文 | 智驾网 王欣

编辑 | 浪浪山与明知山

随着蔚来汽车第三个交出成绩单，蔚小理2024上半年的表现已清晰摆到台桌上。

在营收方面，今年上半年小鹏营收146.6亿元，同比增长61.2%， 二季度营收81.1亿元，同比增长60.2%；理想汽车上半年营收573.1亿元，同比增长20.8%，二季度营收营收317亿元，同比增长10.6%，蔚来上半年营收273.54亿元，同比增长40%，二季度营收174.5亿元，同比增长98.9%。

利润方面，理想二季度净利润11亿元，同比下滑52.3%；小鹏二季度净亏损12.8亿元，相较上年同期净亏损28.0亿元有所收窄；蔚来二季度净亏损50.46亿元，同比下降16.7%。不出意外地，理想依然是这三家中唯一实现盈利的新势力。

需要关注的是毛利率。

小鹏二季度毛利率为14%，同比增长17.9%，其中汽车毛利率为6.4%，小鹏将原因归功于与大众汽车的合作；理想二季度毛利率为19.5%，尽管同比下滑2.3%，但仍超过分析师预期的19.3%，其中汽车业务毛利率18.7%，也超过分析师预期的18.4%；蔚来二季度整车毛利率为12.2%，同比增长6%。

在去年至今几轮价格战的冲击下，新车上市增配降价逐渐成为主流，而今年上半年车市的整体利润率，已跌至近五年的低谷。

根据国家统计局的数据，2024年1-6月，中国汽车行业收入4.7672万亿元，但总利润率仅为5.0%，而这一关乎到车企生死存亡的数据，却与中国汽车产业上半年总销量达到1396万辆，同比增长5.7%创新高形成泾渭分明的现象。

来势汹汹的小米 SU7，BBA直接将价格降至冰点，经销商不惜亏损也要把车卖出去……

何小鹏认为，2024年将是中国汽车品牌进入“血海竞争”的第一年，并与蔚来同时打品牌向下的策略，布局第二、三品牌，理想汽车纯电产品MEGA上市失利之后，又快速进入到新一轮调整变革期，价格更为便宜的L6在稳住销量的同时，也在拉低理想整体的利润率。

作为新造车赛道的缩影，下半年，蔚小理的挑战会以不同形式呈现，而他们的共识是加速通往品牌向下的道路。

01 小鹏关键词：向大众输出技术迎来收获、品牌向下的MONA M03

与往常不同，这次最先交出财报的是小鹏汽车。

小鹏汽车2024年上半年实现的146.6亿元营收中，其中汽车销售收入为123.6亿元，占总收入的84.3%，服务及其他销售收入为22.96亿元。

同时，小鹏汽车的毛利率得到持续改善，第二季度，小鹏毛利率进一步提高至14%，同比提升17.9%，实现连续四个季度毛利率增长。

业绩发布后，资本市场予以小鹏当日下跌5.97%的反馈，但摩根将小鹏汽车评级由“中性”上调至“增持”，目标价从31港元上调至45港元。

通过向大众技术输出，小鹏汽车成功开辟了额外的收入来源，技术变现已成为推动公司亏损收窄的关键力量，小鹏汽车在业绩会中将毛利率改善归功于“技术降本的兑现和大众战略合作技术变现”。

财报显示，小鹏汽车已经在一季度从大众的合作中收获10.1亿人民币。二季度中，小鹏汽车服务及其他收入达到了12.9亿元，比去年同期的6.4亿元同比增加了102.5%。

针对毛利率，何小鹏在电话会上表示:

在过去的时间里，小鹏比较偏科，以技术为主，下半年开始，会把商业能力作为小鹏的一个重点。降本是商业能力里面的一部分，还有技术降本、设计降本、供应链，以及与大众的合作所带来的整体经营改善、降本改善，在今年下半年甚至明年全年都会体现。从趋势上讲，小鹏将会有一个好于市场大部分公司的毛利水平。

