文 | 独角金融 姚悦

编辑 | 付影

立秋之后，方正证券（601901.SH）正在遭遇真正意义的“多事之秋”。

一周前，方正证券刚因研究所所长刘章明降职副所长一事，受到一波关注；近日，方正证券第4大股东中国信达（1359.HK）又宣布拟减持公司不超过1%的股份。此前，中国信达已经3次宣布减持方正证券，其中2次成功实施减持。

1、中国信达第4次宣布减持方正证券

8月17日，方正证券发布公告称，中国信达因公司经营需要拟于9月9日至12月8日期间，以集中竞价方式减持公司股份不超过8232.1万股，约占公司总股本的1%。根据方正证券8月21日收盘7.01元/股计算，中国信达这轮减持预计套现约5.77亿元。

图源：方正证券公告

中国信达是四大国有AMC之一，截至上述公告日，其持有方正证券7.47%的股份，为后者第4大股东。

据Wind数据显示，中国信达归母净利润在2022年同比下降47.66%，为70.68亿元；2023年也同比降了7.8%，为64.23亿元。此外，据业绩快报显示，受不良债权资产收入下滑、计提信用风险准备等因素影响，2024年上半年，中国信达归母净利润预计同比下降约40%至50%。

除了宣布拟减持方正证券，中国信达近期也拟转让多家公司股权。据北京产权交易所官网显示，当前，中国信达拟转让股权的公司包括青海省投资集团有限公司、重庆大江信达车辆股份有限公司、西安达尔曼股份有限公司、甘肃瑞赛可循环经济产业集团有限公司以及中信资本股权投资（天津）股份有限公司等。

中国信达成为方正证券的股东，还要追溯至2020年。当年，方正证券一问题股东持有的7.1亿股方正证券股份，被大连中院裁定用于抵偿60.91亿元民事债权，中国信达作为受益人拿到了这笔7.1亿股股份。

该笔股份在2021年12月下旬正式过户，中国信达“被动”成为方正证券大股东。据方正证券2021年年报显示，中国信达持股8.62%，为第4大股东。

但入主仅一年左右，中国信达就因经营需要多次计划减持方正证券。算此次减持计划在内，中国信达已4次宣布减持，其中2次成功实施减持，共套现约9.01亿元。

据公告显示，2022年11月，中国信达计划减持不超过1.65亿股，约占方正证券总股本2%。这次并未成功实施减持；2023年7月，中国信达再次计划减持不超过1.65亿股，约占方正证券总股本2%。该次累计减持公司股份8232.1万股，占方正证券总股本1%；2024年4月，中国信达又计划减持不超过8232.1万股，约占公司总股本的1%。该次累计减持公司股份1256.54万股，占方正证券总股本0.15%。

针对中国信达最新的减持计划对于方正证券的影响，香颂资本董事沈萌表示，中国信达并非方正证券的控股股东，而且旗下也有自己的证券企业，因此减持对方正证券不会造成业务方面的影响，但减持可能会在二级市场形成对股价的一定压力。

据Wind数据显示，中国信达最新减持计划公告后，连续三个交易日，方正证券股价均收盘下跌。

8月19日，在券商股表现相对平稳的情况下，方正证券股价收盘报7.17元/股，下跌1.65%；8月20日，收盘报7.05元/股，下跌1.67%；8月21日，收盘报7.01元/股，下跌0.57%。

不过，盘古智库高级研究员江瀚也强调，从长期角度看，减持行为也可能促使方正证券进一步优化其业务结构，提升经营效率，以应对股本结构变化带来的挑战，这对公司的长期发展或许能产生一定的积极影响。

2、方正证券研究所“明星所长”遭降职

对于方正证券来说，第4大股东计划减持可能会对其在二级市场造成一定压力，而一周前备受关注的方正证券研究所所长降职一事，则和业务密切相关。

8月9日，据“澎湃新闻”报道，方正证券研究所出现重要人事变动。刘章明不再担任方正证券研究所行政负责人，被调整为研究所副所长。空出的方正证券研究所所长一职，由方正证券执行委员会委员、副总裁吴珂兼任。

刘章明是一位被市场关注的“明星所长”，其曾多次上榜新财富评选榜单，有着“消费一哥”之称，不过也一度因一些言论引发争议。刘章明于2023年5月出任方正证券研究所所长，至此次被降职，仅一年三个月。

针对研究所最新人事调整，目前还没有看到方正证券有任何公开回应。

值得注意的是，年初，方正证券因在开展发布证券研究报告业务过程中存在多项问题，被湖南证监局责令改正。同时，时任方正证券研究所所长刘章明也因背负领导责任被出具警示函。同时，湖南证监局还指出，刘章明个人还存在向客户违规私自荐股的情形。

根据湖南证监局的公告，方正证券发布研究报告业务主要存在三大问题：一是存在发布证券研究报告前泄露证券研究报告内容和观点的情形；二是个别证券分析师向客户违规私自荐股；三是个别员工在未取得证券分析师资格情况下，未经审核公开发布研究观点，造成不良影响。

据“财新”报道，多位知情人士称，1月被罚后方正证券曾被监管现场检查，再度查出部分问题。

“研究是券商业务的智力支撑，也是其他业务的重要后台服务，无论是扩展现有业务、还是开发新业务，都需要研究所配合。”沈萌表示。

尤其是当前佣金新规对研究机构的传统盈利模式提出挑战，同时也催生向多元化收入和服务模式转型的迫切需求，研究业务对于券商行业的重要性越来越凸显，整个行业的卖方研究业务都在加速转型。

