界面新闻记者 | 朱咏玲

界面新闻编辑 | 许悦

与名创优品、泡泡玛特并称为中国三大潮流零售商的KK集团IPO进程再次遇阻。

近日，KK集团于2024年1月31日第四次向港交所递交的招股书呈现“失效”状态。按照规定，拟上市公司若未能在6个月内完成聆讯或上市流程，招股书及其它材料自动失效。若公司要重启上市流程，需在3个月内补充最新财务报告。

KK集团对此向界面新闻回应称：“招股书递交6个月后显示失效是赴港上市的正常机制，更新财务数据即可。目前公司整体经营情况良好，业务持续稳定发展，IPO流程正常推进中。”

尽管招股书失效对拟上市公司来说并不鲜见，二次交表后仍成功上市也是常见情况，但考虑到KK集团此前三次递表均以失效告终——分别是2021年11月、2023年1月和2023年7月，此次IPO再度被按下暂停键，无疑会挫伤KK集团的上市信心。

从KK集团第四次递交的招股书来看，该公司最新披露的业绩情况较此前有进步，最明显的是利润由亏转盈。

2020年至2022年，KK集团的营收增速放缓，亏损却不断扩大，三年间营收分别为16.46亿元、35.24亿元和35.51亿元，经营亏损分别为1.42亿元、2.38亿元和3.23亿元，合计亏损7.03亿元。而在最新披露的2023年1-10月间，KK集团的营收同比增长55.5%至47.49亿元，经营利润达3.76亿元。

分品牌来看，KK集团旗下三大主要品牌均实现增长。其中，定位为综合性生活方式零售店的KKV是集团的业绩顶梁柱，2023年前十个月营收同比增长60.8%至32.7亿元，占总营收的比例进一步上升至68.6%。美妆集合店THE COLORIST调色师和潮玩集合店X11的营收在2023年前十个月分别增长43.6%和42.2%，占总营收的比例分别为15.9%和6.4%。

另外，门店规模也重回增长。

2020年至2022年，KK集团的门店数量分别为556家、721家、707家，到2023年10月31日增至724家，并进一步在2024年1月23日前增至800家，覆盖中国31个省的超过200座城市及印度尼西亚的34座城市。

招股书指出，KK集团线下门店经营状况出现好转，主要得益于新冠疫情造成的不利影响在2023年以来已消退，同时公司也在优化商品成本占比，持续通过规模经济降低经营成本。

但在业绩和门店规模双增之下，KK集团的缺乏产品壁垒、销售费用高企等老问题依然存在。

KK集团大部分商品是由买手从第三方买入，第三方品牌销售额分别占货品销售总收入比例超八成，因而对成本的控制能力有限。社交媒体上亦有消费者反馈称，能在电商渠道以更优惠的价格买到KKV售卖的产品。而对美妆集合店THE COLORIST调色师来说，其所选的品牌往往多依赖互联网营销，品牌官方渠道的日常折扣力度也不小。

也正是因为在产品层面缺乏核心优势，KK集团更需要靠门店数量提高渗透率、靠门店面积和形象来吸引客流，进而通过规模优势压低成本，这就自然导向了广开店、开大店以及定期升级装修等策略。

招股书显示，截至2023年10月，KKV、THE COLORIST调色师、X11的标准门店面积分别为800平方米、150平方米、200至250平方米，而2022年这三者的门店平均面积分别为955平方米、277平方米、912平方米。作为对比，名创优品的门店面积多为一两百平方米。

同时，KK集团也会对标杆性的主题旗舰店做迭代更新。自2019年以来，KKV的主题旗舰店已经历过3次升级。

KK集团此前在招股书中表示，计划在2024年和2025年各新开275家门店，即两年合计新开550家店，且大部分将落在中国二线及低线城市。KK集团向界面新闻表示，目前公司正按这一目标计划稳步推进中。

商业地产管理公司汉博商业上海公司董事长杜斌告诉界面新闻，对于三四线城市的商场来说，像KKV这类大面积的零售店属于要争取的品牌。

“开大店拿到条件就会便宜，如果往下沉市场走，可能就作为主力店了，（租金模式）基本上是扣点或者很低的租金，这个方面它是有优势的。”杜斌说。但具体能否盈利，还是要看门店所在位置、同行的竞争情况，以及对产品、运营等方面的把控。

对比来看，KKV的重要竞争对手名创优品已靠第三方合作模式广泛深入到下沉市场。名创优品财报显示，截至2024年3月底，名创优品在中国内地门店数量达到4034家，其中1664家在二线城市，1838家在三线及以下城市。

而KKV与名创优品相比，一方面是在价格和品牌知名度上没有明显优势，另一方面，KKV的大店模式对成本要求高，也难以靠加盟商大量拓店。杜斌告诉界面新闻，此类大店的合作对象通常是城市或省级代理等有一定实力的加盟商。

另外，KK集团由于早期向加盟商提供财务支持等造成了合规风险，以及对毛利率的考虑，在过去几年已经向自营转型。截至2023年10月31日，KK集团自有门店占比已高达84.9%，加盟店数量减少至109家，加盟商39个。

追求门店数量和规模，加上自营为主的模式，共同为KK集团的门店经营成本带来压力。招股书显示，2021年、2022年及2023年前十个月，KK集团的销售及分销开支占总营收的比例均在30%及以上，这项开支主要与门店投资相关。

从行业及零售环境来看，KK集团除了要解决内忧，也要面对外部环境的挑战。

国家统计局数据显示，2024年上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中化妆品类和日用品类的增幅分别为1.0%和2.3%，均低于大盘增速。对比来看，2019年上半年，社会消费品零售总额增速为8.4%，其中化妆品类和日用品类的增速分别达到13.2%和14.1%。

与此同时，KK集团的竞争对手们也没有停下扩张步伐。以名创优品为例，其开店速度已经在2024年第一季度破了纪录，并计划2024年在国内净增350家至450家门店。