文｜MedTrend医趋势

8月9日，彭博亿万富翁指数显示，拼多多创始人黄峥以486亿美元的身家反超自2021年以来一直占据榜首的钟睒睒，成为中国的新首富。

2021年，钟睒睒的财富值为659亿美元，而今年仅有474亿美元，大幅缩水的背后离不开其控股的HPV疫苗公司万泰生物的市值蒸发。

2019年，万泰生物的二价HPV疫苗在国内获批上市，成为首个问世的国产HPV疫苗，红极一时。而现在的股价与其2021年的高点相比，跌幅接近60%，市值蒸发了991亿人民币。钟睒睒直接和间接持有万泰生物约73.3%的股份，因此其资产在两年间缩水了约730亿人民币，相当于100亿美元。

为何万泰生物市值大跳水，究其原因，主要是占其总营收70%的二价HPV疫苗从最初329元/支被卷到了仅需“一杯奶茶价”，市场份额不断被瓜分、价格持续走低，仅依靠二价HPV疫苗的万泰生物昔日的辉煌早已不在，而攻九价、抢海外成了它充满未知的新赛场。

01、你追我赶的价格内卷

前不久，山东省疾病预防控制中心的一则二价HPV疫苗采购公告引发关注，沃森生物旗下二价HPV疫苗沃泽惠以27.5元/支的价格成功中标。此消息一出不仅让人惊讶，曾炙手可热的HPV疫苗今日却沦为“一杯奶茶价”。不止沃森生物一家，万泰生物的二价HPV疫苗馨可宁的价格也不好看，现仅为86元/支。

其实，目前在售的国产二价疫苗就只有这两家的产品，且沃泽惠和馨可宁在药品集中招标采购中的定价最初是329-344元/支，但为何降幅这么大？这就要提到两家纠缠多年的“定价战”和默沙东这个“助推手”。

2022年5月，在南京地区的二价HPV疫苗采购中，沃森生物率先突破最低定价，以246元/支报价中标，打响了国产二价HPV疫苗价格战的第一枪。

同年8月，默沙东宣布旗下的九价HPV疫苗年龄群自16-26岁拓展至9-45岁，这与二价HPV疫苗年龄群完全重合，国产二价HPV疫苗的人群优势失去，想要继续抢占国内市场，就得争抢政府的采购订单。随后9月，沃森生物又以245元/支的价格在福建省的采购项目中中标。

对此，万泰生物开始进行反击，在2023年7月底，广东省的采购项目中，万泰生物的馨可宁以116元/支的价格中标，相比自费的329元/支，降幅直接达到了64.7%。

随着2023年，多个省市宣布免费为适龄女生接种二价HPV疫苗开始，为了抢夺采购订单，双方更是不断刷新国产HPV疫苗的最低价，“价格战”丝毫没有停止的迹象。

时间转到今年，万泰生物直接将定价打到了百元内。2024年3月22日，江苏政府采购网公布，万泰生物的二价HPV疫苗以单支86元的价格中标。随后，沃森生物继续进攻，5月以63元/支的价格中标海南省适龄女生HPV疫苗采购项目，接着又继续创下最低，即以27.5元/支的价格中标山东省的采购项目。

02、成也二价，败也二价

万泰生物的二价HPV疫苗馨可宁也曾创下辉煌，它是首个问世的国产HPV疫苗，打破了国内市场长期被国外产品垄断的局面。该款疫苗覆盖人群在9至45岁，最初定价为329元/支，而默沙东的四价及九价疫苗、葛兰素史克的二价疫苗，价格分别为1300元/针、800元/针、600元/针。在那个“一苗难求”的时代，馨可宁占据着价格和可及性优势，因而不少人转向选择万泰生物的二价HPV疫苗。

加之国家相关规定：加入国家免疫计划（免费接种）的只能是国内自具有独立自主知识产权的品种。而馨可宁是由万泰生物和厦门大学国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心共同研发，具有独立的自主知识产权，且是当时国内唯一一个，这为万泰生物抢占国内市场提供了政策支持。

政策、价格、国产唯一等优势的加持下，万泰生物的二价HPV疫苗自2019年上市以来，一直在为万泰生物的总营收做贡献，基本占据了其总营收的70%。馨可宁作为万泰生物的支柱性产品，在一定程度上决定了万泰生物的走向，自馨可宁上市以来，到2022年底，万泰生物的总营收一直呈上升趋势，2020年，市值甚至一度超过了1500亿人民币。