而方正证券研究所在2021年下半年经历6位首席相继跳槽，随后研究业务经历了团队和机制的调整，当前仍处于“恢复期”。

据方正证券2022年年报显示，2023年，研究业务被定位为方正证券要打造的发展新引擎之一。公司管理层指出，“要坚持人才质量与数量的全面升级，持续夯实产品与服务体系、分析师管理体系、销售管理体系等”。方正证券研究所计划用三年时间，恢复为与方正证券市场地位相匹配的大型卖方研究所。

图源：方正证券财报

2023年，多名首席分析师加盟方正证券研究所屡次成为行业热点，刘章明就是其中之一。当年8月，刘章明对媒体表示，近些年来，方正证券研究所整体排名有所下滑，人员变动较大，研究所的重新建设势在必行，“目前方正证券研究所共有130-140人，计划三年内增至200-230人”。

针对方正证券研究所最新的人事调整，江瀚表示，研究所所长职位的变动，往往被视为内部战略调整或业务方向变化的重要信号，因此容易引起市场及行业内的关注。

不过，5月，方正证券总裁何亚刚在2024年春夏策略会上致辞时谈到，方正证券自2014年确立了打造大型卖方研究所的定位，十年来公司对于研究所的定位一如既往。

目前，方正证券研究所已经形成了总量、大制造、大消费、TMT、周期等五大研究群组，覆盖30余个行业。何亚刚表示，未来研究所将不断完善研究体系和管理机制，坚持深度研究，为各种资本市场客户以及公司内部其他业务发展提供系统化、专业化的研究和咨询服务。

3、进入“平安时代”，老牌券商如何稳住江湖地位？

方正证券前身是浙江省证券公司，成立于1988年，是国内第一批券商。2002年，北大方正集团受让浙江证券全体股东所持51%的股权，后正式更名方正证券。

2020年，北大方正集团重整，中国平安通过控股子公司平安人寿设立新方正集团入主方正证券。重组后公司大股东为新方正集团，持股占比28.71%，中国平安则通过新方正集团间接控制方正证券。

2022年12月，方正证券收到中国证监会相关批复，这家拥有30多年历史的老牌券商，正式进入“平安时代”。

自身开启新阶段后，方正证券也随即面临外部的新形势。一方面，券商头部效应加剧，2023年，A股48家上市券商净利润总和1357.44亿元，前10家券商净利润总和932.77亿元，占比68.72%。另一方面，在2023年中央金融工作会议倡导培育一流投资银行、中国证监会鼓励打造航母级头部券商的背景下，证券行业并购重组预期强烈。

自2021年，中国平安介入方正证券重整时，有关方正证券与中国平安旗下的平安证券合并的讨论就热度渐起，并且和“太平洋+华创”“国联+民生”“浙商+国都”成为近期行业最为关注的四场券商并购大戏。

不过，像“太平洋+华创”“国联+民生”“浙商+国都”都已有实质性进展，但“平安+方正”的消息一直以“传闻”形式出现。

面对外界的强烈关注，2024年3月，双方在各自业绩会上也对此作出回应，但仍没有给出实质性的进展信息。

平安集团总经理兼联席首席执行官谢永林回应称，这两年下来，方正证券的业绩表现不错。对两家证券目前的做法是深度赋能，把他们经营搞好。有关“一参一控”的问题，平安将在有关监管部门的规定指引下妥善推动解决，过程中将及时按照监管要求履行信息披露义务。

方正证券董事长施华表示，“方正证券会与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。后续有新的进展，我们会依照金融监管部门的规定、指引，及时披露。”

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示，方正与平安合并的消息，一直受到市场高度关注。近期未有实质性进展的官方消息，背后可能涉及的复杂性不容小觑，包括但不限于业务整合、人员安置、监管审批等多方面因素。

“从长远看，合并若能完成，将对方正与平安双方的业务协同、市场竞争力以及中国金融行业的整体格局产生深远影响。然而，合并过程中的挑战和不确定性也需要双方及市场参与者给予充分的重视和耐心。”支培元表示。

业绩方面，方正证券已经连续两年出现营业总收入下降。据Wind数据显示，2022年、2023年，方正证券营业总收入分别为77.77亿元、71.19亿元，分别同比下降9.79%、8.46%。不过，方正证券归母净利润仍保持正增长，2022年、2023年分别为21.48亿元、21.52亿元，分别同比增长17.88%、0.21%。

图源：Wind金融终端

6月，方正证券宣布将以8.85亿元的价格向北京国资公司转让所持瑞信证券49%的股权。交易完成后，北京国资公司将以85.01%的绝对控股地位主导瑞信证券。

对此，华创证券研报点评，此举意在降低子公司对公司的利润拖累，聚焦主业经营。受到瑞信证券持续亏损影响，方正证券2022及2023年分别计提0.9亿元、1.4亿元的投资净亏损，对公司利润造成长期拖累。此次公司出售瑞信证券有助于提升长期收益。

2024年一季度，方正证券营收净利双增，实现营业总收入19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润7.84亿元，同比增长41.06%。

你认为方正证券会和平安证券合并吗？双方合并的最大难点是什么？欢迎留言评论。