美银证券的研报中指出，2023年下半年至2025年，小鹏汽车推出的新车型将带来销量大幅增长，同时加强成本控制将提高该公司在2024至2025年的利润率。分析师预计，小鹏汽车将在2025年实现盈利。

今年前七个月，小鹏平均月销量0.9万辆，从全年目标完成率来看，仅完成KPI的22.6%，强化造血能力之心不可谓不急迫。

为了扭亏为盈和提振销量，小鹏盯上了比亚迪同价格区间的10万元A级纯电市场，以单价更便宜的MONA M03车型作为赌注。

有了MONA M03的到来，尽管上半年销量不及市场预期，但小鹏对下半年的销量回升充满信心。

何小鹏表示，有信心在今年三季度和四季度交付量持续增长，并且在四季度创新高。在下一个季度将实现4.1万台到4.5万台的交付量成绩，环比增加35.7%到49%，销售收入预计达91亿元到98亿元，环比增加12.2%到20.8%。

在15万元价格定位区间，小鹏MONA M03目前的竞争对手还较少，原因是这一价格区间靠智能化胜出的品牌还未出现，布局高阶智驾功能的车企仅有小鹏，但这也意味小鹏需要在MONA M03上付出更多技术、时间等各方面的资本支出。

品牌向下，是新势力们接下来的重要策略，也是不得不做的课题。

同样，对于蔚来和理想而言，低价位的乐道L60和25万价位的理想L6成功与否，都尤为关键。

02 理想关键词：连续七季度盈利，下半年无新车上市

在蔚来和小鹏都困惑于如何盈利时，理想汽车已连续七个季度实现盈利。

理想2024上半年实现的573.1亿元营收中，其中车辆销售收入为545.7亿元，占总收入的95.2%。

如果分单季度来看，理想汽车一、二季度分别实现营收256.34亿元、316.78亿元，同比增长36.44%、10.6%。一季度的收入增速跌破了之前连续三季三位数的增幅，而二季度则在此基础上进一步下滑。

营收增长主要是销量提升带动，二季度，理想汽车销量达到10.8581万辆，同比增长25.5%；整个上半年，理想累计交付18.9万辆，同比增长35.8%。

尽管理想汽车二季度销量回升，但利润未达分析师预期，旗下产品全线降价对盈利构成了压力。反映到二级市场上，当天发布完二季报，理想汽车美股收跌16.2%。

在MEGA失利的连锁反应中恢复过来以后，理想汽车很快找到了自己的新爆款车型——L6，这款于今年4月下旬交付的车辆，价格在25万元左右，低于此前上市的L7、L8、L9等车型，凭借较低的价格，带动理想汽车走出了一季度销量低谷，已实现于6月单月交付破2万辆的成绩。

但也正因其较低的售价，使理想汽车第二季度的单车收入指标有所下滑。

今年二季度，理想汽车平均单车收入为27.9万元，同比下滑 13.6%，而去年同期为32.3万元，今年一季度则为30.2万元。

毛利率上，理想汽车二季度整体毛利率为19.5%，超过分析师预期的19.3%；汽车业务毛利率18.7%，超过分析师预期的18.4%。

虽然毛利率超预期，但环比一季度下滑了0.6个百分点，正是由于L6的盈利能力不如其他高价车型所致。

为安抚投资者情绪，理想汽车CFO李铁称，公司有信心在第三季度实现车辆毛利19%，整体毛利超过20%。

管理层还称：" 随着理想 L6 生产趋稳，加上我们各项降本增效措施全面发挥作用，利润率水平和现金流有望在下半年得到提升。"