此外，在2021年10月，即钟睒睒成为中国的新首富的前一个月，万泰生物的股价较上年同期上涨了76%。可以说，馨可宁在一定程度上成就了万泰生物和钟睒睒，但过于依赖支柱性产品的万泰生物也败在了馨可宁身上。

2022年5月，国内第二款HPV疫苗沃森生物的沃泽惠上市，开始与馨可宁瓜分国内市场，馨可宁的价格优势变得不再明显。以及刚所提及的，默沙东九价HPV疫苗的扩龄获批，原本就作为默沙东九价备选项的馨可宁，最后使用人群范围广的优势也失去了。

受九价HPV疫苗扩龄、沃森生物的竞争等因素的影响，2023年，万泰生物的业绩出现了上市以来的首次负增长，营业总收入仅为55.11亿元，相较于2022年额111.85亿元，同比下降了50%。

根据今年万泰生物发布的2024年一季报，2024年一季度，公司营业收入继续下降，降至7.53亿元，同比下降73.93%。事实上，今年年初，万泰生物和沃森生物就已先后预告旗下HPV二价疫苗销量大降，双方都将原因归结为过去一年默沙东HPV九价疫苗的扩龄和数量大幅增加。

03、新的增长点

二价疫苗的内卷已经走到了让人难以置信的一步。接下来，攻九价、抢海外是万泰生物要走的“生路”，也是其他企业需要加入的新赛场。

HPV疫苗的“价”指的是疫苗覆盖的病毒细分种类，价越高，能预防覆盖到的HPV病毒亚型种类越多。因此，相比二价HPV疫苗和四价HPV疫苗，接种九价HPV疫苗的效果越好。而我国尚未有一款国产九价HPV疫苗，抢占第一成为获得新增长点的关键。

目前走在前方的是万泰生物。2024年4月10日晚，万泰生物宣布其九价HPV疫苗已按计划完成第8次访视的标本检测，完成试验数据揭盲并取得主要数据初步分析结果，主要结果符合预期。此消息一出，4月11日，万泰生物直接涨停。一般来说，在揭盲结果之后的3-6个月中，相关疫苗企业会提交上市申请，万泰生物极有可能成为首个国产九价HPV疫苗生产商。

但万泰生物未来的九价之路也不一定好走。7月22日，万泰生物宣布其全资子公司万泰沧海与GSK签署了合作协议终止函，决定不再继续新一代宫颈癌疫苗HPV9-AS04候选疫苗的开发和商业化合作，这意味着其在九价赛道上少了一个竞争品。

此外，万泰生物还面临着同行压力。前有默沙东的扩龄、扩量、将接种三针降至两针，后有沃森生物、瑞科生物、康乐卫士等多家企业的九价HPV疫苗进入Ⅲ期临床试验阶段。随着国产HPV疫苗的陆续上市申请，国产九价极有可能重复二价疫苗的价格内卷之路。

疫苗公司想要持续盈利，仅靠抢占国内市场远远不够，出海或是另一个好的选项。在全球范围内，HPV疫苗仍然存在严重的供给不足，尤其是在一些中等收入国家和低收入国家，而我国一些疫苗企业在出海时，也主要是瞄准这两大市场。

2021年10月，万泰生物的二价HPV疫苗馨可宁正式通过世卫组织的预认证，可供联合国系统采购。此外，据万泰生物2023年报显示，其二价HPV疫苗已获得柬埔寨、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦、肯尼亚和布基纳法索的上市许可，实现了在泰国、尼加拉瓜和尼泊尔的销售。

沃森生物也在财报中提到，将持续推动双价HPV疫苗的世界卫生组织预认证工作，并加大与 GAVI（全球疫苗与免疫联盟）、WHO等国际组织的合作。康乐卫士同样瞄上了出海这条路，2021年5月，康乐卫士与俄罗斯制药集团签约，按照协议约定，双方将利用康乐卫士的HPV疫苗生产技术在俄罗斯合作开发HPV九价疫苗并商业化。

此外，在2023年，康乐卫士的九价HPV疫苗在印度尼西亚获得Ⅲ期临床试验批件，同时公司已在印尼雅加达设立办事处，推进九价HPV疫苗国际临床和产业化合作。