文 | 新消费财研社

从最新业绩来看，华润入主也未能解金沙酒业的发展“阵痛”。

今年年初，贵州金沙窖酒酒业有限公司（文中简称“金沙酒业”）高层再次调整：华润啤酒旗下华润酒业总经理魏强接任金沙酒业董事长，范世凯和赵伟新出任董事，侯孝海、曾申平退出董事会。

将近半年的时间，“华润系”高管是否给金沙酒业业绩赋能？

财报显示，2024年上半年，华润啤酒白酒业务(主要为金沙酒业)实现营业额11.78亿元，同比增长20.6%，而白酒业务息税前盈利（EBIT）为0.48亿元，同比下降约32%。

由此可见，虽然金沙酒业的营收取得增长，但年初高层“大换血”未能让金沙酒业真正实现利润增长，反而市场上频传金沙酒“价格倒挂”“库存积压”的声音。

华润啤酒能否真正做好白酒业务，也一直被外界所关注。

金沙酒业“百亿梦”成泡影

金沙酒业的“高光时刻”，定格在2022年之前，甚至还曾有冲一冲“百亿阵营”的野心和潜力。

新消费财研社梳理金沙酒业过去几年的业绩可知，2018年销售额5.76亿元，2019年销售15.26亿元，增长9.5亿；2020年销售27.3亿元，增长12.04亿；再到2021年60.66亿元，增长33.36亿；整体销售额实现增长479%。

彼时，金沙酒业上下都对冲刺百亿营收信心满满，张道红甚至表示，公司营收过百亿元已毫无悬念，但一定会是在市场健康的前提下高质量过百亿元。

但好景不长，随着酱酒热的降温和白酒消费式微，2022年开始金沙酒业业绩增速开始大幅放缓。2022年上半年，公司营业收入20.01亿元，同比增长14.93%；净利润6.70亿元，同比增长11.73%。

虽未披露2022年全年数据，但是据市场消息称，金沙酒业2022年收入约30亿元，市场占比约1.4%，在酱香型白酒企业中位列第七。

而在华润啤酒入主金沙酒业后，2023年上半年业绩又出现大幅下滑，下半年营收较上半年有所提升，营业额为10.9亿元，未计利息及税项前盈利为5900万亿元。如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销之影响，未计利息及税项前盈利为4.02亿元。

此时的金沙酒业，距离“百亿梦”似乎已经越来越遥远。

对于金沙酒业业绩下滑的情况，有业内人士反映称，金沙酒业出现目前的市场局面，原因是系统化、多方面的。其中首推酒质下降，这是主因；其次是金沙酒渠道库存压力过大带来“砸价式销售”，由此引发市场价格混乱，让人无所适从。有媒体统计，在2018年-2021年期间，金沙摘要涨价7次。

但2022年后，其拳头产品珍品摘要酒价格倒挂明显。

据“今日酒价”公布的数据，官方指导价为1399元/瓶的金沙酒业核心大单品珍品摘要酒8月26日的拿货价仅为530元。在金沙官方淘宝旗舰店中，53度500ML的摘要·珍品版的折后优惠价仍为620元/瓶；拼多多上的拼团价低至508.5元/瓶。

今年6月，金沙酒业曾要求各销售大区组织经销商清收线上各大平台低于650元的摘要酒，但目前看来此举收效甚微。

值得注意的是，不仅市场价格混乱，金沙酒业还被曝光存在合规问题，因未经规划部门批准，在没有取得《建设工程规划许可证》的情况下，在金沙县民兴街道大水社区、光明社区修建制曲八厂房、制酒十九厂，被金沙县自然资源局罚款229万元。

由此可见，虽然背靠华润，但是品质下降，合规问题不断，价格倒挂等一系列问题仍然在深深困扰着金沙酒业未来发展。

华润“啤酒+白酒”双赋能模式成效不佳

去年同期，金沙酒业营收和净利润分别为9.77亿元、1.02亿元，营收、净利分别录得同比下滑51.2%和41%的负增长。华润啤酒认为，金沙酒业今年上半年的业绩表现“满足各方基本预期”。

但事实上，华润也未能真正拯救金沙酒业的盈利水平，今年上半年华润啤酒白酒业务息税前盈利（EBIT）仅为0.48亿元，同比下降三成。

对比过去几年的业绩水平，华润入主后金沙酒业的业绩实在有些差强人意。前些年，在“酱香热”的带动下金沙酒业业绩亮眼，并从一个区域酒企迅速成长为全国性酱酒头部企业之一。

也许正是因为当年表现出的发展潜力，2022年10月25日，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业，以人民币123亿元的代价收购金沙酒业55.19%的股权，其中包括向金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约人民币112.7亿元，创下近年来白酒行业最大一笔并购记录。

2023年1月10日，华润啤酒完成股权转让的交割，将金沙酒业纳入财务合并范围，华润酒业也显现出将金沙酒业拉出业绩增长困境的决心，自此金沙酒业管理层开始频繁变动，并进行一系列变革。

2023年1月，侯孝海出任金沙酒业董事长和法定代表人，原金沙酒业党委书记、董事长张道红任金沙酒业副董事长；2023年11月，张道红卸任党委副书记、常务副总经理，自此金沙酒业高管团队由董事长侯孝海，董事李刚、许艳梅、魏强、曾申平、刘宏光、李云伟，监事屠华、高亚红、师耀强构成。

2024年2月22日，华润酒业总经理魏强出任金沙酒业董事长，范世凯、赵伟新出任金沙酒业董事，侯孝海、曾申平退出公司董事会。

然而，频繁人事变动和华润系管理的逐步加强，也并未能将金沙酒业的业绩再次拉回增长轨道，甚至还难免影响到业务发展的稳定。2023年金沙酒业营收仅与2022年上半年相当，2023年上半年金沙酒业营业收入仅为9.77亿元，同比降幅超过51%。

而华润啤酒想要依托啤酒业务的渠道优势，扩展升级销售网络做大白酒的“啤酒+白酒”双赋能新业务模式，似乎也推进艰难。

在金沙酒业之前，华润就对白酒业务多有涉猎。目前，华润啤酒的白酒业务主要由金沙酒业、金种子酒和景芝酒业构成，涉及白酒类型包括清香、浓香、酱香类。为了做好白酒业务，华润酒业不仅更换高管、产品更新、渠道拓展等措施，还频繁走访白酒龙头企业。

侯孝海在曾在业绩说明会上透露，华润啤酒将持续向名酒学习经验，并通过一两年实践，真正把白酒领域的本领学习到。

不过，白酒行业无论是渠道还是经营模式，与啤酒相比都存在很大的区别，华润白酒业务的几大品牌，整体都业绩不佳甚至出现亏损。

除了旗下金沙酒业的业绩下滑，还有媒体曾披露称，景芝白酒的业绩也在持续下滑，金种子酒更是在艰难寻找扭亏为盈之路。在华润系收购的2022年，金种子酒营收11.86亿元，同比减少2.11%；扣非后归属净利润为-2.06亿元，相较上一年的-1.9亿元略有扩大；2023前三个季度金种子酒营收10.73亿元，同比增长31.73%，但扣非后归属净利润为-4860.63万元。

这样的成绩也让业内质疑声不断，华润在以做啤酒的思路操作白酒企业，如金沙酒业、金种子酒均上线了光瓶酒产品，强调渠道和终端。

而如今的白酒行业不断比拼高端，强调产品品质、以及品牌影响力等，金沙酒业、金种子酒的竞争力都明显较弱。未来，华润啤酒将如何真正做到“双赋能”，打开白酒市场局面，恐怕还需要付出更多努力。