界面新闻记者 | 唐卓雅

界面新闻编辑 | 谢欣

8月21日盘后，爱美客发布2024年半年报。报告显示，爱美客2024年上半年实现营业收入约16.57亿元，同比增加13.53%；归属于上市公司股东的净利润约11.21亿元，同比增加16.35%；基本每股收益3.72元，同比减少16.4%。

爱美客认为业绩增长主要有三个因素，一是医疗美容服务的社会接受度不断提升，行业成长确定性高；二是公司产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现；三是加强品牌建设，提升品牌影响力。

然而，爱美客2024年上半年的业绩增速却是2021年以来最差的一次。如果拆分季度来看，爱美客第二季度的业绩增速已经降至个位数，营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。相比之下，爱美客第一季度的营收为8.08亿元，同比增长28.24%，净利润为5.27亿元，同比增长27.38%。

值得注意的是，爱美客核心产品嗨体的毛利率已经出现下滑，并且在今年上半年，以嗨体为核心的溶液类注射产品和以濡白天使为核心的凝胶类注射产品的营收增速都明显放缓，分别为11.65%、14.57%。去年同期，溶液类注射产品和凝胶类注射产品的营收增速分别为35.9%、139%。

8月22日开盘，爱美客股价跌近10%。截至收盘，爱美客报143.87元/股，跌12.31%，市值为435亿元，相较2021年的市值高峰已跌去七成。

爱美客是一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的公司，主要为下游医疗美容机构提供医疗美容产品。按产品分类，爱美客的产品主要为溶液类注射产品、凝胶类注射产品、面部埋植线、化妆品四类。其中，溶液类注射产品和凝胶类注射产品的营收长期占到总营收的95%以上，为公司核心业务。

但是爱美客最主要的营收来源为溶液类核心产品“嗨体”，主要用于皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度皱纹。

2020年，即爱美客上市首年，嗨体取代爱美客前一代主力产品爱芙莱，成为该公司业绩增长的主要来源。爱美客在当年年报中称，公司全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。2020年，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。

溶液类注射试剂的增长持续到了2021年，这一年溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%。但到了2022年，以嗨体为核心的溶液类注射产品增速明显放缓，营收12.93亿元，较去年同期增长23.57%。2023年，溶液类注射产品增速略有恢复，营收16.7亿元，较去年同期增长29.22%。

实际上，截至今年6月30日，嗨体是国内唯一一款经国家药监局批准，临床用于颈纹修复的Ⅲ类医疗器械。因其稀缺性，嗨体生命周期较长，自2017年上市起便受到追捧，即便到了2023年销量也超过了500万支。2023年年报显示，溶液类注射产品销量达到514.13万支，销量同比大幅增长48.88%。

嗨体营收增速下滑极有可能与其价格调整有关。上述可以看出，溶液类注射产品的销量仍保持高速增长，但是营收增速却没跟上，这说明嗨体的平均单价可能在降低。

值得注意的是，2024年7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）成功获国家药监局批准上市，这是我国第二张复合溶液械三批证。润致·格格主要适用于纠正颈部皱纹，是新一代的颈部专研复合产品。这也意味着，嗨体独占市场的时代宣告结束。

除了嗨体之外，爱美客的另外一个大单品是濡白天使。据爱美客年报，濡白天使在2021年6月取得Ⅲ类医疗器械注册证，并于同年下半年在国内商业化上市，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，适用于真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹。

濡白天使的上市带动了爱美客凝胶类注射产品的营收增长。2022年，爱美客的凝胶类注射产品的营收为6.38亿元，增速超过溶液类注射产品达到65.61%；2023年，凝胶类注射产品的营收为11.58亿元，同比增长81.43%。

但是，与爱美客同年获批的再生材料既有同样储备多年的圣博玛旗下艾薇岚童颜针，又有华东医药引入国内的伊妍士少女针，今年1月江苏吴中引入国内的韩国艾塑菲童颜针获批。平安证券表示，2021年濡白天使有效销售不足半年，2022年爱美客包含濡白天使在内的凝胶类产品收入6.38亿元（上年为3.85亿元，仅少部分为濡白天使），预计其中濡白天使约贡献3亿元。 

濡白天使竞争对手众多，很难再现嗨体曾经的辉煌。而嗨体后续也面临着新对手的追击。今年上半年，溶液类注射产品的营收为9.76亿元，占总营收的比例为58.90%，毛利率比上年同期减少1.12%；凝胶类注射产品的营收为6.49亿元，占总营收的比例为39.17%，毛利率比上年同期增长0.60%。