疫苗概念股康希诺（688185.SH）公布业绩，上半年公司实现营业收入3.03亿元，增超10倍；归母净利润亏损2.25亿元，比上年同期亏损收窄73.22%。

看似增速超高，实则是因为去年的基数较低。2023年康希诺到新冠疫苗预估退货影响，当期冲减营业收入2.37亿元。若剔除该影响，康希诺去年同期营业收入2.63亿元。照此计算，今年上半年收入同比增长15.36%。

在彻底摆脱新冠疫苗业务带来的影响后，康希诺正在组建一个新的产品组合，今年营收增长的结果就是由公司流脑疫苗产品以及CDMO业务推动。但后续面临的压力依然不小。

上半年公司流脑产品收入2.63亿元，同比18.00%。康希诺的两款脑流疫苗：MCV2和MCV4均在2015年12月取得临床试验批件，并分别在2021年6月和12月获批上市。目前国内脑膜炎球菌疫苗主要分多糖疫苗与结合疫苗两个类型，MCV2和MCV4所属的，结合疫苗具有更好的免疫原性，产生的保护效果更持久。

其中MCV2疫苗国内市场竞争相对充分，国内智飞生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）等疫苗企业开发的MCV2疫苗已先期上市。目前国外主流的3款MCV4疫苗，分别来自葛兰素史克、赛诺菲巴斯德和辉瑞，但均未在国内申请注册，这意味着康希诺MCV4产品具备一定先发优势。

目前来看，康希诺的上市疫苗产品缺乏多样性，最接近面市的产品是3价肺炎结合疫苗。该产品最早由美国辉瑞公司推出，是全球最大的疫苗单品之一；目前国内市场，除原研辉瑞之外，沃森生物和康泰生物（300601.SZ）开发的PCV13也已获批，留给康希诺的市场空间不算大。

就处于临床阶段的产品而言，康希诺有包括百白破、埃博拉病毒病、脊髓灰质炎、带状疱疹、结核病等多款产品处于研发状态，但似乎有“摊子太大”的顾虑。上半年公司也压减了相关的支出，研发投入合计2.48亿元，同比减少了26.85%。对于前景不甚明朗的管线，公司需要“壮士断腕”。

估值层面，经历了新冠疫苗概念的“爆炒”后，目前康希诺市值大幅缩水，仅约65亿元。根据Wind一致预测的数据，康希诺2024年度收入可达8.42亿元，对应7.72倍，仍处于相对高位。