文｜小食代 何丹琳

刚刚，包装食品业规模最大的收购之一官宣！

玛氏与Kellanova（NYSE: K）宣布双方已达成最终协议，根据该协议，玛氏同意以每股83.50美元的价格现金收购Kellanova，总对价高达359亿美元（折合人民币约2562亿元）。

这意味着，旗下已拥有德芙、士力架、M&M’s、益达、皇家宠物食品等诸多品牌的全球食品巨头玛氏使出巨大“钞能力”，要家乐氏和品客薯片的母公司Kellanova成为“一家人”了。

“Kellanova的产品组合是对现有玛氏产品组合的补充，”玛氏表示，上述协议已获得Kellanova董事会的一致批准。该交易尚需经Kellanova股东批准和达成其他惯例成交条件，包括监管部门批准，预计将于2025年上半年完成。

下面，小食代第一时间带大家来关注下这笔天价收购。

“历史性意义的结合”

根据今晚发布的通报，Kellanova的所有品牌、资产和业务，其零食品牌、国际谷物和面条产品组合、北美植物基食品和冷冻早餐都包含在交易中。

交易价格比Kellanova未受影响的30个交易日成交量加权平均价格溢价约44%，且较截至2024年8月2日的52周里Kellanova未受影响的价格高点溢价约33%。

官方资料显示，Kellanova的历史可以追溯到100多年前，是全球零食、谷物和面条以及北美冷冻食品行业的领导者之一，愿景是“成为世界上表现最好的零食领导者”，2023年的净销售额为130亿美元，业务遍及180个市场，拥有约23,000名员工。

其中，Kellanova一半的销售额来自美国和加拿大以外的地区，另外一半来自其他国际市场，2023年净销售额的近30%来自新兴市场。

该公司的零食和食品品牌包括了Pringles （品客）, Cheez-It , Pop-Tarts , Kellogg's Rice Krispies Treats , RXBAR , Kellogg’s （国际），Eggo , MorningStar Farms , Special K , Coco Pops 等。其中，品客薯片全球的销售额超过30亿美元。

作为一家家族企业，此次将Kellanova收入囊中的玛氏公司目前是宠物护理、零食和食品领域的全球领导者，拥有超过15万名员工，2023年净销售额超过500亿美元。该公司旗下拥有多个十亿美元级别的零食和糖果品牌，如SNICKERS 、M&M’S 、TWIX 、DOVE 等，还拥有10个十亿美元级别的宠物护理品牌，包括ROYAL CANIN 、PEDIGREE 等。

“欢迎Kellanova不断发展壮大的全球品牌组合加入，这为玛氏提供了巨大的机会，可以进一步发展适合未来的可持续零食业务。”玛氏公司首席执行官Poul Weihrauch今天表示。

“我们将尊重Kellanova零食和食品品牌背后无与伦比的传统和创新，同时结合我们各自的优势，为消费者和客户提供更多选择和创新。我们非常尊重Kellanova所打造的传奇，并期待着欢迎Kellanova团队。”Weihrauch说道。

Kellanova董事长、总裁兼首席执行官Steve Cahillane今天则形容称，这是一个“真正具有历史性意义的结合”，具有强大的文化和战略契合度。Kellanova一直在转型，致力于成为“全球最佳零食公司”，这一加入玛氏的机会使其能够加速实现全部潜力和愿景。

“此次交易通过收购价格极具吸引力的全现金交易，实现了股东价值最大化，并为我们的员工、客户和供应商创造了新的令人兴奋的机会。我们很高兴看到 Kellanova成为玛氏的一部分，开启新的篇章。”Steve Cahillane表示，由于玛氏过往成功和可持续地培育和发展收购业务的良好记录，相信Kellanova品牌和员工能够很好地融入玛氏大家庭。

加速十年“翻一番”

此次交易将加快实现玛氏零食在未来十年内“翻一番”的雄心。

根据玛氏的说法，交易完成后，Kellanova将成为玛氏零食业务的一部分，由玛氏零食全球总裁Andrew Clarke领导，总部位于芝加哥。“这是一个激动人心的机会，可以创建更广泛的全球零食业务，让Kellanova和玛氏零食都能充分发挥其潜力。”Andrew Clarke说道。

