈臣氏和名创优品。

由于KK集团公开的最新财务数据仅覆盖到2023年前10个月，因此其当前的最新运营情况尚未可知。然而，通过分析此前披露的数据，或许能够一窥KK集团的经营状况。

根据此前披露的招股书，截至2023年10月31日，KK集团营收同比增长55.5%达47.69亿元。而从2020年到2022年，KK集团的营收分别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元。由此可见，仅2023年的前10个月，KK集团的营收就已超过了2022年的全年营收。

截自KK集团招股书

值得注意的是，KK集团在去年的前十个月还实现了扭亏为盈。招股书显示，截至2023年10月31日，KK集团经营利润达3.76亿元。而2020年至2022年期间，KK集团经营利润分别为-1.43亿元、-2.38亿元、-3.23亿元，连续三年出现亏损。

根据此前披露的招股书，KK集团IPO募集所得资金净额将主要用于持续发展门店网络并提高市场渗透率；提升业务的数字化程度；扩大并优化物流和供应链；以及用作营运资金及一般企业用途等。

KKV贡献超6成营收，印尼多家KKV门店更名

如上文所述，KK集团旗下包括四大零售品牌。据招股书显示，KKV、KK馆在精品集合品类中并列排名第二，调色师在美妆行业中荣获第三名的位置，X11则在潮流玩具领域位列第五。

不过，从营收上看，这四大品牌营收占比并不均衡。这当中，定位为生活潮流零售集合店的KKV贡献了过半营收，占比从2020年的50.7%，持续提升至2023年前10个月的68.6%。

而调色师是KK集团的第二大支柱，其在集团内的营收比重从2020年的26.7%降至2023年前10个月的15.9%；潮玩零售品牌X11及进口商品集合店KK馆则处于较次要的位置，在2023年前10个月，这两个品牌的总营收仅占到了集团总营收的8.5%。

众所周知，对于主要以线下门店经营的生活方式品牌而言，积极开设门店是其发展策略的核心。因此，营收占比实质上反映了品牌的门店拓展成效。

从门店数量来看，KKV品牌的门店数量占据了主要比例。据招股书显示，截至2024年1月底，KK集团旗下共计有800家门店，其中KKV门店有458家，占比超一半。

另外，调色师、X11、KK馆门店数量分别为243家、64家、35家。

但在门店经营模式上，KK集团的门店运作分为加盟和自营两种模式。其中，采用加盟模式被广泛认为是一种高效的扩张策略，但近年来KK集团的加盟店数量和其在总营收中的比例却持续减少。

据招股书显示，2020年，KK集团有424家加盟店，占门店总数的76%。而到2023年10月底，加盟店仅剩109家，占比15%。加盟店销售额占比也从2020年的57.5%下滑至2023年10月底的13.4%。

在整体门店布局方面，近年来，除深耕国内市场外，KK集团还积极向海外市场扩展。

据招股书披露，KK集团旗下门店除了已经覆盖我国31个省超200个城市，还覆盖印度尼西亚等34个海外市场。

不过，值得注意的是，KKV印尼公司近期在其Instagram和Facebook官方账号上宣布，位于Tunjungan Plaza和Central Park的门店将闭店“焕新“。重新开业后，门头logo从KKV变成OH!SOME。据媒体公开报道，“消费者反馈，店内仅有部分产品包装上仍留有KKV的标志，但已被店员用黑色马克笔涂改。对于此次更名的原因，店员透露是因为店铺的经营者已经更换。”

此次更名事件背后，或也折射出KK集团在印尼市场面临的一些挑战。有公开分析认为，近年来，印尼的快消品与零售市场竞争加剧，面对新的竞争环境，KKV可能通过更名和更换经营者等措施适应市场变化，以探索新的增长机会。

但显然，积极地增加门店数量依旧是KK集团今后战略布局的关键焦点。在招股书中，KK集团明确表示，“我们预计将增加KKV、调色师及X11门店在其整体零售网络中的比例和数量，进一步增加自由门店的数量和比例。”并计划在2024、2025年分别各开设275家新店，新店大部分将位于中国二线及低线城市。

美妆IPO遇冷

对于KK集团上市申请资料再次变为“失效”，有不少行业人士表示，并不意外，“当前经济形势复杂多变，资本市场审查严格，监管要求也在不断变化，这些均会影响一个公司的上市进程。”

据青眼梳理发现，今年以来，已有6家美妆企业终止了IPO申请。譬如，6月3日晚，为欧莱雅、雅诗兰黛、爱茉莉太平洋等国际美妆巨头提供人力资源服务的中智经济技术合作股份有限公司（下称“中智股份”）主动撤回发行上市申请。对于此次撤回发行上市申请的原因，中智股份称，“这次主动撤回上市申请是公司基于对自身发展战略、当前市场整体环境因素综合考量的结果，目前公司经营情况正常，各项业务稳定发展。”

又如，7月9日，TP服务商北京数聚智连科技股份有限公司终止创业板IPO。在美妆领域，数聚智连客户就包括宝洁、欧舒丹、慕拉得、高露洁等品牌。

而从已上市的美妆企业来看，据统计，2024年成功上市的到目前为止仅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。与往年相比，上市的美妆企业数量明显减少。

事实上，面对监管政策的阶段性加严，以及A股IPO市场的降温，北交所、港交所正逐渐成为企业寻求上市的首选地点。据青眼统计，仅今年以来，至少已有5家内地企业在A股止步IPO后，向港交所首次递表申请上市。

典型如毛戈平，在A股坚持8年后，其于今年1月撤回发行上市申请，成为今年首个终止IPO的美妆企业。尽管如此，毛戈平并未放弃追求上市，其已于4月8日向港交所提交招股书，计划在主板挂牌，继续冲击“国货高端彩妆第一股”。

在当前美妆企业上市途径变得更加严峻的背景下，有行业资深人士指出，这并不意味着美妆企业失去了上市的机会，而是对其创新能力提出了更高标准。“企业应修炼内功，找到自己的创新之路，提高产品的科研含金量，通过打造自己的核心科技竞争力来赢得市场与资本的选择。”

随着监管环境的加强和IPO市场趋冷，越来越多的迹象表明，未来行业或有更多企业选择撤回IPO申请。对于美妆企业而言，既需要持续关注外部市场变化，更需要修炼内功，如此才能在激烈的市场竞争中，实现长久发展。