文 | 债市观察 李非林

曾经在跨境电商领域风光无限的*ST有树（简称“有棵树”300209.SZ），近几年发展遭遇滑铁卢，多次被出具股票退市风险预警，今年更是走到了预重整的地步。近日，有投资公司强势出手，拟在预重整时期借款给有棵树渡过难关。

8月15日有棵树发布公告，称打算和北京久荣咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“北京久荣”）签署《共益债务融资协议》，北京久荣将为有棵树提供不超过5000万元共益债务借款，目的是为了保障有棵树（预）重整期间的日常经营稳定和（预）重整工作顺利开展。

图源：公告

受此消息影响，有棵树股价连涨5天，近7个交易日股价均突破3元/股，8月26日收盘价3.38元/股，总市值14亿元。

01、什么是共益债？

按照双方规划，这笔借款会在有棵树（预）重整期间给员工发工资缴纳社保、以及生产经营必要的支出如水电费、材料货款等，还会用来支付重整费用。借款期限至2024年12月31日止，年利率不高于10%，到期日一次性还本付息（可提前还款）。

有投资者在股吧留言表达不满，“这种“共益贷”要是10%，这是几倍？岂不是高利贷？”，也有网友称“市场行情罢了”，还有网友表示该共益债是“发动行情的助推器，拭目以待”。

不过，有棵树公告里强调了该共益债的借款利率符合市场借款利率标准，并不会损害公司或者全体股东的利益，而且该笔借款满足了公司的流动资金需求，还帮助了公司正常经营运转。

同时，有棵树还表示，如果公司进入重整程序，就会组织召开债权人会议，追加这笔借款为共益债务借款，不过该笔共益债是否符合规定存在不确定性，还需要等待长沙中院的批复。

那么，准备借款给有棵树的北京久荣是什么来路呢？据有棵树披露，北京久荣成立于2024年1月29日，北京宁瑞医疗科技有限公司（简称“宁瑞医疗”）持股99%，海南展飞置业有限公司（简称“海南展飞”）持股1%。天眼查显示，宁瑞医疗由自然人张正源、久银控股分别持股85%、15%。

图源：公告

据《证券时报》报道，张正源同久银控股有深度合作，双方共同参与设立了诸多投资机构，据久银控股总裁助理、投资银行部总经理洪达向《证券时报》表示，从去年开始久银控股就专注于上市公司破产重整的投资，在2023年重整成功的15家上市公司中，直接和间接参与了6家，其中就有励合汇鑫对*ST京蓝的共益债投资。

久银控股官网显示，其管理基金规模超201亿元，是国内少数几家在全国股转系统上市的资产管理公司之一。核心业务为私募股权、创业投资基金管理。

据观韬中茂律师事务所马建荣律师称，共益债是破产程序中，为了保障全体债权人的共同利益，使公司能持续经营实现收益最大化而产生的债务。具有投入较少，能快速重启项目，可实现项目整体盘活，同时降低原各方债权人的利益冲突，能保障各方利益一致等特点。

在清偿顺序和比例上，马建荣律师还表示，共益债债务清偿具有优先性且清偿比例较高，也因此极大地提升了投资主体的积极性，从而使得破产重整企业更易获得继续经营的资金支持，维护营运价值。

02、因125万欠款被申请预重整

公开资料显示，有棵树成立于2010年，业务辐射全球200多个国家和地区，主营业务分为两大块：跨境电商出口事业部和海豚供应链事业部。其跨境海淘进口业务面向京东、唯品会、 蜜芽、小红书、苏宁易购、贝贝网等1万多家B端客户批发销售。

有棵树成立之初，正处于国内跨境电商蓬勃发展的黄金时代，因此得以快速发展，同时融资能力也不容忽视。

在资本青睐之下，自2014年9月至2017年1月，不到三年半的时间，有棵树融资合计达16.9亿元，估值从5亿飙至34亿。

2016年4月有棵树挂牌新三板，成为新三板挂牌企业中唯一一家同时覆盖进口和出口的跨境电商企业。

2017年8月，天泽信息宣布作价34亿，向有棵树创始人肖四清等30多位交易对方购买“有棵树”99.9991%股权，有棵树也因此成功借壳上市，此后跨境电商出口业务成为天泽信息的主营业务。

在收购有棵树时，天泽信息市值接近40亿元，此后在跨境电商业务的推动下，市值一路上涨，2020年达到峰值82.93亿元。这一年，有棵树发展也达到顶峰，跨境电商出口业务实现营业收入47.49亿元（占总营收94.48%），同比增长20.16%；净利润4.16亿元，同比增长27.95%。