具体而言，玛氏今天在通报中指出，该交易对于其零食业务将发挥六大方面的战略意义。

第一，Kellanova的加入，为玛氏零食提供了涉足新的有吸引力的零食品类的途径。它将为玛氏业务增加两个新的十亿美元品牌——Pringles （品客） 和Cheez-It ，目前玛氏业务包括15个十亿美元品牌。它还将通过增加新的互补产品（如RXBAR 和NutriGrain ）来扩大玛氏健康零食组合，以反映全球趋势和偏好。

第二，通过增加独特、领先和不断发展的品牌来增强产品组合。“Kellanova旗下大多数零食品牌的表现均优于同类竞争对手，尤其是在Z世代和千禧一代消费者中。”玛氏指出。

第三，为优先的国际市场提供更强大、差异化的产品组合和分销平台。第四，汇集具有领先品牌建设经验的世界级人才。第五，结合互补能力，释放增长和以消费者为中心的创新。第六，增强可持续发展对社会的积极影响。

展望未来，玛氏表示，计划运用其“行之有效的品牌建设方法”来进一步培育和发展Kellanova的品牌，包括加速创新以满足不断变化的消费者口味和偏好、在当地投资以扩大覆盖范围，以及推出更多健康营养的选择。

“Kellanova和玛氏在打造全球知名和广受喜爱的品牌方面有着悠久的历史。Kellanova品牌大大扩展了我们的零食平台，使我们能够更有效地满足消费者需求并推动盈利业务增长。我们互补的产品组合、市场通路和研发能力，将强化以消费者为中心的创新，塑造负责任零食的未来。”Andrew Clarke表示。

推高估值

在本次收购靴子落下前，消息在8月初已经“走漏”，外界对这笔交易关注甚多。

小食代介绍过，最早是路透引述“知情人士”透露，玛氏公司正在考虑收购 Cheez-It 和品客薯片等的零食制造商Kellanova的可能性。包括债务在内，Kellanova的市值约为270亿美元。这笔潜在交易将成为包装食品行业有史以来最大的交易之一。

对于本次收购的动机，路透认为，由于各家公司都寻求扩大规模以抵御价格上涨以及GLP-1减肥药需求下滑带来的影响，包装食品行业的交易活动一直十分活跃。华尔街日报也指出，近年来，玛氏公司一直寻求在更健康的零食和膳食市场站稳脚跟。

对于收购的意义，英国金融时报引述分析师表示，收购“可能开启包装食品领域又一轮整合，这可能会推高整个行业的估值”，并和1999年至2001年期间通用磨坊收购Pillsbury、卡夫收购纳贝斯克 (Nabisco) 相提并论。

“在增长放缓、资产负债表相对清晰、估值下降的情况下，食品市场领导者往往会更密切地关注大规模组合，以实现成本协同效应。”上述分析师说。

不过，玛氏的收购也可能引发监管关注。路透认为，这些关注在包装食品行业尤为严重，因为欧美的低收入家庭传统上依赖该行业，新鲜食品可能更贵。过去两年，不断涨价的食品让消费者感受到压力。

好消息，玛氏的产品组合和Kellanova重合不多。玛氏主要经营糖果和甜食，例如巧克力；该公司还是世界上最大的宠物食品制造商和主要的兽医健康中心运营商。

至于Kellanova，该公司去年从WK 家乐氏（Kellogg）分拆出来，在美国和全球范围内开展咸味零食业务，并在北美以外的地区销售谷物食品。WK 家乐氏则继续经营原母公司家乐氏的北美谷物食品业务。

据路透引述数据提供商Numerator称，咸味零食占Kellanova年销售额的 49%左右；“知情人士”也向路透称，玛氏的零食部门包括巧克力、糖果、口香糖和巧克力棒，约占其年销售额的38%。另据NielsenIQ)的市场份额数据，两者合计将占据美国的零食和糖果市场约12%的份额，该市场依然竞争激烈。

虽然如此，路透认为，本次交易双方也可能面监管审查时间比较长的问题，同时，反垄断监管机构偶尔会对大公司合并表现出“敌意”。

中国业务

有意思的是，在中国市场Kellanova目前的一些业务是和金龙鱼合作的。

资料显示，Kellanova前身所在的家乐氏在华业务几经沉浮。早于1993年，家乐氏（中国）有限公司注册成立，然而该公司已经“注销”。同样注销的，还包括2008年成立的家乐氏（青岛）食品有限公司。

