文 | 异观财经 炫夜白雪

8月13日，国内音乐流媒体平台一哥腾讯音乐（TME）公布了截至6月30日的2024年第二季度财报，从披露的数据看，受益于成本控制得当，净利润不断增长。不过，收入方面则出现持续下滑，已连续四个季度出现不同程度地同比负增长。

财报发布后遭多间大行下调目标价，有机构称下半年及明年的音乐订阅收入增长指引低于预期，并将其评级从“买入”降至“持有”，腾讯音乐股价大跌，收入持续下滑，那是否意味着腾讯音乐增长天花板已经出现了？

腾讯音乐的喜与悲

新一季度，腾讯音乐取得了哪些可喜的成绩？

首先，付费用户规模增长，其中在线音乐付费用户创新高。财报显示，2024年第二季度在线音乐付费用户数同比增长17.7%达到1.17亿，创历史新高，在线音乐服务单个付费用户月均收入同比增长10.3%至10.7元；社交娱乐服务付费用户同比增长5.3%至790万。

净利润大幅增长，盈利能力持续提升。2024年第二季度，腾讯音乐净利润17.9亿元，同比增长33.1%；调整后净利润19.9亿元，同比增长25.7%。

净利润大幅增长主要受益于成本和开支的有效控制。2024年二季度腾讯音乐营业成本同比下降13.3%至41.5亿元；

经营开支总额同比下降8.5%至11.5亿元。经营开支占总收入的百分比从2023年同期的17.2%下降至16.0%。其中，销售及市场推广开支为2.10亿元，与去年同期基本持平；一般及行政开支为9.38亿元，同比下降10.2%。

同时，本季度财报也释放了一些悲观的情绪，有机构称下半年及明年的音乐订阅收入增长指引低于预期，更是带崩了腾讯音乐的股价。

首先，社交娱乐服务月活跃用户、单个付费用户月均收入双双下滑。数据显示，二季度社交娱乐服务月活用户为0.93亿元，同比下滑31.6%；单个付费用户月均收入73.2元，同比下降45.8%。

其次，腾讯音乐总收入下滑。二季度腾讯音乐总收入同比下降1.7%至为71.6亿元。需要注意的是，最近三年多，腾讯音乐总收入整体呈现下滑的趋势，其总收入历史峰值还是2021年第二季度的80.08亿元，自此以后，腾讯音乐季度总收入同比大多数情况下都是同比减少的情况。

本季度总收入下滑，主要与社交娱乐服务和其他服务收入下降有关。

在线音乐服务、社交音乐服务和其他服务是腾讯音乐的两大主营业务，二季度二者收入在总收入中分别占比75.8%和24.2%。

数据显示，第二季度腾讯音乐社交娱乐服务和其他服务收入“断崖式”下滑，从2023年第二季的30.4亿元下降42.8%至17.4亿元。这主要是由于自2023年第二季度起腾讯音乐调整了部分直播互动功能并实施了更严格的合规程序。

腾讯音乐收入天花板已现？

营收是企业获得利润的前提，没有营收就没有利润。部分人会认为总收入规模决定了一家企业利润天花板的高低。营收的增加通常会带来净利润的增加，但这取决于企业的成本控制和经营管理效率。如果企业能够有效地控制成本，提高效率，那么随着营收的增加，净利润也会相应增加，但需要明确的是，总收入和净利润是两个不同的财务指标，二者之间并不存在直接联系。总收入反映了公司的收入能力，而净利润则反映了公司的盈利能力和经营效率。

净利润的增长或减少受到多种因素的影响，包括公司的成本控制、 业务模式、市场环境等。有些公司即使其总收入保持不变或有所下降，可能通过优化成本、提高效率或改变业务模式等方式，实现净利润的增长，腾讯音乐就是通过优化成本、提升效率来实现净利润增长的。

目前，在线音乐服务收入是腾讯音乐最大收入来源。数据显示，腾讯音乐在线音乐服务收入相比2023年同期的42.5亿元增长27.7%达54.2亿元，这主要是由于在线音乐订阅收入的增长及广告服务收入的增长，此外，线下演出收入也带动了在线音乐服务收入的增长。

其中，在线音乐订阅收入37.4亿元，相比2023年同期的28.9亿元增长29.4%，主要驱动因素是在线音乐订阅用户规模的提升和单付费用户人均收入的提升，2024年第二季度在线音乐付费用户数同比增长17.7%达到1.17亿，创历史新高，单个付费用户月均收入为10.7元。

对于腾讯音乐而言，其早早就实现了盈利，从收入构成占比来看，在线音乐付费用户和单付费用户人均收入的提升，将成为该公司收入和利润的重要支柱。音乐流媒体平台，未来想要快速实现收入和利润双增长，提价或许会是不错的选择。

回头再看国际巨头Spotify的一些情况，在上个季度成功扭亏为盈后，今年二季度实现2.74亿欧元的净利润，今年上半年乐基净利润4.71亿欧元，去年同期累计净亏损5.27亿欧元。

收入方面，Spotify总收入保持增长，今年二季度收入同比增长20%至38亿欧元；月活跃用户6.26亿人，同比增长14%；订阅用户2.46亿人，同比增长12%；毛利率29.2%，创历史新高；营业利润2.66亿欧元，创历史新高。

需要注意的是，Spotify在过去绝大多数时间是处于亏损状态，实际利润非常低，因此该公司被资本市场视为亏损股票，如果企业营收不增长，很难让投资者相信未来盈利会持续增加，正是基于此，过去一年中，Spotify的盈利似乎并未完全引起市场的关注，而该公司股价在过去一年中，已上涨了132%。

不难发现，Spotify被市场视为亏损股票，而TME则是盈利的股票，因此评估两者的增长和盈利的关键因素也有所不同，随着互联网的普及和数字化技术的飞速发展，音乐流媒体平台已经成为人们日常生活中不可或缺的一部分，音乐流媒体的生意有市场，但未来增长都面临不小的挑战，短视频在用户方面会给音乐流媒体平台造成一定压力。

当前的大环境，如果平台想通过涨价来提升收入，也面临一定的阻力。根据Benzinga的一项调查，调查显示加价5%至10%，有54%的90名受访者表示他们会取消订阅，调查显示，约四分之一或24%的受访者如果费用上涨10%至20%，则会取消订阅；13%在涨幅超过20%后就会削减订阅。

毕竟在收入减少的情况下，娱乐消费开支会受到不同程度的影响，压缩非必要开支，为在线音乐付费也存在被砍的可能性。或许，未来随着经济持续向好、人们收入及可支配资金增加，腾讯音乐会实现新一轮的收入、净利润双增长。

此外，社交娱乐服务受到监管影响不断收缩，但社交娱乐服务ARPPU远高于在线音乐ARPPU，即便TME在“音乐”本质回归，TME依旧不愿意放弃社交娱乐服务，其正在寻找新内容以激活社交娱乐业务，此前就有消息显示，TME正式进军短剧业务，推出短剧APP“全民短剧”，TME在新业务方面的尝试，试图通过业务多元化来实现收入的多样化，为收入增长寻求新增量。

Spotify全球化发展战略，帮助其实现收入的连续增长，如今越来越多的中国企业出海寻找增量，腾讯音乐的未来如果能在国际市场发力，或将帮助其实现收入增长。