文 | 仪美尚

9月13日，安徽中草香料股份有限公司（以下简称“中草香料”）在北交所敲钟上市，摘得2024年“美妆原料第一股”桂冠。

中草香料本次公开发行1495万股人民币普通股，占发行后总股本的20%，发行价格7.5元/股。本次IPO所募集资金，将主要用于年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）。

受多重利好，中草香精股价表现亮眼。截至今日收盘，中草香料报25.60元/股，涨幅241.33%，成交额2.47亿元，总市值19.13亿元。盘中，一度冲高至45元/股，涨幅500%。

年营收2亿元，凉味剂市占率30%

招股书显示，中草香精专注于香精香料的研发、生产和销售。主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，这些产品主要应用于食品饮料、日化、烟草、医药等行业，合作客户包括国际香精香料巨头德之馨、奇华顿等。

今年1-6月，中草香精营收约9581万元，同比增长9.58%；净利润约1596万元，同比增长2.08%；2021年-2023年，中草香料营收分别约1.5亿元、1.89亿元、2.06亿元，净利润约0.23亿元、0.38亿元、0.41亿元。

从综合毛利率看，中草香料表现得较为稳定，2021年-2023年分别为32.35%、33.88%和33.33%。

从收入贡献来看，中草香精近三年超过70%的收入均由凉味剂业务贡献，且占比逐年呈上升势头，其凉味剂产品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯。

截图源自中草香精招股书

据招股书显示，中草香精的凉味剂产品具有凉味活性高、挥发性低、耐高温、凉味持久、凉感作用部位专一等特性。在日用化学领域，广泛应用于洗发香波、沐浴露、除臭剂、身体清洁剂、牙膏、漱口水等产品中。

中草香料已在凉味剂等细分产品领域形成了较强的竞争优势。据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，中草香料生产的WS-23等产品，2021年及2022年在国内市场的占有率约30%。

同期，公司合成香料的营收占比在10%以上，不过其占比呈连年下降之势，从2021年的16.86%下降至2023年的13.65%。其合成香料主要包括双丁酯、丁酸乙酯等。

此外，包括留兰香油、大蒜油、生姜油、红橘油等在内的天然香料营收占比较低，近2年占比均未超过5%。

近几年，中草香精在研发投入上不断加大投入。2021年-2023年，中草香精的研发投入分别约656万元、824万元和866万元，研发费用率分别为4.37%、4.35%和4.21%。

不过，中草香精指出，其在同行公司中的研发投入属于中上水平，但由于规模较小以及技术积累时间尚短等原因，在专利数量及企业规模上，与同行业公司仍有较大差距。

截图源自中草香精招股书

据中草香精招股书显示，截至2023年12月末，同类型的上市企业中，亚香股份拥有13项发明专利，129项实用新型专利；爱普股份共获得53项发明专利，26项实用新型专利；华业香料则拥有发明专利33项、实用新型专利37项；但中草香精仅拥有10项发明专利，5项外观设计专利。

企业上市趋难，400亿香精赛道有望迎来突破

在当前的上市局势下，中草香精历时2年多时间成功敲响北交所大门，股价在上市首日迎来可观涨幅，殊为不易。

去年8月27日，证监会提出了“阶段性收紧IPO节奏”；今年4月12日，国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也明确严把发行上市准入关。

新政之下，申报、受理、上市企业数量大幅缩减。据同花顺iFinD数据统计，去年8月27日至今年8月26日期间，A股IPO受理135家，同比减少超七成；IPO成功上市的公司共129家，同比减少293家，募资合计962.54亿元，同比下降79.69%；因主动撤回而终止审核的IPO项目共481家，同比翻倍。

这期间，多家拟冲刺IPO的美妆企业也主动撤回申请，包括蜜思肤、环亚集团、湃肽生物、创尔生物、数聚智连、格林生物等。今年已过去四分之三，但到目前为止，仅有芭薇生物和中草香料成功上市，且均是在门槛稍低的北交所上市。美妆企业上市之难，由此可略窥一斑。

此番中草香精成功闯关，或预示着细分赛道的新机会。

据中国香料香精化妆品工业协会2021年发布的《香料香精行业“十四五”发展规划》提出的目标，到2025年，我国香精产量达到40万吨，我国香料香精行业主营业务收入达到500亿元，年均增长2%以上。

根据Leffingwell&Associates 的统计数据，自2008年至2021年，国际香精香料市场规模持续稳定增长，由203亿美元增长至299亿美元，年复合增长达 3.02%。

在全球市场，欧洲、美国、日本已成为世界香料香精工业中心，代表企业有瑞士的芬美意和奇华顿、美国的IFF和森馨、德国的德之馨、法国的曼氏和罗伯特，以及日本的高砂和长谷川等。

不过，中国香精香料市场也在逐年增长，根据中国香料香精化妆品工业协会公布的数据，我国香精香料市场规模由2016年的252亿元增长至2022年的424亿元，不仅成为全球主要的香料供应国之一，也是全球香料香精行业最重要的市场之一。

在这种环境下，中草香精等专注于细分赛道的企业，有望迎来新的突破。国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021 版）》，将中草香精的乳酸薄荷酯、凉味剂WS-10、乙酸薄荷酯等多个凉味剂系列产品列入使用目录中，使相关产品在洗化、口腔、涂抹等日化领域都可以广泛应用，则进一步打开了中草香精未来的想象空间。