在“单干”受挫后，家乐氏调整在中国的战略。家乐氏如今和金龙鱼在内地拥有合资公司，分别位于昆山、上海。双方合资公司目前在华业务主要是家乐氏麦片和品客薯片，销售渠道覆盖了线上和线下

根据金龙鱼2023年报，这两家合资公司依然活跃，但没有披露盈亏；在国内电商平台，品客薯片、家乐氏麦片也拥有专门的官方旗舰店，产品正常出售。不过，翻查Kellanova上季度给投资者准备的业绩材料，该公司并没有提及任何中国大陆市场有关内容——甚至在列举品客、家乐氏谷物新品优势市场时也只有提及中国香港和台湾地区——仅表示在亚太中东和非洲大区录得连续第17连有机净收入增长、该大区由面条和其他零食带领增长。

对于玛氏而言，这个最新收购也表明，在新帅的领导下，玛氏公司通过收购来推动增长的“游戏”正在越玩越大。

玛氏新CEO Poul Weihrauch在2022年6月上任。一年后，他就已经表示，公司年收入从他接任时的450亿美元增至500亿美元（约合人民币3587亿元）。他表明，未来玛氏会继续加强宠物和零食业务，并投资新市场，“也许有一天会看看别的领域“。

随后，玛氏不断对外透露一些进取的目标。以零食为例，玛氏希望在未来十年内将其零食业务翻一番；以冰淇淋为例，玛氏目标是到2030年让其全球销售额达到10亿美元。

新的收购也开始接踵而来。2023年4月，玛氏公司宣布，将以13亿美元收购兽医诊断和专业产品全球供应商赫斯卡医疗（Heska Corp），这将使玛氏宠物护理的科学与诊断部门扩大其诊断产品，并向全球宠物医疗保健社区推广即时兽医诊断。

7月，玛氏表示已签署协议收购总部位于加利福尼亚州的Kevin's Natural Foods，据称玛氏对其估值接近8亿美元。玛氏食品与营养全球总裁Shaid Shah当时说，Kevin's是一家“真正令人兴奋的营养餐公司”，又透露玛氏计划在短期内通过更多潜在收购来发展其食品业务，为全球消费者提供“更健康、更美味”的饮食。

8月，德国医疗诊断提供商Synlab表示，已同意将其兽医业务出售给玛氏公司。

11月，英国高端巧克力品牌Hotel Chocolat宣布，同意玛氏公司5.34亿英镑（折合人民币约48亿元）的收购要约。

2024年5月，玛氏宣布与总部位于法国的Cerba HealthCare进行排他性讨论，以收购后者在宠物护理科学与诊断方面的业务，并希望此举扩大公司的影响力并推动研发，以帮助兽医改善动物健康。

在中国市场，玛氏公司的“拳头产品”包括德芙、士力架、M&M’s、益达、彩虹糖，以及多个知名宠物食品品牌。和海外市场近一两年“买买买”不断不同，玛氏在华主要是依靠有机增长，不时为新建产能进行投入，截至目前暂无重大收购项目浮出水面。

2022年，玛氏在广州开发区永和工厂建立了冰淇淋产线，预计投资5亿元人民币，这是公司近年来全球最大的冰淇淋投资项目，也是公司全球第三家冰淇淋工厂。今年5月，投资近10亿元的玛氏亚洲最大宠物食品工厂在天津投产，其中干粮生产线已经顺利投产，预计下半年将启动零食产线，未来还会增加投资引进湿粮产线。

玛氏箭牌中国区总裁冯刘早前的一番话，颇能反映出玛氏在华“生意经”。他表示，自己关注的价值点，首先是既健康又美味的产品，这种“既要又要”的休闲食品趋势在过去几年来不断深化；其次，是利用全渠道触点来提供便捷性价值；除此之外，玛氏箭牌也在从新兴的线上渠道中挖掘业务价值。

随着这次玛氏宣布收购Kellanova，中国业务是否会在日后加入这些最新的产品组合，小食代将为各位持续关注。