到了2022年，天泽信息直接将公司名变更为有棵树，也彰显了天泽信息要将跨境电商主业进行到底的决心，不过彼时，其市值已经缩水至25亿元左右。

实际上，有棵树从2020年开始经营就不尽如人意，此后一直走下坡路。2023年年报出炉，有棵树营收仅有4.64亿元，同比下滑40%，归母净利润-4.85亿元，同比下滑32.1%。而这已经是有棵树连续第四年亏损，累计亏损额高达43.98亿元。

同时，因有棵树2023年度末经审计净资产为负值，有棵树股票交易也被实施退市风险警示，股票简称前也被冠上“*ST”。

图源：wind

更令人哗然的是，有棵树因还不上深圳市圆漾电子商务有限公司告知函（简称“深圳圆漾”）125万元借款，2024年2月被深圳圆漾以不能清偿到期债务，已严重资不抵债，缺乏清偿能力但具有重整价值为由，向法院申请了预重整程序。

根据深圳圆漾与有棵树签署的和解协议，有棵树应该与2023年10月30日前向深圳圆漾支付完毕前述债券，但有棵树未能在规定时间内偿还该笔债务。

不过（预）重整释放了一种积极信号，有棵树发布被深圳圆漾申请重整及预重整公告后，股价连续三天涨停，挽救了之前持续下跌的走势。

有棵树也表示，如果公司顺利重整，对优化和改善其资产负债结构、持续经营能力都有利。

目前长沙中院准许了该预重整申请，预重整期间已延长到2024年10月12日。

03、亚马逊封号潮影响几何？

有棵树业绩下滑以及债务危机，绕不开2021年遭遇亚马逊封号的“黑天鹅”事件。

2021年，亚马逊平台发起了一场针对违规操作的全面整治行动。根据深圳跨境电商协会的数据统计，截至2021年7月底，约有1000家中国企业受到亚马逊封号潮的波及，总共涉及5万多个账号，预估损失超一千亿元。

在这场风暴中，有棵树作为曾经的“华南城四少”之一，也未能幸免，有棵树全年被封或冻结站点数约400个，占期末亚马逊活跃站点总数的12%，所涉资金超1.3亿元。

2021年上半年，有棵树在亚马逊平台的收入少了4.48亿元，降幅过半。上半年的净亏损也达到7.4亿元，总营收同比下降51.12%。

不过，亚马逊的严管并非只针对有棵树，头部跨境电商诸如帕拓逊、傲基、泽宝等卖家产品也遭到亚马逊下架，众多中小卖家也没能幸免。亚马逊于2021年9月称，封禁的中国品牌大概有600个，卖家账号约3000个。

经历亚马逊封号潮之后，有棵树缺乏线上销售渠道，大量库存积压不得不转向线下渠道清货。

2021年度，有棵树通过线下渠道，以“低价折卖”的方式，清掉了大量保健品、生活类、电子产品、手机通讯和游戏配件等产品。

据跨境电商产业互联网平台“蓝海亿观网”撰文，有棵树2021年线下营业成本为5.29亿元左右，但营收仅为5000多万，毛利率为-906.87%。

同年，有棵树在亚马逊上的收入从2020年的15亿元左右下降到了5亿元，跌幅达到65.86%，SKU（最小存货单位）从100多万降至35万，商品销量也从2020年的8567万件，跌到2021年的3705万件。

此后，有棵树陷入了严重的资金困境，甚至到了还不起40万元银行贷款的地步。

2月8日，有棵树发布了一笔银行贷款部分逾期的公告。

2019年，在跨境电商领域风头正盛的有棵树和江苏紫金农村商业银行签署了一份借款合同，贷款为1500万元。

合同到期后，经展期及借新还旧，最终应于2025年8月8日前分期偿付剩余贷款本金810万元本金及利息。

到了2024年2月8日，因无力偿还该笔贷款中一笔40万元的部分本金，有棵树称该部分贷款发生逾期。

图源：公告

不过遭遇债务危机的有棵树，也在积极维权。今年以来一口气告了一批债务人，甚至包括亚马逊。

4月12日，据有棵树在公告中披露了累计诉讼及仲裁情况，其中最引人瞩目的是，有棵树以“滥用市场支配地位”案由对亚马逊提起的诉讼，并向亚马逊分别索赔779.51万元、82.38万元。这两起案件均被法院受理。

图源：公告

以铺货起家的跨境电商巨头“华南城四少”之一的有棵树，曾在亚马逊平台上铺了数百万条SKU，一路高歌猛进，然而经历亚马逊封号潮后，又遭遇业绩下滑，债务危机，目前进入预重整阶段。此次收到投资人的“共益债”借款，也给其（预）重整增添了积极色彩。你认为有棵树能否顺利重整？未来能否走出经营困境？欢迎评论区留言讨论。