今年2月，李想宣布，将2024年的销量目标提高到80万辆，并期望在当年实现“中国市场豪华汽车品牌销量第一”。

按照此目标计算，理想汽车截止7月今年已累计交付24万辆，目前完成了交付目标的30％，不过，理想官方在今年3月已将全年销量指引从80万辆下调至56-64万辆。

在此次业绩会上，理想汽车管理层们表态，如果今年下半年乘用车市场健康发展，有信心完成全年50万辆汽车的交付。

从L6交付以来，理想汽车屡屡占据周销量的榜首，即便周榜单是自家发的，却也凸显这家新势力车企在终端市场的强大地位。

但是，随着小鹏、蔚来在全新价格区间的下探，以及被李想视为最大的对手问界，原本就拥挤的中高端车型价格区间竞争只会更激烈。

2024年的最后几个月，理想汽车会度过无新车上市的日子，与此同时，问界M7Pro、问界M9五座版等多款新车将在下半年完成了上市交付，同时问界M8也正在路上。

03 蔚来关键词：品牌向下的L60、优化毛利率是下一阶段重要任务

蔚来是三家中最后一位交出的上半年成绩单。

财报显示，蔚来汽车2024年上半年实现营业收入273.55亿元，同比增长40.65%，其中二季度营业收入为174.46亿元，同比增长98.9%，几乎翻倍。

上半年，蔚来实现销量8.7万辆，平均月销接近15000辆，同比增长60.2%；第二季度，蔚来实现销量5.74万台，同比增长143.9%，毛利率也从去年二季度6.2%，增加至12.2%。

但蔚来的亏损并未改观，净亏损达到50.5亿，折算每辆车亏损近8.8万，依旧维持高位。

不过，资本市场却给出了正向反馈——美东时间9月5日，蔚来美股收涨14.39%。绩后港股的第一个交易日，蔚来开盘一度飙涨超17%，收涨13.05%。业绩发布后，摩根大通将蔚来ADR评级上调至超配，目标价8美元。

同时，国海证券9月5日研报表示，基于以旧换新政策加码和9月有望迎来密集的新车上市催化（如乐道等），积极看待2024年9月汽车板块机会。

实际上，为了减缓盈利压力，蔚来从2023年下半年开始就积极布局下沉市场。

李斌透露，蔚来汽车已经在三四线城市进行投入，目前一线城市销售比例占80%左右，而下沉市场还有巨大的增长机会，而这个市场会是乐道大展拳脚的舞台。

9月5日晚间的财报电话会上，李斌宣布，面向主流家庭市场的乐道品牌首款车型L60定于9月19日正式上市，并将于9月底开启交付。有消息称目前L60订单良好。

至此，负责高端市场的蔚来品牌继续保持品牌调性，追求高毛利；聚焦主流家庭用车市场的乐道品牌，追求更高销量，进击20-30万元价位地带；与此同时，蔚来的第三品牌也箭在弦上，类似于宝马MINI，奔驰Smart。蔚来表示，很快会有进一步消息。

过去两年，蔚来在研发上的投入高达242亿元，这一点也曾让蔚来饱受争议，但也带来了智驾芯片、整车操作系统、智能底盘等一系列核心技术的突破，随着多品牌布局渐成，李斌期待的规模化效应如何为外界关注。

对于蔚来来说，想要打造一款全新的低成本入门级车型，技术上并不难实现，但如何进一步控制成本、如何平衡成本和卖点之间的关系，确保入门产品转化为走量产品，是目前持续亏损的蔚来，以及小鹏在内，都要扛负的现实难题。

此外，蔚来在业绩会上也发布了一组乐观的指引数据：预计三季度交付量为6.1万台至6.3万台，预计三季度营收为191.1亿元至196.7亿元，交付和营收指引均创历史新高。

