文 | 斑马消费 沈庹

猪价回暖，猪王先知。

今年上半年，牧原股份实现营业收入568.66亿元，归母净利润8.29亿元，瞬间扭转去年大亏超42亿元的局面。

猪价上涨的同时，豆粕等饲料价格下行，给生猪养殖企业留出了较大的盈利空间。

今年6月底，全国能繁母猪存栏规模并没有大幅上升趋势，预计第四季度生猪供给将维持紧缺水平，那时，才是牧原股份们真正的回血时刻。

“猪王”翻身

千亿猪王牧原股份（002714.SZ），终于熬过来了。

8月3日，公司披露2024年半年报，期内实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%；归母净利润8.29亿元，较上年大增129.84%，一举扭转上年巨亏近43亿元的局面。

事实上，今年第一季度公司仍处于亏损状态，二季度，猪价开始回暖，成为业绩惊天逆转的关键。Q2，公司归母净利润大增302.91%，为32.08亿元。

2月份以来，公司生猪销售均价持续上涨，5月、6月先后突破15元/公斤、17元/公斤，而在6月份，公司完全养殖成本降至14元/公斤，盈利空间增厚。据国金证券，牧原股份第二季度商品猪出栏量1367.5万头，销售均价约16元/公斤，盈利超出预期。

今年前6个月，公司出栏生猪合计3238.8万头，同比增长7%。其中，商品猪2898.2万头、仔猪309.3万头、种猪31.2万头，同比分别增长-0.33%、183.76%和221.65%。

民生证券曾在研报中披露，按照出栏均重115.6公斤测算，今年上半年，牧原股份头均整体盈利在30元左右，第二季度头均盈利高达191元。

和牧原股份一样，新希望、温氏股份、罗牛山以及神农集团等上市猪企，此前先后发布业绩预告，纷纷官宣扭亏或大幅减亏。奇怪的是，在猪价回暖强预期之下，这些喜报，并未在二级市场掀起太大的波澜。

8月5日，牧原股份中报披露后的首个交易日，公司股价也是高开低走，收报于44.75元，微涨1.22%。

猪价涨起来了

辛辛苦苦养肥猪，却卖不上价，这样恼火的事，在最近一两年里频繁发生。猪企整体亏损是常态，正邦科技、傲农生物等更是相继爆雷。

这两年来，猪价低迷，消费者着实实现了红烧肉自由，但对上市猪企来说，是卖一头亏一头的残酷局面。2023年，19家猪企亏损规模接近300亿元。

如此惨烈的一幕，早在2020年就已埋下伏笔。当年，行业玩家快速扩张，次年产能集中释放，猪价振荡叠加养殖成本上升，猪企痛不堪言。加之供需关系失衡，猪价在低谷长期蛰伏。

今年上半年，市场出现转机，全国生猪平均价格15.63元/公斤，同比增长3.4%，盈利空间逐渐形成。

今年5月，全国猪价回到成本线以上，6月份全国生猪均价升至18.15元/公斤，较上年同期大涨26.1%。

对此，终端已有明确感知。进菜市场买菜，猪五花涨到20多块，猪排骨已是30元往上。

猪企整体脱困，饲料价格下行是另一重要因素。据公开数据，今年上半年猪饲料均价3.62元/公斤，较上年下降7.8%。

牧原股份董秘秦军日前表示，料价下降与生产成绩改善，对成本下降的影响各占一半。

今年6月末，该公司生猪养殖完全成本降至14元/公斤左右，相比于2023年下降了1元/公斤，且有信心在今年底实现13元/公斤的成本目标。

流动性隐忧

上世纪90年代初，从养殖22头小猪的散户开始，秦英林、钱瑛夫妇在30多年里积累、发展和壮大，终击败温氏股份养猪一哥，稳坐行业头把交椅。公司也从单一养猪业务，向屠宰等多领域拓展。

2021年，牧原股份行至巅峰时刻，公司总市值近5000亿元，秦英林荣登河南首富之位。最近几年，生猪行业进入低迷期，公司股价随之走低，如今，总市值缩水至2400亿元。

秦英林一开始就笃定自育自繁自养模式，建猪场、采购饲料、研发疫苗以及屠宰和销售，形成完整的产业链条。但重资产发展模式，也在时时考验着公司的财务能力。

截至今年上半年末，牧原股份总负债规模达1184亿元，资产负债率61.81%，较一季度末减少1.78个百分点。尽管这样的负债水平，在行业内并不算高，但还是引发了外界的担忧。

报告期末，公司在手货币资金余额203.60亿元，同期，短期借款和一年内到期的非流动性负债，分别为431.52亿元和102.08亿元。

另一方面，高负债推升了公司财务成本支出，压缩了利润空间。

今年上半年，公司财务费用支出15.72亿元，较上年同期增长5.72%。2022年至2023年，财务费用分别支出29.08亿元和30.54亿元。

公司曾对外表示，未来将不断优化债务结构，通过开拓优质融资渠道、优化合作银行结构、低息置换高息贷款等方式，逐步降低融资成本。