李斌在当晚电话会上同时称：

接下来蔚来会持续优化产品成本结构，并在市场端提升高毛利车型的投放占比，蔚来品牌的毛利率将持续提升，到四季度有望能达到15%的整车毛利率水平。

此外，蔚来的全球化市场布局正在加速。李斌透露，8月20日，蔚来阿联酋官方网站上线，产品将在今年第四季度正式上市并交付。

04 结语

如今，业内在评价蔚小理如今处境时，往往会用“分道扬镳”“各走各的路”一词。

作为早期的新势力，虽然大家习惯按旧有语境把它们归在一起，但其实三家已经找到各自的生存方式，也活出了不同的模式。

何小鹏曾说，三人（李斌、他自己、李想）有个群，经常在里面讨论。2019年，何小鹏在个人朋友圈发布了一张他与李斌、李想同坐一张沙发勾肩搭背的合照，图片配文：“三个苦逼，在忆苦思甜。”

今年以来，何小鹏与李斌的公开互动明显多起来，而李想似乎渐渐游离于三人团之外。

年初，李斌要求何小鹏X9上市之后给他来一辆，但要“打骨折”，何答应了。在今年3月百人会期间，何小鹏表示自己掏腰包贴一半车款。李斌当即表示，既然这样，还是顶配划算（宰得多）。李斌的回赠是答应“回头写个试驾报告”。

二人战友情谊的互动事实上远不止于此，在新能源汽车赛道惺惺相惜，在残酷的商价格战里共享一些可共享的资源。

而令人意外的是，不久前李斌和秦立洪隔空喊话李想反对将蔚来销量列入理想汽车的周销量榜。

蔚小理有人似乎已经上岸，有人还在苦等盈利期的到来。

不过，蔚来和小鹏都有共识的难题待解，向下找产品增量，理想国究竟在哪？这意味短期内又是规模利润难两全的局面，即主产品和第二品牌左右互搏，以及研产联合体的效能问题。

当下，蔚来旗下9款车、小鹏6款车，产品覆盖度已经完成，但爆款产品尚需市场验证。

不过与蔚来坚持在纯电赛道布局不同，今天有媒体曝出小鹏汽车的增程车项目“已经明朗，今年上半年已经完成核心零部件定点，首款增程车正在全力开发当中，预计2025年下半年量产。”

小鹏开始追随理想开辟的增程赛道。

而据蔚来一内部人士向智驾网表示，当下蔚来汽车销量的很大一部分来自理想汽车用户的换车需求，其比例已超过宝马等品牌。而原因也十分简单，增程用户大量时间基本选择纯电模式出行，在其选购第二辆车时，于是干脆选择纯电车型。虽然当下混动车型的1-8月的销量增幅高达84.2%，远高于纯电的9.7%（中汽协数据），但混动车型的增长为纯电车型用户的转化做大了基数。蔚小理中，小鹏汽车成立时间最早，2014年8月15日，小鹏汽车在广州成立，并在今年成为首家庆祝自己成立十周年的新势力，今年蔚来也将在11月25日迎来成立十周年，而成立最晚的理想需要到明年7月迎来自己的十周年纪念。

以十年为周期总结蔚小理的成绩单，单就财务表现和销量而言，理想汽车无疑是胜利者。

但就中国汽车产业而言，蔚小理对中国汽车产业的贡献并非这简单的一张财报对比可以定论，蔚来的用户思维和偏执的全栈自研模式深深地影响了中国传统自主品牌经营习惯，小鹏汽车专注于以AI塑造新汽车，开拓新出行模式，使其成为中国本土最具有先锋意识的汽车科技公司，并成为中国汽车反向技出输出的样本；而理想在一片质疑声中，独自开辟的增程汽车赛道已经改变了中国新能源汽车的技术路线和市场格局。

这一切在十年之前都是不可想像的结局。

蔚小理是中国汽车产业向民营资本新开放十年的成果，它们与第一代民营资本汽车创业者吉利、长城、比亚迪一道共同推动了中国汽车走向全球市场的喜人一面。

蔚小理做为一个时代的符号即将结束，他们都已渡过了创业的草莽期，其产品规划、管理模式都可以视为一家成熟的汽车企业，并在不久的未来向着规模更大的汽车集团发展。

而在一个新的十年，成为全球化车企是我们对他们的共同期待。